央行即將發布1月社會融資規模和貨幣數據，市場對此關注熱度已然涌起。

多方市場人士預期，今年1月信貸投放超過去年同期新增貸款2.9萬億元的水平，至3萬億元左右。

具體到銀行層面，多位銀行資深信貸人士向21世紀經濟報道記者反饋，其所在銀行信貸投放一如既往“早投放早受益”，1月貸款新增規模“有可能大過往年”。

多位銀行信貸人士表示，央行1月末實施窗口指導，要求各家銀行自行控制壓縮信貸投放規模，并表示“有個具體額度，到基層分攤掉”。

1月信貸前松后緊

21世紀經濟報道記者綜合多家機構分析師觀點，光大固收預計，1月新增信貸3萬億以上，社會融資規模4萬億左右。其中，對公貸款占比提高，貼現和社融中的票據融資增長較快。中金固收認為，1月份貸款總量可能高于2018年的2.9萬億，但預計社融的總量并不會達到4萬億那么高的水平。

不過，央行1月末窗口指導各家銀行控制信貸投放節奏。“年初開始處于‘放’的狀態，但后半月監管又出了意見，要求還是控制(增速)。”一位國有大行人士說。

就表內貸款而言，1月貸款投放上“前期大，后期緊”，一位國有大行華南分行人士表示，“會比去年增量大。”

在信貸結構上，個貸規模受房貸調控影響變化不大，對公貸款新增或較大。

一位國有大行東南分行人士也表示，該行1月“基本上是大投放，能放都放。去年1月份還在限制投放規模，今年各家銀行都在拼命投放”。但真正能大規模迅速投放的都是政府或者房地產項目，小微和個人額小量大，不可能一蹴而就。

另一國有大行華南分行人士表示，該行個貸“沒有太大變化”，因為受到央行、總行的調控，規模和前年、去年沒有太大變化。主要是對公貸款投放比去年多了不少，企業自身需求比較大，特別是小微等普惠金融投放力度較大。各家銀行頭寸比較充足，年初也有放貸需求。

部分銀行放貸條件略有寬松。

一位國有大行華東分行信貸業務人士表示，該行1月信貸投放“還可以”。樓市方面大方向延續不變，但是省分行審核明顯寬松。準入條件沒變，但是個貸、對公及項目合作等審核沒有那么嚴格了，“不會逐條卡得那么嚴了”。額度方面，只要符合條件的，該行一戶一策，放款時間都很快。特別是大型房企審批較快，利率有條件下調。

但各地信貸投放不一致，一位大行北方某區域分行人士表示，該分行今年貸款規模“下降了不少”。

票據融資或創新高

值得注意的是，對公貸款中的票據融資或將猛增。

根據上海票據交易所數據，2019年1月，商業匯票承兌金額2.55萬億元，貼現1.69萬億元，交易額5.89萬億元。一位票據融資負責人表示，在貨幣寬松的背景下，一般的趨勢是信貸增長強勁，票據規模就會上來。

中金固收認為，1月表內和表外票據(貸款里的票據和未貼現承兌匯票)合計可能接近9000億，創歷史新高，絕大部分體現為貼現票據及體現為貸款的票據，預計在7000億元-8000億元，也是創歷史新高。2018年下半年以來，表內票據占貸款的比例都明顯上升，反映了貸款額度寬松，但融資需求下滑的局面。

若貸款額度猛增，銀行利用票據來沖規模，這一行為也在市場引發熱議。一位華南銀行信貸人士解釋稱，表內票據融資占用信貸額度，實則對于銀行而言，票據手續費、貼現利率均低于一般企業貸款。票據規模猛增，一是企業需求因素，二是有些分支行用票據“占額度”，以免投放不足，信貸額度被調劑走。“我們信貸額度用不完，也沒有動力去沖票據規模。”

不過，華泰固收認為，票據當前具有一定的套利屬性，若監管政策收緊，則可能導致票據融資出現收縮。2018年12月，新增社融規模1.59萬億元，新增票據融資1023億元，社融比11月多增僅658萬億元，而票據融資則比11月多增了1150億元。可見，若沒有票據融資支撐社融增量，2018年社融收官數據恐不樂觀。對于銀行高息攬儲低息貼現的這一行為，監管方并未明令禁止，但很難在長期持續。

表外投放萎縮

除1月信貸增速或將猛增，銀行表外部分變化較大，非標投資仍較為低迷，對沖地方債提前開閘到1月。

去年12月，十三屆全國人大常委會第七次會議決定，授權國務院提前下達2019年新增地方政府債務限額1.39萬億元。其中，新增一般債務限額5800億元、新增專項債務限額8100億元。數據顯示，自今年1月21日首只地方債——2019年新疆維吾爾自治區政府一般債券(一期)開始發行，到1月31日，地方政府債券發行95只，發行規模約4180億元。

一中金固收業務人士認為，非標仍在萎縮，1月資產證券化(ABS)凈增量也明顯低于去年末水平。“信用債+地方債+ABS”的凈增量預計在5500億元-6000億元水平，貸款核銷一般在年初也比較低。社會融資規模的余額增速，無論是新老口徑，1月份基本是持平于12月份的增速，仍未看到明顯的反彈。

自去年年中以來，隨著貨幣政策趨于寬松，如何打通貨幣傳導鏈條，實現信用擴張，一直備受市場熱議。

但若將信貸投放速度簡單理解為打通貨幣傳導鏈條，可能并不確切。“現在的投向很難看出真正的經濟表現，”一位國有大行信貸人士坦言，除了信貸投放額度是受到指令調控，“但去年表內實際增長并不低，但因為表外去杠桿導致整個市場感覺很緊張，去杠桿下的各行積壓了許多客戶需求，每年一過年‘搶閘’成分比較多。”

記者 辛繼召 侯瀟怡 深圳報道