隨著化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)的推進(jìn)，政府強(qiáng)力推動(dòng)資金從炒房等虛擬投資退出。這些資金如果不加以妥善引導(dǎo)，可能會(huì)沖擊債市，股市，匯市，信貸等金融市場(chǎng)，帶來其它資產(chǎn)價(jià)格的暴漲暴跌。只有為大量民間財(cái)富找到長(zhǎng)期可持續(xù)的大規(guī)模投資機(jī)會(huì)，才能最終化解金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，中興通訊事件爆發(fā)，暴露了發(fā)達(dá)國(guó)家遏制我國(guó)技術(shù)進(jìn)步的意圖。核心高科技領(lǐng)域受制于人，成為我國(guó)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的瓶頸，也可能帶來未來實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。如果能夠把現(xiàn)在強(qiáng)大的民意支持轉(zhuǎn)化成對(duì)核心高科技的長(zhǎng)期投資，可以同時(shí)兼顧化解金融和實(shí)體風(fēng)險(xiǎn)，是標(biāo)本兼治。也使得千家萬戶百姓的長(zhǎng)期利益和國(guó)家利益更加高度一致，綁定在一起。

核心高科技是大國(guó)重器，完全靠市場(chǎng)化不行。英特爾和高通買不來，即使是其高端產(chǎn)品，也可能受到瓦賽納協(xié)議限制，或者成為大國(guó)博弈的籌碼。隨著我國(guó)和西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)同質(zhì)性提高，互補(bǔ)性下降，國(guó)外對(duì)我技術(shù)封鎖可能長(zhǎng)期化。其實(shí)，發(fā)達(dá)國(guó)家的高科技產(chǎn)業(yè)也不全是靠市場(chǎng)力量發(fā)展起來。硅谷早期的創(chuàng)立和發(fā)展，得到美國(guó)政府特別是軍方的支持，包括初始投資和大量訂單。軍事訂單彌補(bǔ)早期市場(chǎng)需求不足。中國(guó)是社會(huì)主義國(guó)家，更應(yīng)該發(fā)揮制度優(yōu)越性，自力更生推動(dòng)技術(shù)發(fā)展。過去大飛機(jī)項(xiàng)目教訓(xùn)：我們開始自力更生搞高科技，國(guó)外很可能會(huì)說，你們不要搞了，我們放松限制。這時(shí)候需要政治定力。

發(fā)展核心高科技完全靠行政體制也不行。需要國(guó)家、企業(yè)、用戶，政策和市場(chǎng)高度協(xié)調(diào)，緊密合作，理順短期長(zhǎng)期利益，共同打造有機(jī)生態(tài)體系。必須堅(jiān)持政府主導(dǎo)，也必須盡可能使用市場(chǎng)化機(jī)制，充分尊重參與各方各自的核心利益，建立長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制。激勵(lì)到位，大家都會(huì)拼命干。激勵(lì)不一定是錢，也包括榮譽(yù)感(理想，信念，使命感)。

國(guó)家的核心利益是高質(zhì)量發(fā)展，沉著應(yīng)對(duì)國(guó)外的技術(shù)封鎖。企業(yè)的核心利益是效益，不講效益企業(yè)無法長(zhǎng)期存續(xù)。用戶的核心利益是體驗(yàn)。如果長(zhǎng)期用戶體驗(yàn)低下，民眾的國(guó)產(chǎn)化熱情也會(huì)被挫傷。

