近日，大宗商品尤其是石油化工品的龍頭品種——原油期貨走勢再度出現變數：自上周以來，在60美元/桶-65美元/桶之間承壓震蕩。受其影響，本周以來，國內化工板塊整體表現低迷，PTA主力合約一度跌至近兩周低位，塑料期貨亦觸及兩個半月低位。

分析人士表示，美元因素及其自身基本面弱勢是導致近期原油價格走跌的主要原因，國內化工品期貨與原油價格相關度近期趨強，并承壓走弱。A股市場上，下游化工企業股價走強。原油價格走勢將是后期化工品期貨及相關股票標的投資的重要指揮棒。

原油“大哥”拖累化工期貨

上周以來，原油期貨再次轉入震蕩調整，截至昨日，美國原油期貨主力交投于61.12美元/桶，布倫特原油期貨主力則在64.26美元/桶一線運行。

方正中期期貨原油分析師隋曉影表示，近期原油走弱，一方面源于美元止跌，近期原油與美元走勢負相關性明顯增強，2月份以來，美元指數走勢表現為低位震蕩筑底，對油價走勢形成一定打壓;另一方面，二季度原油基本面整體偏弱，當前原油處于消費淡季，煉廠集中檢修，煉油輸入量下滑，原油庫存重新累積。“同時，從EIA預測中看到，二季度全球原油市場處于供給過剩局面，過剩量達到74萬桶/日。”

美國能源資料協會(EIA)周三公布的數據顯示，上周美國原油庫存增加240萬桶，分析師預計為增加270萬桶。數據還顯示，美國上周原油產量增至1036.9萬桶/日的紀錄高位。庫存的增加及產量觸及歷史高位，令原油市場承壓。

此外，相關分析人士指出，特朗普政府觸發貿易戰引發風險資產拋售，利比亞最大油田恢復生產，美國原油產量刷新歷史性新高等消息也令原油市場“雪上加霜”。

2月27日以來，國際油價累計下跌約4.6%。國內石油化工品期貨同步承壓走弱。本周以來，國內化工板塊整體表現低迷，PTA主力合約一度跌至近兩周低位，塑料期貨亦觸及兩個半月低位。

“基于二季度原油基本面偏弱以及美元可能走強的邏輯，看弱油價中期走勢。同時，今年以來，國內化工品與原油價格走勢關聯性有所增強，不過，從相關性指標來看，仍是瀝青、PTA與原油關聯性最為緊密，但國內能化板塊整體表現弱于原油，這與春節前后下游需求低迷以及市場情緒都有一定關系。而在原油走弱的大背景下，同樣看弱未來國內化工板塊。”隋曉影對中國證券報記者表示。

值得注意的是，同期，A股石化企業股價走升并跑贏大盤。根據數據統計，2月12日以來，A股化學制品板塊及基礎化學板塊漲幅分別為12.14%、8.92%，同期，滬深300指數漲幅為6%。

美元指揮棒揮向何方

一直以來，美元因素就是原油、黃金等大宗商品龍頭品種價格的重要指揮棒。在正常情況下，由于原油和黃金具有很強的金融屬性，且都是以美元計價，因此美元和黃金、原油往往呈現負相關性關系。

去年以來，美元與這些資產的負相關效應更加凸顯。今年年初以來，原油的金融屬性再度凸顯，與美元指數走勢負相關性明顯增強。

接下來，美元因素對原油價格影響幾何?

一德期貨原油分析師陳通對中國證券報記者表示，從美元自身來看，2018年美元指數或將呈現震蕩偏弱走勢。歐洲央行和日本央行貨幣超寬松的結束可能快于預期，邊際定價的影響下，美元下行風險增加，但美國稅改落地疊加美聯儲持續流動性收縮將對美元形成支撐。

“弱勢美元疊加利率上升周期，在此背景下，預計原油等通脹類資產相對權益類資產會有更好的表現。”陳通表示。

2月28日、3月1日，美元指數沖擊90無果后再度向下調整，截至昨日交投于89.77一線。

“本周特朗普的經濟顧問因不滿特朗普對鋼鋁進口征收高額關稅且可能引發貿易戰而宣布辭職，并引發美元短線走弱。”隋曉影認為，長期來看，美國加息周期逐步深化，美元未來再度走強的概率較大，并將壓制原油價格表現。

掘金后市化工品投資機會

從近期石油與化工品價格走勢來看，二者相關度明顯增強。未來，原油價格將如何演繹?又會對化工品市場帶來怎樣的影響?

對此，陳通分析認為，2018年，弱平衡將是油市供需狀況的主基調，原油價格將呈現寬幅震蕩格局，但由于弱美元和頁巖油盈虧平衡價格的抬升，原油價格重心有望上移。

“而2018年由于供應彈性的恢復，動力煤價格重心料有所下移。基于此判斷，建議做多PTA、瀝青等石油化工產品，做空甲醇等煤化工產品。”陳通說。

從對應的股票投資來看，“2018年原油價格波動在60美元/桶-70美元/桶的區間，即使美國原油產量增產以及庫存的增長會使油價回落，但地緣局勢因素、OPEC國家加大減產力度等都可能推高油價，因此，油價將保持緩慢增長，維持在中性區間，對于煉化企業盈利的提升有利。”山西證券分析師程俊杰表示。

另外，他建議，隨著2017年度業績陸續發布，可關注業績良好的低估值公司。

值得關注的是，盡管近期PTA主力合約一度跌至近兩周低位，但從長遠來看，仍有不少分析人士看好其價格前景及相應的股價表現。

申萬宏源證券分析師謝建斌、徐睿瀟指出，PTA長期盈利改善良好，主要由于四方面原因：一是需求良好，下游滌綸長絲需求良好，聚酯回收料的減少;二是海外美國價格堅挺，乙烯、煉油輕質化，未來原料成本較高;三是復產產能的邊際成本較高，財務+折舊費用高;四是化工行業格局整體良好，龍頭企業地位突出。