昨日，滬膠1805主力合約收于12130元/噸，下跌1.34%。受基本面疲軟以及工業品整體悲觀氛圍影響，滬膠3月20日盤中最低報12075元/噸，創下2016年6月下旬以來的最低水平。業內人士表示，全球豐產、庫存巨大、期貨升水這三重因素壓制滬膠，即使短期有利多出現，也難改其中長期空頭主導的局面。

天然橡膠生產國協會(ANRPC)的數據顯示，全球天然橡膠供應量2018年預計達到1378.4萬噸，比2017年的1319.6萬噸增長4.5%;2018年全球需求預計較2017年的1296.4萬噸增長2.8%，增至1332.7萬噸，由此推算產大于需45.7萬噸。

在國聯期貨研發部經理吉明看來，滬膠的此波下跌是由國內提前割膠引發的。據了解，全球天膠通常會在每年4月迎來開割期，階段性供應偏緊會逐漸消退。我國的橡膠樹分布在云南省南部和海南省，云南省在每年3月底首先開割，海南省在4月初陸續開割。據了解，今年云南部分種植區已于3月15—20日試割，國內天然橡膠割膠工作將比2017年普遍提前20天左右。因此，新膠供應壓力將早于往年出現。

國內的高庫存也對滬膠價格形成了壓制。數據顯示，截至3月19日，青島保稅區的橡膠庫存總量為24.42萬噸。3月20日，上期所注冊倉單較上周繼續增加，數量為40.46萬噸。“保稅區的庫存反映了現貨市場的供求狀況，偏高的庫存說明產量與進口較多，而需求不暢，供給充分依舊主導市場。上期所倉單增加是因為現貨貿易商利用期貨升水銷售現貨。按往年規律，后期保稅區庫存將步入去庫存階段。但是由于庫存處于相對高位，加上去庫存需要過程，因此期貨盤面的壓力還是比較大。”吉明對期貨日報記者說，如果庫存得不到有效釋放，那么下跌就不會停止。

“前期滬膠下跌，一直與期價升水有關，如今基差修復不少，但仍舊偏高。”吉明表示，從現貨方面看，全乳膠和煙片膠報價均出現回落。但期貨升水仍舊偏高，不利于期價反彈，還會引發倉單注冊量上升。

值得注意的是，市場上當前也存在一些利多因素，如泰國政府的政策干預延遲割膠期等。“目前來看，這個因素屬于遠期利好，沒有真正開始實施。如果執行到位的話，市場對其有所反應也要到6月份。”吉明說。