國(guó)家和企業(yè)核心利益的結(jié)合，可以借鑒政府引導(dǎo)基金機(jī)制，將國(guó)家推進(jìn)大型長(zhǎng)期項(xiàng)目的政治定力、資源支持和協(xié)調(diào)能力，與企業(yè)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和效益提升能力有效整合。投資于高科技，單個(gè)項(xiàng)目成功率雖低，但是成功后收益巨大。可能單個(gè)項(xiàng)目成功率只有10%，但成功后賺一百倍。長(zhǎng)期平均來看，經(jīng)濟(jì)效益并不低，社會(huì)效益更大，比如高通，英特爾，京東方。但是其投資規(guī)模大、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高，需連續(xù)投入，是啃“硬骨頭”，企業(yè)往往更愿意賺快錢，所以動(dòng)力不足。另外“保值增值”的要求束縛了國(guó)企對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的投資。這些都需要政府協(xié)調(diào)，鼓勵(lì)企業(yè)承擔(dān)合理風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，這絕不等于都由政府兜底，只有企業(yè)自擔(dān)投資失敗的部分后果，才能保證不出道德風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)和用戶核心利益的結(jié)合，需要通過打造技術(shù)應(yīng)用生態(tài)體系。獨(dú)木不成林，尤其是現(xiàn)在，國(guó)外技術(shù)經(jīng)過長(zhǎng)期的試錯(cuò)磨合, 相比國(guó)內(nèi)新技術(shù)的起點(diǎn)更高，成本更低，用戶體驗(yàn)更好，會(huì)給國(guó)產(chǎn)新技術(shù)的使用造成天然障礙，需要設(shè)計(jì)機(jī)制保護(hù)幼年期的國(guó)產(chǎn)技術(shù)，否則國(guó)外技術(shù)會(huì)贏家通吃。從長(zhǎng)期來看，核心高科技必須有大量開發(fā)機(jī)構(gòu)愿意在其底層技術(shù)的基礎(chǔ)上進(jìn)行應(yīng)用性開發(fā)，豐富用戶體驗(yàn)。大量用戶的使用反過來提供足夠的試錯(cuò)，加快升級(jí)迭代。中國(guó)市場(chǎng)巨大，應(yīng)該用國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和用戶體驗(yàn)打磨自己的產(chǎn)品，而不是拱手讓給國(guó)外產(chǎn)品。

建議：發(fā)揮我國(guó)制度優(yōu)越性，打造符合各方核心利益的長(zhǎng)效機(jī)制。

一、發(fā)行支持高科技的長(zhǎng)期特別債券，補(bǔ)充國(guó)家投入。其中一部分可通過可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股形式,即允許投資者在一定條件下轉(zhuǎn)換成對(duì)成功投資項(xiàng)目的股權(quán)。這樣既可以共享成功的回報(bào)，也提升社會(huì)直接融資特別是股權(quán)融資比例，降低杠桿。可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股在成熟市場(chǎng)大量應(yīng)用，支持創(chuàng)新，提供永續(xù)資本。我國(guó)民間財(cái)富約188萬億元，其中大數(shù)100萬億是在各種資管產(chǎn)品，另外更多的是在現(xiàn)金，居民家庭銀行存款，以及投資性房地產(chǎn)。如果其中1%可用于支持核心高科技，將遠(yuǎn)大于每年科技支出政府預(yù)算。

二、政府投資于市場(chǎng)化運(yùn)作的引導(dǎo)基金，由它們轉(zhuǎn)投于核心高科技企業(yè)。一旦某項(xiàng)研發(fā)取得成功，政府以較低收益平價(jià)退出。政府讓利可以提升基金收益，提升其投資意愿。另外，建立合理的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，增加國(guó)企承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的能力。更長(zhǎng)期目標(biāo)是，對(duì)于符合條件的項(xiàng)目盡快推動(dòng)IPO，利用公眾股權(quán)市場(chǎng)更低的融資成本，以及通過對(duì)上市公司股票建立資產(chǎn)組合, 更好化解非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

三、鼓勵(lì)核心技術(shù)和應(yīng)用開發(fā)企業(yè)相互持股，打造榮辱與共的生態(tài)體系。對(duì)符合條件的核心技術(shù)，通過稅收等優(yōu)惠政策，支持其它開發(fā)機(jī)構(gòu)進(jìn)行配套應(yīng)用性開發(fā)。通過政府采購(gòu)和對(duì)于企業(yè)用戶采購(gòu)進(jìn)行補(bǔ)貼等方法，提升早期用戶對(duì)國(guó)產(chǎn)技術(shù)的使用積極性。