楊德龍 | 立方大家談專欄作者

4月18日，國家統計局公布了一季度經濟數據，一季度我國GDP達到了284997億元，按不變價格計算同比增長4.5%，比去年四季度環比增長2.2%。這說明在疫情之后，生產需求逐步企穩回升，市場預期明顯改善，我國經濟運行開局良好，GDP回升到4.5%，接近全年5%的目標。

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從其他分項來看，消費增長比較穩定，消費的增長分為幾個方面，一個是消費場景的復蘇，就是在后疫情時代，出行以及餐飲都變得比較便利，增加了消費的增長。并且特別在1月份，消費增長是明顯比較快的，因為1月份有春節的因素，所以很多熱門景點出現了比較大的人潮，消費回升比較明顯。一季度我國社會消費品零售總額為114922億元，同比增長5.8%，而去年四季度下降2.7%，也就是說一季度消費增速由負轉正，這是一個比較明顯的增長。網上零售額32863億元，同比增長8.6%，增速也是比較高的。服務業明顯回升，一季度服務業增加值同比增長5.4%，比上年四季度加快3.1%。三月份全國服務業生產指數同比增長9.2%，比一、二月份加快3.7%，說明服務業也正在逐步復蘇。消費、服務業的復蘇帶動了經濟的回升，是需求端回升的重要體現。

從工業生產來看，一季度全國規模以上工業增加值同比增長3.0%，比上年四季度加快0.3%。工業生產的回升推動了就業的回升，也有利于推動我國GDP出現穩步復蘇，實現全年5%的目標。從貢獻來看，消費對于GDP的貢獻是三大需求中最大的，一季度最終消費支出增長對經濟增長貢獻率達到了69.4%，而去年受到疫情影響，消費增長的貢獻降到了40%以下，現在重新回到60%以上，說明消費現在已經成為推動我國經濟增長的重要動力。

隨著疫情影響逐步得到控制，就業優先政策持續發力，將促進居民消費能力和消費意愿提升，同時我國積極推動擴大新能源汽車、綠色智能家電等大宗消費，推動線上、線下消費深度融合發展，消費新業態、新模式，加快農村消費市場提質擴容，也都有利于消費的持續增長。

在投資方面，一季度固定資產投資出現了平穩增長，同比增長5.1%，于去年全年持平。其中基礎設施投資增長較快，達到8.8%，而商品房銷售面積下降1.8%，銷售額增長了4.1%，說明一季度房地產市場有所回暖，特別是銷售金額回到正增長。房地產作為國民經濟的第一大支柱產業，它的復蘇對經濟恢復是非常有利的。分產業來看，第一產業投資增長0.5%，第二產業投資增長8.7%，第三產業投資增長3.6%，民間投資增長0.6%，在投資方面都在逐步復蘇。

出口方面，我國外貿出口依然保持了比較強的韌性，這個成績在全球經濟增長顯示出疲態的情況之下非常不容易。一季度我國貨物貿易進出口總值9.89萬億元，同比增長4.8%，其中出口5.65萬億元，同比增長8.4%，進口4.24萬億元，同比增長0.2%。全球主要的外貿大國出口增速都出現了下滑的趨勢，我國一季度貿易進出口總值同比增速比去年四季度加快2.6%，在2月份增速就由負轉正，3月份中國進出口同比增速大幅反彈至15.5%，遠超市場預期。從全球來看，全球通脹高企，歐美等主要經濟體增長乏力，所以外需出現減弱，對我國外貿形成了一定的沖擊，但我們通過提高出口產品的質量，增強出口產品的競爭力，實現了較為平穩的增長。外需的增長拉動了我們經濟的增長，特別是我們新優勢產品表現十分亮眼。一季度電動汽車、鋰電池、太陽能電池這新三樣產品合計出口增長66.9%，同比增量超過1000億元，拉動了出口整體增速2%，這是出口增長的一個重要動力。整體來看，一季度我國經濟開局良好，經濟復蘇的勢頭已經確立，并且多項數據超出預期。經濟穩步復蘇對于股市的走強是有利的，二季度我國資本市場有望迎來新一波的行情。作為經濟的晴雨表，會通過震蕩上行來反映經濟復蘇的態勢，大家要保持信心。

在物價方面，一季度CPI價格溫和上漲，工業生產者價格PPI同比下降。一季度CPI同比上漲1.3%，低于3%的目標，說明通脹現在控制的是比較好的，不像歐美國家面臨高通脹的壓力，PPI同比下降1.6%，下降幅度有所收窄。3月份CPI更是比較低，很多人擔心是不是經濟有陷入通縮的風險，我認為這是對通縮定義的一種誤解。通縮是指需求持續下降，消費品的價格出現持續下降，但是現在并沒有出現這種情況，反而是在消費復蘇，工業生產逐步恢復的情況之下，很多產品的價格都是上漲的。CPI的走低一方面是由于一季度豬肉價格同比出現下降，而汽車價格出現了明顯的回落，部分汽車廠打價格戰，可能影響到汽車等耐用品的價格。油價也從高位回落，拉低了PPI，所以現在我們經濟處于穩步復蘇的階段，而不是通縮，大家對經濟未來的發展要有信心。從公布的各項數據來看，部分領域的恢復勢頭超出預期，這將極大提振市場的信心，提高市場的預期，會進一步打破通縮的判斷。

