港股市場即將迎來白酒第一股——珍酒李渡，該股4月17日起至4月20日招股，預(yù)計4月27日在港交所掛牌上市。

然而，招股環(huán)節(jié)遇冷。證券時報記者獲悉，招股兩天的珍酒李渡募資額僅6.37億港元，不及預(yù)期募資額的十分之一，未足額認購。

(資料圖片)

招股文件顯示，珍酒李渡主要提供醬香型為主的白酒產(chǎn)品，產(chǎn)品主要針對次高端及以上級別的白酒市場，公司亦生產(chǎn)及銷售兼香型、濃香型白酒。

珍酒李渡招股遇冷

珍酒李渡于2023年1月13日在港交所遞交招股書，并于3月26日通過港交所上市聆訊，4月17日公開招股，4月27日掛牌上市交易，前后僅3個半月，珍酒李渡將是第一家在香港上市的內(nèi)地白酒公司。

根據(jù)招股文件顯示，此次IPO，高盛、中信建投國際為聯(lián)席保薦人、同時與中金國際共同擔(dān)任整體協(xié)調(diào)人、聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人。此外KKR（僅就國際發(fā)售而言）擔(dān)任聯(lián)席賬簿管理人、聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人。

招股詢價在10.78港元-12.98港元，每手200股，入場費2622.18港元，預(yù)計發(fā)行4.9億股，IPO募資額最多64億港元，發(fā)行市值最高424.6億港元。

招股書顯示，IPO募資所得：約55%將于未來五年為生產(chǎn)設(shè)施的建設(shè)及發(fā)展提供資金，從而逐步提升白酒產(chǎn)能；約20%將在未來五年用于品牌建設(shè)及市場推廣，旨在增加品牌知名度及培養(yǎng)不斷增長的忠誠消費者群體；約10%將于未來五年用于擴展銷售渠道，旨在持續(xù)推動收入增長；約5%將于未來五年用于業(yè)務(wù)運營自動化及數(shù)字化的先進技術(shù)；約10%將用于營運資金及一般企業(yè)用途。

然而招股兩天，珍酒李渡感受到資本市場的寒意。

據(jù)證券時報記者獲悉，截至4月18日下午3點半，珍酒李渡募資額為6.37億港元，不及預(yù)期IPO募資額的十分之一，未足額認購。孖展資金總計4.04億港元，其中輝立證券孖展額度2.3億港元，占總孖展額的56.9%。此次IPO并未引入基石投資者。

中泰國際策略分析師顏招駿向記者表示，若公開發(fā)行部分未足額認購，需要按照區(qū)間的下限定價，保薦團隊和承銷商對未足額部分包銷。一般情況下，如果IPO面對嚴重認購不足，很大機會會擱置或推遲其上市計劃。

“不太好推票，我們系統(tǒng)的孖展額度只用了400多萬，投資人打新意愿不高，可能跟市場行情有關(guān)，最近破發(fā)率比較高。”香港本地券商的一位投行人士向記者表示。

記者統(tǒng)計近一年的港股新股數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，80只新股首日上漲的有38家，下跌41家，平盤1家，破發(fā)率達到51.25%。

營收增速放緩明顯

招股書顯示，自2020年至2022年，珍酒李渡的營業(yè)收入分別為人民幣（單位：下同）24億元、51.01億元、58.56億元，2021年、2022年營收同比增幅為112.7%、14.8%。數(shù)據(jù)顯示，近2年公司營業(yè)收入增速放緩明顯。

具體來看，2020年中端及以下的白酒類型占總營收規(guī)模的50%，高端白酒占比16%，2022年中端及以下的白酒營收為20.29億元，占總營收比例33.9%，高端白酒收入達到14.39億元，占比24.6%。可見珍酒李渡在逐步降低中端及以下的白酒占比，主要原因為中低端的白酒毛利率明顯低于高端白酒，高端白酒毛利率維持在66%左右，而中低端白酒毛利率在37%左右。

凈利潤方面，2020年至2022年，經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為5.2億元、10.7億元、11.97億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為21.7%、21%、20.4%。

因此，能否維持良好的盈利能力取決于公司能否維持產(chǎn)生高水平收入（其主要依賴中國白酒的消費）及有效管理成本及開支。而中國白酒行業(yè)競爭激烈，大量品牌都具有不同香型的產(chǎn)品且品牌數(shù)量與日俱增，競爭加劇可能會降低公司市場份額及盈利能力，對經(jīng)營業(yè)績造成負面影響。

珍酒李渡主要提供醬香型為主的白酒產(chǎn)品，產(chǎn)品主要針對次高端及以上級別的白酒市場，公司亦生產(chǎn)及銷售兼香型、濃香型白酒。并在中國經(jīng)營四個主要的白酒品牌，包括旗艦品牌珍酒、蓬勃發(fā)展的品牌李渡，以及兩個地區(qū)領(lǐng)先品牌湘窖、開口笑在內(nèi)的四大白酒品牌。

弗若斯特沙利文報告指出，中國醬香型白酒占中國整個白酒行業(yè)利潤超過45%，于2021年的銷售利潤為人民幣780億元。近年來，由于醬香型白酒產(chǎn)品質(zhì)量較高，香味層次豐富，因此醬香型白酒大受歡迎，醬香型白酒的市場份額亦在貴州茅臺的帶動下有所增長，因此醬香型白酒自2018年其成為按市場規(guī)模計第二大香型。醬香型白酒的市場規(guī)模自2017年的1056億元增加至2021年的1900億元，復(fù)合年增長率15.8%，2026年醬香型將超過濃香型成為最大的白酒香型，次高端及高端白酒產(chǎn)品的市場規(guī)模預(yù)期達到3719億元，2022年至2026年復(fù)合年增長率為12.3%。

根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，按2021年收入計，珍酒李渡為中國第四大民營白酒公司，亦是中國白酒行業(yè)中提供三種香型白酒的第三大公司。按2021年收入計，珍酒李渡在中國所有白酒公司中排名第14位，市場份額為0.8%。

責(zé)編:王時丹 | 審校:李金雨 | 審核:李震 | 監(jiān)制:萬軍偉