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楊德龍 | 立方大家談專欄作者

3月20號周一，滬深兩市午盤后出現(xiàn)震蕩調整的走勢，央行降準25個基點提振了市場的信心。這次降準的時間超出了投資者的預期，也推動了市場信心的回升，推動經(jīng)濟面出現(xiàn)復蘇。央行重磅降準釋放出積極的信號，3月27日，央行決定下調金融機構存款準備金率25個基點，以支持實體經(jīng)濟發(fā)展。為推動經(jīng)濟實現(xiàn)質的有效提升和量的合理增長，打好宏觀政策組合拳，提高服務實體經(jīng)濟的水平，保持銀行體系流動性合理充裕，中國人民銀行決定于3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點。此次降準共釋放長期資金5000億~6000億左右，本次下調后金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%。央行這次降準的時間超出了市場的預期，提前降準釋放出央行采取更加有力的貨幣政策來支持實體經(jīng)濟的復蘇。

上周統(tǒng)計局公布了一二月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)，顯示出我國經(jīng)濟一二月份確實在復蘇，但是復蘇的力度并不大。消費在春節(jié)前出現(xiàn)了大幅反彈，但是春節(jié)之后增速開始放緩。一二月份社會消費品零售總額同比增長3.5%，絕對增速并不高。在疫情期間，很多人收入出現(xiàn)了下降，有一部分人還出現(xiàn)了失業(yè)，所以在收入提升之前，消費增長很難有快速的回升。在第一波被壓抑的消費需求出現(xiàn)報復性反彈之后，消費可能會回歸到相對正常的增速，這說明在消費方面還要下大功夫來保持消費的復蘇。房地產市場方面，一二月份出現(xiàn)了一定的回暖，北上廣深等一線城市房地產銷量出現(xiàn)了一定的回升，但是房地產投資增速依然是5%的負增長，說明房地產的成交量增長的持續(xù)性并不強，還需要更多有力的措施來支持房地產市場復蘇。房地產產業(yè)鏈很長，所以房地產市場回暖關系到很多行業(yè)的復蘇。在進出口方面，我國貨物進出口略有下降，貿易結構持續(xù)優(yōu)化，1~2月貨物進出口總額同比下降0.8%。從一二月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，我們經(jīng)濟復蘇趨勢已經(jīng)逐步形成，但是復蘇的力度還有待提高。

一二月份新能源汽車的銷量同比增長16%左右，和去年接近翻倍的增長相比增速有所放緩。近期部分車企打價格戰(zhàn)，競相降價促銷，也顯示出終端消費需求比較低迷，所以對汽車銷售來說只能是通過降價來促銷。當然，行業(yè)發(fā)展都會有一個打價格戰(zhàn)的過程，就像過去兩年在光伏、動力電池以及汽車銷售等方面出現(xiàn)的價格戰(zhàn)，這些實際上是行業(yè)發(fā)展必然經(jīng)過的過程，因為只有經(jīng)過價格戰(zhàn)之后才能形成優(yōu)勝劣汰，行業(yè)龍頭企業(yè)會趁機占據(jù)更大的市場份額，一些非龍頭企業(yè)由于競爭力不佳可能會退出市場。所以對于新能源汽車的銷售，大家要保持信心，現(xiàn)在增速下滑一方面是去年年底透支了一些需求，另外一方面就是基數(shù)變大了，去年我國新能源汽車的銷量達到680萬輛，在基數(shù)增長之后增速出現(xiàn)下降是必然的。今年預計全年新能源汽車的銷量可能到900萬輛，我國新能源汽車的銷售量依然全球最多。從滲透率來看，今年新能源汽車滲透率可能會達到30%，也就是每賣100輛汽車就有30輛是新能源汽車，這無疑對新能源汽車產業(yè)鏈來說是一個有利的增長。4月份進入到年報披露季，從之前的年報業(yè)績預報來看，業(yè)績能夠持續(xù)保持高增長的主要集中在新能源的細分行業(yè)，包括光伏、新能源汽車、鋰電池等行業(yè)。所以4月份年報業(yè)績披露可能會引發(fā)新能源行情啟動，大家會更加關注景氣度比較高的這些細分行業(yè)。

在上周，全球資本市場都經(jīng)歷了消息面的沖擊，先是美國硅谷銀行突然破產，引發(fā)美國銀行業(yè)的大幅下跌。隨后美國財政部、美聯(lián)儲以及美國聯(lián)邦保險機構聯(lián)合發(fā)表聲明，對硅谷銀行儲戶的資金進行兜底，避免了恐慌情緒蔓延。但是美聯(lián)儲暴力加息，一年時間加息八次，將基準利率提到4.5%~4.75%，極大增加了企業(yè)的貸款負擔，是引發(fā)中小銀行出現(xiàn)破產的直接誘因。所以硅谷銀行出現(xiàn)破產，并且美國其他的中小銀行也都出現(xiàn)了流動性的風險，這對于美聯(lián)儲加息是一個比較大的反作用力。本周美聯(lián)儲議息會議即將召開，美聯(lián)儲可能會降低加息的幅度，甚至可能暫緩加息。

歐洲方面，瑞信作為瑞士第二大銀行，出現(xiàn)流動性風險，股價單日下跌30%，創(chuàng)出歷史上最大單日跌幅，市值大幅縮水，低于70億美元，讓很多投資者擔心。而瑞信托管的資產還有上萬億美元，但是市值已經(jīng)大幅縮水，瑞士國家銀行承諾對瑞信進行了大規(guī)模救助，救助金額可能高達500億瑞士法郎，暫時挽救了瑞信銀行破產的命運，而隨后在瑞士政府的協(xié)調之下，瑞士第一大銀行，瑞銀可能會出資30億瑞士法郎收購瑞信。歐洲銀行業(yè)出現(xiàn)這個風險，對于歐洲股市也形成了負面的影響。所以總體來看，當前歐美都面臨著高通脹、低增長的壓力，而歐美央行為了應對通脹進行暴力加息，對于實體經(jīng)濟的影響越來越明顯。現(xiàn)在銀行業(yè)出現(xiàn)個別銀行破產，將來可能會有一些實體企業(yè)出現(xiàn)破產，這對于歐美股市來說都面臨著比較大的調整壓力。

相對而言，我國銀行業(yè)資產質量較高，沒有受到歐美銀行業(yè)危機的波及，而藍籌股的估值整體也比較低。所以相對而言，A股和港股抗風險能力較強，全球資本可能會從歐美股市流出來選擇估值洼地，A股和港股無疑是全球主要資本市場的估值洼地。近期中字頭的藍籌股異軍崛起，國企改革板塊也出現(xiàn)了明顯回升，這個也體現(xiàn)出藍籌股價值重估的特點。從長期來看，好公司具備穩(wěn)定的盈利，配置優(yōu)質龍頭股或者優(yōu)質龍頭基金來抓住企業(yè)長期成長機會也是價值投資的重要方法。近期市場風格偏向于低估值藍籌股，也是價值回歸的一種表現(xiàn)。

責編:劉安琪 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬軍偉