10月17日晚間，因可轉債觸發轉股價格下修條款，國泰君安發布公告稱，公司董事會決定本次不行使下修“國君轉債”轉股價格的權利，且在未來六個月內，如再次觸發“國君轉債”轉股價格向下修正條款，也不提出向下修正方案。

(資料圖)

近期，已有長江證券、財通證券、華安證券等多家券商宣布不下修可轉債轉股價。對于不下修轉股價原因，多家券商在公告中表示，當前股價未能體現“公司發展的內在價值”。

多家券商決定不下修可轉債轉股價

10月17日晚間，國泰君安發布公告稱，公司董事會決定本次不行使下修“國君轉債”轉股價格的權利，且在未來六個月內（即2022年10月18日至2023年4月17日），如再次觸發“國君轉債”轉股價格向下修正條款，也不提出向下修正方案。

自今年8月29日至10月17日，國泰君安A股股票在連續三十個交易日中已有十五個交易日的收盤價低于當期轉股價格17.77元/股的80%（即14.22元/股）的情形，觸發“國君轉債”轉股價格向下修正條款。截至最新收盤，國泰君安跌0.22%，報收13.87元/股。

對于不下修可轉債轉股價的原因，國泰君安在公告中解釋稱，近期，公司股價受到宏觀經濟、市場環境等諸多因素的影響而出現波動，未能完全體現公司長遠發展的內在價值。公司董事會綜合考慮公司的基本面、股價走勢、市場環境等諸多因素，決定本次不行使向下修正“國君轉債”轉股價格的權利。

決定不下修可轉債轉股價的不止國泰君安一家券商。8月以來，已有財通證券、華安證券、長江證券等多家券商相繼宣布不向下修正可轉債轉股價，其中，華安證券在9月、10月兩度公告不向下修正“華安轉債”轉股價格。

多家券商宣布，在未來幾個月內，若再次觸及可轉債轉股價格向下修正條款，亦不提出向下修正方案。長江證券表示，自2022年10月14日起算，在未來6個月內(2022年10月14日至2023年4月13日)，如再次觸發轉股價格向下修正條件時，不再提出向下修正方案。財通證券說，在未來4個月內(2022年8月31日至2022年12月30日)，如再次觸及可轉債轉股價格向下修正條款，亦不提出向下修正方案。

券商緣何不下修轉股價？

“下修”指實施“可轉債轉股價向下修正條款”。近期，可轉債下修態勢明顯加速。據民生證券首席固收分析師譚逸鳴統計，今年7月以來，公告下修的轉債數量為14只（包括3只提議下修的轉債），公告不下修的轉債數量為134只，下修比例為9.46%。雖然這一比例較低，但是相較于去年同期，下修的數量同比增加了9只。

“市場調整導致觸發下修條款的轉債數量顯著增加，因此公告下修轉債的絕對數量顯著提升?！弊T逸鳴表示。

為何多家券商堅持不下修轉股價？

記者查閱公告發現，多家券商在公告中表示，當前股價未能體現“公司發展的內在價值”。長江證券表示，董事會基于對公司長期發展潛力與內在價值的信心，為了公平對待所有投資者，維護全體投資者的利益，決定本次不向下修正可轉債轉股價格。華安證券稱，近期公司股價受宏觀經濟、資本市場情況等因素影響較大，未能正確體現公司長遠發展的內在價值。

從融資角度看，上市公司發行可轉債最終目標是完成債轉股。但在可轉債轉股價值較低的情況下，這一目標很難實現。在業內人士看來，券商之所以不下修轉股價，是為了對正股價格形成合理引導。

公告顯示，在上述券商可轉債中，“國君轉債”的到期時間最近，轉股截止日期為2023年7月6日，當前轉股價格為17.77元/股，而截至9月30日，公司尚未轉股的可轉債金額約為69.90億元，占可轉債發行總量的99.86%。

一旦可轉債到期，轉債持有人未操作轉股，那么券商將按照債券面值加當期應計利息，贖回所發行的可轉債。

券商板塊估值處于歷史低位

機構看好后市機會

近期，券商板塊有所回暖，申萬證券行業指數近兩周以來累計上漲3.45%，昨日小幅下跌。截至10月18日收盤，申萬證券行業指數跌0.37%。個股中，長江證券以3.88%的漲幅領漲，國聯證券漲超1%。

今年以來，券商板塊一度表現低迷。年初至今，申萬二級行業證券板塊累計下跌近30%，48只A股券商股中，僅華林證券股價今年以來錄得漲幅。

從估值角度看，當前券商板塊估值也處于歷史低位。據西部證券策略團隊統計，目前券商所處的A股非銀金融板塊的市凈率幾乎為歷史最低水平，券商板塊的市盈率水平也處于歷史低位。

西部證券非銀首席分析師羅鉆輝表示，當前券商板塊估值處于歷史底部區間，充分反映了前期利空因素，目前配置價值凸顯，政策落地有望驅動券商估值回升。

國信證券認為，當前券商PB估值處于1.27%歷史分位，具有較高的安全邊際，可關注后續估值修復機會。龍頭券商在資本實力、風險管理能力、研究定價能力、業務協同能力方面均有優勢，建議關注龍頭券商；另外，隨著服務更加立體化、產品更加精細化，部分特色券商也將獲得差異化發展的機會。

責編:陶紀燕 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