截止9月12日，對于楚金甫和河南森源集團有限公司(下稱“森源集團”)目前持股的質押情況，以下數據河南森源電氣股份有限公司(下稱“森源電氣 002358.SZ”)證券事務代表張校偉向記者進行了確認。楚金甫約持有森源電氣1.68億股，其中質押約1.23億股，質押率約為73%;森源集團直接持有森源電氣約1.98億股，其中累計質押約1.42億股，占其持有本公司股份的71.46%;河南隆源投資有限公司(下稱“隆源投資”)持有其約0.92億股，其中質押約0.64億股，質押率約為69%。但由于宋瑾珂由于屬于個人持股，目前最新的質押狀態無法準確獲取、核實。

據最新披露的數據顯示，截止2018年6月30日，森源電氣前十大流通股東中，而此前以定增的方式參與持股的宋瑾珂其所持有的約1656.90萬股森源電氣的股份則已全部處于質押狀態。

森源電氣2018年半年報中顯示，楚金甫為森源集團的控股股東，森源集團為公司的控股股東。森源集團亦為隆源投資的控股股東，隆源投資為公司的法人股東。

定增機構出逃 股價閃崩

2016年8月9日，森源電氣發布2015年非公開發行股票發行情況報告暨上市公告書，以16.10元/股的價格非公開發行約1.34億股，募集資金凈額約為21.28億元，發行對象均以現金進行認購。

此次參與森源電氣非公開發行認購的投資者中除了宋瑾珂以自然人身份認購約1656.89萬股外，其余認購方均為機構投資者。

其中財通基金管理有限公司(下稱“財通基金”)旗下各基金產品合計獲配約1299.63萬股;深圳天風天成資產管理有限公司(下稱“天風資管”)、博時資本管理有限公司(下稱“博時資管”)、華泰證券(上海)資產管理有限公司(下稱“華泰資管”)、東海證券股份有限公司(下稱“東海證券”)均獲配約1341.61萬股;廣發證券資產管理(廣東)有限公司(下稱“廣發資管”)獲配約1366.46萬股;金鷹基金管理有限公司(下稱“金鷹資管”)獲配約1670.81萬股;華寶興業基金管理有限公司(下稱“華寶興業基金”)獲配約2055.90萬股。

2017年8月23日，森源電氣該部分定增機構和投資者歷經一年的鎖定期后“重獲自由”。而當日森源電氣以15.37元/股收盤，相比最初16.10元/股的定增參與價格，解禁后的價格“該何去何從”或有些尷尬。

由于此次參與認購的機構中大部分將此次獲配股份集中在單一基金或者不超過3只基金中，僅財通基金選擇將其分散到55個基金賬戶中，單一基金持股最高不超過260萬股，普遍持股在幾十萬股左右。相比財通基金的認購方式，集中倉位有好處或亦有煩惱。

據森源電氣的財報數據顯示，或正因如此上述機構并未出現“大面積快速撤退”的現象，取而代之的更像是選擇了等待、觀望。由此可見“取舍決斷”對于市場的每個參與者或都是公平的，當然選擇幾乎也是無差別的，只是機構投資者處理起來或更為謹慎亦更為徹底。

據森源電氣前十大流通股數據顯示，2017年四季度、2018年一季度，廣發資管、金鷹資管的五礦信托·瑞信1號定向增發集合資金信托計劃期間亦開始減倉并從當期的十大流通股股東名單中消失。

在相關機構撤退的背景下，就在2018年二季度末的最后兩個交易日森源電氣的股價則上演了“連續跌停”，市場的恐慌情緒隨之亦擴散至極致。

6月27日，森源電氣股價經過此前長達半個月橫盤震蕩后尾盤突然閃崩;6月28日，森源電氣再次以跌停價開盤，盤中“翹板資金”的合力下收盤時股價才勉強得以實現翻紅。

據隨后公布的森源電氣2018年上半年報前十大流通股數據顯示，2018年二季度，博時資管、華泰資管、東海資管在期間亦放棄了堅守而選擇了撤離，而同期此前一同參與定增的華寶興業基金的定增精選八號資產管理計劃亦在期間進行了減倉。

據了解，森源電氣此次募集資金項目原計劃將于2018年初投入運行，但由于項目建設低于預期被迫延期，預計將于2018年12月份投入使用。面對不及預期，森源電氣通過解釋原因，“項目申請延期”為市場繼續傳遞信心;而彼時借此次定增參與認購的機構投資者們相比之下或就更為殘酷，面對“投資失利”短暫觀望后還是選擇了紛紛斬倉出局。

中原金控站臺亦或是站崗

與此同時，河南中原金控有限公司(下稱“中原金控”)、天津源和商務咨詢合伙企業(有限合伙)則分別在2018年一、二季度期間開始出現在森源電氣的十大流通股名單上。

6月11日晚間，森源電氣發布公告稱公司董事會全票通過議案：增補中原金控常務副總經理田旭為森源電氣董事候選人。

田旭同時亦公開曾向外界多次發聲為森源電氣“站臺”：森源電氣決策者和管理團隊，始終堅持“大電氣”戰略，既不盲目投資，也不跨界經營高風險的項目，更多還是在圍繞“大電氣”產業鏈上精準布局，這樣的企業領導人和管理團隊值得信賴。同時其亦表示，未來中原金控會利用現有融資工具,例如租賃和保理,為森源電氣盤活存量資產,擴大增量業務服務,同時也會利用現有資源幫助森源電氣進行產業并購等。