房地產投資增速依然保持了負增長，但是房地產一季度的銷售額則是由負轉正，這說明在銷售端有所回暖，主要得益于部分城市因城施策，取消了一些限購限貸措施，推動房地產銷售的復蘇。另一方面，去年國家出臺了“三支箭”支持房地產企業融資，可以通過各個融資渠道來緩解資金的壓力，幫一些房企解決了燃眉之急。保交樓的工作穩步推進，化解了系統性風險，同時提振購房者的信心。但是由于很多人在過去三年收入確實出現了下降，房地產未來的信心不足，所以房子的銷售很難出現大幅回升，只是從低迷的狀態逐步回暖。預計未來還會出臺更多針對銷售售端的一些利好政策來推動房地產銷售的復蘇，從而化解房地產市場的風險。過去20年，非常多的居民財富轉移到房地產市場，根據統計，中國家庭資產配置在房地產的比例高達到70%左右，而投資于股票和基金不到5%。隨著房地產市場出現房價上漲減緩，甚至部分地區出現了房價的下降，賺錢效應減弱，又加上一些限購限貸措施，使得一些有購房能力的人可能沒有購房資格。居民儲蓄轉移的方向可能會從樓市逐步轉移到股權市場，包括股市，所以未來股票和基金可能會成為居民儲蓄轉移的方向，這也為資本市場帶來了增長的機會。

從3月初開始，我國全面實施注冊制，并且首批在主板注冊上市的公司已經正式上市交易，整體來看運行比較平穩。有之前在科創板、創業板試點注冊制的經驗，在主板推行注冊制比較順利，在注冊制實施之后市場的生態也會發生很大的變化。市場的資金會更加關注業績優良、成交量較大的一些行業龍頭企業，而未來注冊上市的公司多數都屬于中小盤股，中小盤股的數量會出現比較大的增加，這將會導致一些業績較差、成交量較低的一些中小盤個股出現變化的傾向，特別是一些ST類的股票有可能觸發退市條件，出現退市的風險。所以在投資上大家要更加關注上市公司的基本面，關注上市公司的業績，重點布局受益于經濟轉型方向的一些優質龍頭股或者優質龍頭基金，遠離一些炒題材、炒概念的績差股、題材股。

堅持價值投資理念，這樣才能夠適應注冊制的要求。當然注冊制之下，并不是所有的公司都能注冊上市，一個要符合政策支持的方向，交易所也都劃定了一些可以注冊上市的行業范圍。第二個的話，上市公司的材料要能證明未來的發展具有一定的空間，未來發展具有核心競爭力，同時現在要有一定的收入規模，這樣才能夠注冊成功。注冊制并不意味著沒有審核，而是審核的內容不同而已。注冊制是成熟市場普遍采取的一種新股發行方式，它是讓新股發行更加市場化，更能體現出投資者的意愿，這一點可能是大家要注意的。并且在注冊制之下，打新不敗的神話已經打破，由于發行價沒有23倍最高市盈率的限制，詢價市場化，新股發行價有可能偏高，上市之后出現破發的可能性還是存在的。所以投資者在打新的時候也不能盲目，也要結合新股的基本面、發行價來看是否打新以及參與多少打新。

我在之前多次講過，二季度A股市場可能會迎來第二波行情的機會，同時市場風格會發生切換。特別是4月份處于年報的密集披露期，投資者會更加關注上市公司的業績。而根據年報業績預告，業績超預期的行業多數集中在新能源領域，所以新能源有可能會在4月份出現企穩回升，甚至迎來反轉的機會，近期已經看出新能源板塊多次走出了回升的走勢。新能源替代傳統能源是大勢所趨，大力發展新能源是我國實現雙碳目標的必由之路，所以未來在新能源汽車、光伏等領域的投入依然會比較大，這將會帶來新能源行業大發展的機會。所以建議投資者要逢低布局新能源龍頭股或者清潔能源基金來抓住新能源大發展的機會。雖然今年由于基數的原因，新能源龍頭股的盈利增速沒有去年那么高，但是很多個股仍然有30%~50%的盈利增長，這在當前的經濟環境之下，屬于增長比較快的行業，還是值得投資的。特別是我們未來發展新能源的決心非常大，而實現碳中和的時間是2060年，還有很多年的時間可以投資，所以從長期的角度來看也可以布局新能源板塊。新能源領域很多行業都是增長比較快的，我在前海開源清潔能源基金年報披露中已經顯示，投資重點布局在新能源汽車產業鏈和光伏產業鏈，少部分布置的風電和儲能、氫能源等領域。目前來看新能源汽車產業鏈是比較成熟的，無論是上游的資源股還是中游的鋰電池以及下游的整車，都有比較好的需求增長。當然今年鋰價出現大幅下跌，對于上游資源股的盈利會形成很大的沖擊，但是會降低中游鋰電池的成本，從而降低整車的成本，有利于整車企業的盈利回升和銷量增長，所以今年的機會可能是在鋰電池和整車方面。光伏是技術比較成熟，并且是我國有優勢的行業，我國光伏組件70%以上都是出口。光伏也是之前調整幅度比較大的一個方向，今年可能會迎來低位布局的時機。

港股在二季度也有可能會迎來新一波的行情，特別是互聯網板塊有可能表現比較強。兩個毫不動搖，以及國家對于平臺經濟、民營經濟的支持已經多次重申，而影響在逐步減少，這都有利于平臺經濟的回升。互聯網化是大的趨勢，互聯網巨頭擁有流量優勢，未來的發展空間依然較大。從去年10月底港股觸及低位的時候，我就建議大家逢低布局一些互聯網公司，從長期發展空間來看依然較大，而當時股價也是跌幅比較大的。隨后互聯網公司出現了一波強勁回升，恒生科技指數一度大漲80%以上，近期又出現了一定的回落，這次回落也為前期踏空的投資者提供了一次上車的機會。從這里來看，業績優良的互聯網巨頭也具有一定的配置價值啊。港股現在估值處于全球主要資本市場比較低的位置，可以逢低布局，今年A股和港股都有望走出結構性牛市的行情。

責編:王時丹 | 審校:李金雨 | 審核:李震 | 監制:萬軍偉