1月16日，新基金首募再現(xiàn)現(xiàn)象級事件，興全合宜靈活配置基金(以下稱興全合宜)單日募集規(guī)模或超300億元。

不過，基金發(fā)行市場分化明顯，一方面，募集規(guī)模達到數(shù)十億甚至上百億的“爆款”基金增多;另一方面，一批缺乏業(yè)績支撐的新基金發(fā)行十分困難，可謂冰火兩重天。

此外，多位業(yè)內(nèi)人士告訴時代周報記者，規(guī)模是業(yè)績的敵人，興全合宜未來的投資運作預(yù)計會面臨較大挑戰(zhàn)，能否打破之前的大基金運作的業(yè)績“魔咒”，值得關(guān)注。

爆款基金如何煉成?

1月16日開始募集的興全合宜，當(dāng)天即宣布提前結(jié)束募集，興全合宜首募規(guī)模或超300億元。

上午9時30分，興全合宜放開認(rèn)購，渠道直銷和場內(nèi)認(rèn)購?fù)瑫r進行。僅僅4秒便到達2億元成立線，半個小時內(nèi)銷售超過百億元。當(dāng)日12時40分左右，渠道圈已經(jīng)傳出了該基金銷售260億元的消息。興全基金內(nèi)部人士告訴時代周報記者，“確實沒想到募集情況會這么好”。

截至2017年12月31日，權(quán)益類基金規(guī)模為300億元的基金公司為長城基金，權(quán)益類基金規(guī)模在行業(yè)內(nèi)排名第27位，總規(guī)模303.80億元的基金公司為長盛基金，在業(yè)內(nèi)排名第43位。換言之，興全合宜單只基金的規(guī)模，已經(jīng)超過了行業(yè)3/4的基金公司的權(quán)益類基金總規(guī)模，甚至能與身為“老十家”的長盛基金的總規(guī)模比肩。

興全合宜的發(fā)行火爆，與興全基金在權(quán)益類投資領(lǐng)域的深厚底蘊有較大關(guān)聯(lián)。興全基金成立以來，在權(quán)益類投資領(lǐng)域形成了較好的口碑。據(jù)銀河證券統(tǒng)計，截至2017年三季度末，興全基金過去5年的股票投資平均收益達218.93%(指數(shù)法算數(shù)平均)，位居同期68家基金管理公司第一。

同時，該公司新基金產(chǎn)品的發(fā)行節(jié)奏較慢。興全基金成立15年來，公司僅發(fā)行了20只公募基金(不含興全合宜)，其中11只為權(quán)益類產(chǎn)品，興全合宜為興全基金兩年半以來發(fā)行的首只權(quán)益類產(chǎn)品。

此外，擬任基金經(jīng)理本身的過往業(yè)績突出，讓很多基金投資者看好興全合宜未來的投資運作。截至2017年12月31日，謝治宇是全市場已披露年齡的44位“80后”基金經(jīng)理中唯一的投資總監(jiān)，其管理的興全合潤分級混合期間復(fù)權(quán)單位凈值增長271.75%;興全輕資產(chǎn)混合期間復(fù)權(quán)單位凈值增長率為105.67%。

雖然是一名“80后”，謝治宇的投資風(fēng)格卻相對穩(wěn)健。或許與最初的專戶投資經(jīng)理經(jīng)驗有關(guān)，謝治宇始終追求一種較為均衡的配置策略，追求長期的穩(wěn)健回報，不做極端配置的強進攻組合。從結(jié)果來看，謝治宇管理的產(chǎn)品回撤波動較小，長期而言回報可觀。

興全基金強調(diào)，待興全合宜基金成立后，謝治宇將匯聚公司整體投研團隊平臺力量，在未來兩年封閉期及后續(xù)管理期間進行穩(wěn)健的投資管理，力爭為持有人創(chuàng)造中長期的良好回報。

此外，公募基金的賺錢效應(yīng)是投資者趨之若鶩的最大動因。鑒于2017年公募基金賺錢效應(yīng)較為明顯，部分投資者開始相信“炒股不如投基”。

公告顯示，興全合宜基金在成立后會封閉兩年，封閉期內(nèi)基金總資產(chǎn)可達凈資產(chǎn)的200%，而當(dāng)封閉期結(jié)束之后則轉(zhuǎn)為開放式基金運作。

針對興全合宜為何設(shè)置兩年封閉期這一疑問，謝治宇表示，兩年封閉期意味著將收益放在中長期的維度上，這與興全基金的投資文化有關(guān)，興全基金對基金經(jīng)理的考核機制也更看重長期表現(xiàn)。

中國的公募基金始于封閉式基金。自開放式基金出現(xiàn)后，封閉式基金逐漸式微，然而，從東方紅睿璽、中歐恒利，再到興全合宜，封閉式基金卻受到投資者的追捧。

“開放式基金很重要的一個吸引力就是其流動性。”一位資深業(yè)內(nèi)人士告訴時代周報記者，封閉式基金對于基金經(jīng)理而言操作更為方便，因為定期開放的特性，基金經(jīng)理不用再考慮投資期間申購、贖回等資金進出的干擾，可以更專注于投資。對于投資者而言，卻意味著流動性的喪失。

上述業(yè)內(nèi)人士告訴時代周報記者，敢于發(fā)行兩三年封閉期產(chǎn)品的多是那些在市場上已經(jīng)形成了品牌效應(yīng)的管理機構(gòu)。東方紅睿璽、中歐恒利、興全合宜等基金，都有明星基金經(jīng)理的加持。伴隨著互聯(lián)網(wǎng)傳播效應(yīng)的深入，基金公司本身的投資能力反而變得越來越重要，“網(wǎng)紅”效應(yīng)逐漸凸顯。

大基金業(yè)績“魔咒”如何打破?

