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清華大學五道口金融學院副院長田軒29日在北京參加2023中新財經年中會“中國式現代化新金融服務”主題論壇時表示，創新本質上是對未知路徑的探索，激勵企業創新需要“寬容”的金融市場。

本場論壇由中國新聞社主辦、中國新聞網承辦。何謂“寬容”的金融市場？田軒給出五大特征。

一是對失敗的高度容忍。他指出，存續期相對較短的風險投資基金，往往只能投發展比較穩定、商業模式比較清楚的中后期項目，通過包裝幫助其上市。存續期較長的基金則能夠投資早期項目，并慢慢培育扶植企業，允許其不斷探索試錯。研究發現，領投的風險投資對失敗容忍度越高，被投企業上市后的創新數量和質量越好。

二是長期的機構投資者。以美國的退休基金、養老基金、大學捐贈基金等機構投資者為例，其往往不在意下周或下個季度的回報，而是更多關心長期穩定的現金流。這種“耐心的資本”能夠為創新創業的企業提供長錢，能夠很好地監督企業發展。

三是不特別頻繁的信息披露。田軒認為，在確保公司真實、準確、完整、及時、公平披露的大邏輯下，激勵企業創新也意味著披露不能太過頻繁。這樣有可能給企業造成短期壓力，帶來管理層短視的問題。不特別頻繁的披露能夠給企業創造相對寬松環境，讓他們專注長期創新，不受到短期業績壓力影響。

四是更開放的資本市場。研究發現，當一國資本市場、金融市場開放以后，其企業創新數量和質量以及創新企業的數量都會大幅度提升。因為國外機構投資者的進入可以大大降低融資成本，提升公司治理，幫助企業分擔創新風險。因此，逐漸開放資本市場對于激勵創新非常重要。

五是更加穩定的宏觀政策導向。宏觀政策的不確定、不穩定對企業創新有重要負面影響。田軒指出，當企業家不清楚政策方向時，就只能等待觀望，做短期投資而放棄長期投資。因此，激勵創新必須保持宏觀政策的連續性、穩定性、針對性，不能變來變去。“對政策進行微調沒有問題，但切忌180度大轉彎，這種‘烙大餅’對微觀企業長期創新不利。”

責編:陶紀燕 | 審校:陳筱娟 | 審核:李震 | 監制:萬軍偉