楊德龍 | 立方大家談專欄作家

周四凌晨，美聯儲6月份的議息會議發表了聲明，和我之前預判的一樣，由于5月份CPI降到了4%，和去年6月份的高峰9.1%相比甚至比腰斬還要多，所以這一次沒有加息。雖然距離2%的通脹目標還有一定的距離，但是美聯儲考慮到暴力加息對于經濟面、企業和個人都會造成很大的沖擊，加上通脹已經形成下降趨勢，所以美聯儲這次選擇了暫緩加息。當然，這次暫停加息并不完全意味著加息周期的結束，點陣圖顯示，今年可能還有兩次25個基點的加息，加息目標是從5.1%提高到5.6%，不過是否會兌現還要看后期經濟面以及銀行業等因素的變化，因為前段時間美國三家中小銀行出現破產，特別是硅谷銀行的破產引發了全球投資者的關注，很多人擔心美國銀行業出現危機。

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歐洲方面，瑞信被瑞銀以30億瑞士法郎的超低價收購，幾乎是接近破產的價格，雖然收購的完成暫時化解了歐洲銀行業危機，但是并不意味著歐洲銀行已經完全度過了危機，未來還有可能會出現新的問題，所以美聯儲在做出加息決策時會綜合考慮多方面因素。目前沒有任何一位美聯儲官員表示過今年可能會降息，所以今年降息的可能性不大，但是停止加息的可能性還是存在的，雖然點陣圖顯示后面可能會有兩次加息，但是最后也許會落空，這一點還是要看后期通脹的變化。

今年國際油價整體上出現了高位回落的走勢，美國也開始出手，表示會大量采購石油作為石油儲備來穩定國際油價。今年國際油價走勢回落主要是受到需求不振的影響，今年全球經濟增速放緩，特別是歐美經濟受到美聯儲暴力加息以及歐洲央行多次加息的影響，通脹雖然有所回落，但是經濟增長受到了很大的影響，甚至有很多人擔心歐美經濟今年可能會陷入衰退，這也導致石油的需求量出現了比較明顯的回落。也許再過十年、二十年，沙特等重要產油國的出口方向會主要轉變為中國，因為中國經濟依然保持穩定的增長，未來對石油的需求仍然非常強勁。美國頁巖油開發之后，石油進口量大幅減少，甚至呈現出凈出口的狀態，美國從石油進口國變為石油出口國，對全球石油格局產生了重要影響。歐佩克減產等措施并沒有大幅提振油價的表現，因為在全球經濟增速放緩，石油需求不振的情況下，再加上美國加入到石油出口行列，致使歐佩克的影響力大不如前。綜合各種因素導致了今年國際油價整體上呈現出高位震蕩回落的走勢，而不是像去年一樣節節攀升，這一點也是投資需要注意的。

這段時間央行積極采取各種手段進行降息來提現經濟增速，因為整體來看今年的經濟增速弱于預期，呈現出弱復蘇的狀態，所以央行在貨幣政策上保持了低利率、寬流動性的策略。去年居民存款增加了19.9萬億，今年一季度增長接近10萬億，這和居民投資信心不足以及預防式儲蓄有關，針對這兩年存款大幅增長的問題，銀行也多次下調了存款利率，通過降低存款利率有利于推動居民儲蓄轉移，推動資金流入到投資市場或是消費市場。

另一方面，近期央行又下調了逆回購利率和MLF利率，各達10個基點，這說明在中長期貸款方面也在下調利息，從而減輕企業和個人貸款利率的負擔，同樣有利于推動資金流入到投資領域和消費領域，刺激經濟復蘇。我們可以看到，雖然央行實施的貨幣政策較為寬松，釋放資金也比較多，但是經濟復蘇力度并不算大，投資增速較為低迷，消費復蘇也不及預期。有些專家認為我國經濟現在處于流動性陷阱狀態，即使再降低利息也無法使增加的資金流入到實體，這可能也和投資者信心不足有關。

在貨幣政策適度寬松的同時應該適當采取財政政策，從而推動投資增速，因為現在民間投資信心不足，需要政府投資加大力度來彌補民間投資缺失的部分，從而穩定投資增速。

在房地產市場則需要取消一些不必要的限購限貸措施，讓房地產市場回歸市場化，現在大多數城市的房地產成交量都出現了大幅萎縮，新房銷售不暢，部分城市已經開始采取降低首付比例、降低按揭利率等方式來刺激樓市銷售回暖。二季度房地產銷售出現了遇冷，也是當前經濟復蘇的一個障礙，所以現在需要出臺一些刺激房地產銷售的措施，滿足人們對于剛需和改善性住房的需求。

目前來看，炒房的行為已經基本得到了有效遏制，即使大多數城市放松甚至取消限購限貸，可能也不會出現大量的炒房客，因為炒房的前提是對房價上漲的預期比較強烈，但是在一線城市房價高企，二三線城市房地產成交量萎縮的情況下，投機之風得到了有效的遏制，所以不必過于擔心。通過財政政策和貨幣政策雙管齊下來刺激經濟復蘇，推動經濟回暖，是當前重要的政策目標之一。

從A股市場來看，近期白酒板塊蠢蠢欲動，有低位回升的跡象。最近我參加了茅臺股東大會，見證了近千位來自全國各地的價值投資者齊聚茅臺鎮，與著名的投資人林園先生進行了深入的交流探討，我們認為價值投資依然是取得長期投資勝利的法寶，這一點從茅臺投資者臉上的笑容就可以看出。現在很多年輕人不再喝白酒，而是更喜歡喝洋酒或者紅酒，雖然未來白酒行業可能行業性的整體增速不高，但是高端白酒的銷量還是穩定增長的，具有品牌價值，同時具有一定的剛需性質，所以高端白酒市場是目前增長較好并且具備較好的投資價值的市場。

從長期來看，企業只有保持穩定的盈利增長，通過高比例的現金分紅或股票回購、注銷等方式來回饋投資者，才能成為深受投資者信賴的好公司。投資優質公司是實現財產性收入最好的手段，對大多數居民來說也是一個較好的增加財富的方式。這兩年很多優質股票出現了下跌，導致一部分投資者質疑價值投資，對于好公司、好基金喪失信心。在這個時候，我參加了巴菲特股東大會，同時又參加了茅臺股東大會，借助這兩次大會推廣價值投資理念，提振了大家對價值投資、對好公司和好基金的信心。在市場相對低迷的時候，通過逆向投資布局被錯殺的優質龍頭股或者優質基金，是一個獲取超額收益的好方式。當然做價值投資知易行難，除了要認真研究行業發展規律和企業基本面之外，還要保持良好的心態，戰勝貪婪和恐懼，戰勝人性的弱點，克服鉚釘效應，這樣才能夠在市場短期波動和低迷的時候堅持做好公司的股東，以時間換空間，做時間的朋友。

責編:陶紀燕 | 審校:李金雨 | 審核:李震 | 監制:萬軍偉