從過往的經(jīng)驗來看，基金募集的火爆程度常常與證券市場的波動相吻合。往往牛市見頂之時，募集超百億的基金頻頻出現(xiàn)。

回顧新基金發(fā)行的歷史數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)2007年最為瘋狂。從新發(fā)基金來看，當(dāng)時總共催生28只百億基金，占新發(fā)基金的24%;從發(fā)行時間和發(fā)行規(guī)模來看，2007年的大牛市里，新發(fā)基金平均募集時間為5天，平均募集規(guī)模高達94.5億元;此外，老基金拆分、復(fù)制、大比例分紅也是不亦樂乎，受到市場狂熱追捧。

2015年二季度的牛市高峰中，亦出現(xiàn)了9只首募規(guī)模超百億的基金。其中易方達新絲路基金募集認(rèn)購金額達到286億，創(chuàng)下該輪牛市中基金首募規(guī)模新紀(jì)錄。

遺憾的是，這些在牛市中成立的大型基金，往往業(yè)績跟投資者的預(yù)期相差甚遠(yuǎn)，部分基金的凈值甚至長期在面值以下。其中讓投資者最為傷心的是2007年發(fā)行的首批四只QDII基金，按比例配售后規(guī)模仍高達300億元，成立10年之后其中三只的面值還在1元以內(nèi)。

上述業(yè)內(nèi)人士告訴時代周報記者，最近出現(xiàn)的爆款基金，相比過往牛市中的火爆的基金募集，還是有較大區(qū)別的，最近的新基金募集呈現(xiàn)“冰火兩重天”的情況。從近期基金銷售情況來看，長期業(yè)績出色的基金經(jīng)理較為出彩，不僅新基金募集規(guī)模較大，原本老基金持續(xù)營銷也增長明顯，賺錢效應(yīng)會帶動投資者追捧。

放眼整個市場，則會發(fā)現(xiàn)基金發(fā)行市場分化明顯，雖然募集規(guī)模達到數(shù)十億甚至上百億元的“爆款”基金增多，但也有一批缺乏業(yè)績支撐的新基金發(fā)行困難。

據(jù)財匯資訊數(shù)據(jù)，廣州一家大型基金公司2017年四季度以來共發(fā)行新基金11只，平均規(guī)模僅為1.77億份，新基金發(fā)行之艱難由此可見一斑。

資深基金研究人士王群航認(rèn)為，新基金的發(fā)行“貧富差距”，是公司、產(chǎn)品、基金經(jīng)理、營銷等多方面作用的結(jié)果。興全合宜2017年12月4日拿到批文，2018年1月16日開始發(fā)行，基本上屬于拿到批文就發(fā)行。與興全合宜同期發(fā)行的產(chǎn)品中，甚至有2017年7月獲批的產(chǎn)品，在最后的期限勉強發(fā)行，并且預(yù)設(shè)了三個月的募集期。

不過，多位業(yè)內(nèi)人士表示，規(guī)模是業(yè)績的敵人，期待謝治宇如何打破之前的大基金運作的業(yè)績“魔咒”。

“我原來也加入了興全合宜的申購行列中，但聽到上午募集規(guī)模已超過百億元的消息后，趕緊撤單。”有基金投資者告訴時代周報記者。

上海證券基金評價研究中心總經(jīng)理劉亦千表示，權(quán)益類需要做到充分分散投資，規(guī)模大意味著被投資標(biāo)的會更多，基金經(jīng)理是否有那么多精力去研究覆蓋到足夠多的上市公司;規(guī)模太大使得投資標(biāo)的受限，難以介入小市值股票的投資;基金倉位的調(diào)整和股票轉(zhuǎn)換涉及的資金量大幅增加，將面臨更大的流動性壓力。

“謝治宇之前管理的基金也有200多億元，管理大資金的能力有目共睹。”業(yè)內(nèi)人士告訴時代周報記者，興全合宜可以投港股，選擇投資標(biāo)的的空間較大。此外，目前的市場風(fēng)格也變了，從以前小票主導(dǎo)的行情，轉(zhuǎn)化到偏藍(lán)籌的風(fēng)格，這意味著大基金的管理難度相對以前會小一點。

此外，在產(chǎn)品的布局與投資管理上，靈活配置型產(chǎn)品也一直是興全基金的優(yōu)勢領(lǐng)域之一。靈活配置型產(chǎn)品的倉位可高可低，對于以研究見長的興全基金而言，可以更好地在市場走好時最大化收益，而在市場不好時則可以最大程度降低風(fēng)險。