從時間軸上看，中原金控高調先后進入其十大流通股名單和董事會，而副總期間亦多次為表態森源電氣站臺。相對于市場常見的“機構短線炒作割韭菜”，雙方未來深入合作的可能性還是較大的。

而在中原金控入場和多次向市場發聲之后，前期入場的定增機構紛紛選擇了撤退，森源電氣股價更是在6月底最后兩個交易日的“窗口期”連續出現跌停或為中原金控的此次入場增加了更多的不確定性。據公開信息顯示，森源電氣亦是中原金控登陸資本市場的首秀，“站崗”還是站臺隨著局面明朗化或日益成為擺在當下其不得不重視的問題。

6月27日，森源電氣盤中股價閃崩當天收盤后龍虎榜數據顯示，森源電氣股價閃崩當天中原證券股份有限公司長葛八七路證券營業部便為當日買入金額最大的五名機構之一，當天凈買入227.43萬股。

由于中原證券該營業部的所在地就在森源電氣辦公地址附近，因而此前曾有市場傳聞，部分投資者猜測該筆臨危進場的資金或與森源電氣有關，亦在維穩股價，但記者在其半年報后核實相關股權信息以及其他公開信息后并未找到二者更為明確的關聯。

不得不承認的是相比進場時，目前的市場環境已經有所改變，當下雙方的合作進程的推進對于投資者信心顯得更為微妙。為了解雙方當下推進的最新進展狀態，記者聯系到森源電氣證券事務代表張校偉后其表示雙方合作若有新的進展會有公告，目前這方面暫無應該披露的信息。

5億元劣后出資 風控收益

2018年3月6日，河南森源電氣股份有限公司關于擬參與并購基金暨關聯交易的公告，森源電氣與北京冉森匯智投資基金管理有限公司(下稱“冉森匯智”)簽訂了《并購基金合作框架協議》(下稱“并購基金協議”)。

森源電氣同時表示，冉森匯智在基金管理和產業并購領域具有豐富的專業經驗和行業資源，雙方合作投資設立產業并購基金，能夠充分利用外部專業團隊，發揮并購基金的資金優勢降低投資并購風險，為公司實現“大電氣”的戰略目標奠定堅實基礎。

冉森匯智成立于2012年1月5日，主要專注于投資大健康、大消費及新能源領域的品牌PE機構及新銳VC。2017年后冉森匯智開始新增并購業務，聚焦于配輸電及控制設備制造行業、新能源行業和智能裝備制造等行業。而截至2018年1月31日，冉森匯智的凈資產約為2936.66萬元，其中2017年度冉森匯智實現營業收入約478.72萬元，凈利潤約96.90萬元。

公開信息顯示，該并購基金規模擬定為15億元，其中森源電氣擬出資不超過人民幣5億元。

風險上，并購基金中森源電氣的這5億元將作為劣后級有限合伙人的形式進行出資，而其他合格投資者作為優先級有限合伙人出資10億元;基金運營上，冉森匯智作為并購基金的普通合伙人和執行事務合伙人，負責具體投資管理和日常經營管理事務，有限合伙人不參與合伙事務的執行和管理;退出方式上，主要通過IPO、股權轉讓、并購、股權回購及清算等多種方式實現退出，森源電氣及其指定的公司對于產業并購基金的投資標的擁有優先收購權。

通常意義上，作為劣后級有限合伙人，基金發生虧損時將先虧損劣后級有限合伙人的出資額部分。“一般愿意做劣后級的多數為資金需求方，作為擔保人的方式進行融資。”一名基金從業者向記者表示，當然高風險高收益，若雙方的合作規范、收益權責管理明確或也能降低些風險，亦更便于接受市場監督，上市公司以此參與進來亦未嘗不可。

在股權結構上，楚光輝持有冉森匯智99%的股權，唐付君持有冉森匯智1%的股權，而公司實際控制人楚金甫先生與冉森匯智控股股東楚光輝先生為父子關系，楚金甫與唐付君為配偶關系，因而本次投資事項構成了關聯交易。

因而對于森源電氣作為劣后級有限合伙人出資的情況，雙方未來的收益分配安排和風險把控等問題或成為此次投資是否劃算和安全的關鍵，亦成為中小投資者權益保護的“重要安全閥”，以方便接受市場的監督。

在目前事項進展上，截止2018年6月底，森源電氣半年報其他重大關聯交易一欄中介紹稱，森源電氣尚未出資，但該投資事項已經公司第六屆董事會第三次會議、第六屆監事會第二次會議審議通過，并經公司公司2018年第二次臨時股東大會審議通過。

未來并購基金將依據“大電氣”的發展戰略，主要以新能源(包括光伏發電、風力發電、鋰電池、充電樁等)、工業機器人、智能電力裝備、智能信息化裝備等領域為主要投資方向，尋找合適的并購項目進行投資。(記者 賀海龍)