文/曾剛 上海金融與發展實驗室主任

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美聯儲報告顯示，美國700多家銀行由于資產負債表上存在大量浮虧，正面臨“重大的安全和償付能力”風險，而這些銀行報告的損失超過了其資本的50%。美聯儲指出，加息是造成這些美國銀行出現虧損的催化劑。

一、加息致美國中小銀行存在巨大風險

3月以來，美國硅谷銀行、簽名銀行、第一共和銀行等相繼關閉。這直接導致了其他上市中小銀行股價的大幅下跌，再疊加近期以來，美國銀行業(特別是中小銀行)存款持續流失，市場對美國銀行業風險的擔憂極速上升。

對比硅谷銀行和第一共和銀行，其風險生成的邏輯以及風險暴露的驅動因素幾乎完全相同。唯一不同的是，硅谷銀行持有的債券類資產更多，所以美聯儲加息所導致的資產減值能被市場更早地關注到，并演變為儲戶的擠兌。而第一共和銀行資產以信貸為主，其價值的實際變化不容易被市場所觀察到，加之硅谷銀行事件之后，美聯儲和財政部介入的流動性救助，多少為其爭取了一些時間。但市場大勢所趨，終究無力回天。

第一共和銀行的倒閉，是意味著本輪美國銀行業動蕩告一段落，還是更大危機的序幕？未來還需觀察。但在美聯儲加息背景下，美國中小銀行風險還將進一步上升，卻是不爭的事實。

2022年以來，美聯儲持續加息縮表，貨幣基金等資產收益率明顯走高，且增幅大幅高于銀行存款利率，受其影響，截至2023年一季度，美國商業銀行存款規模已連續三個季度下降，其中部分存款直接流向了收益率更高的貨幣市場、基金市場，部分中小銀行存款則轉移到經營更穩健、風險抵御能力更強的大型銀行。根據美聯儲數據，僅3月份美國商業銀行存款就下降3000億美元以上，接近存款總額的2%，其中約三分之二的下降來自于中小銀行。

為應對存款流失和浮虧資產被迫變賣造成巨額虧損等風險，中小銀行不得不利用金融市場資金來替代原來成本極低的存款，以緩解短期流動性壓力，其結果就是負債成本顯著上升。由于存量資產大都是在低利率環境下形成，收益率整體偏低，負債成本抬升必然會大幅壓縮銀行的凈息差，進而導致部分中小機構陷入經營困境。即使不考慮短期的恐慌性拋售因素，經營困境也足以導致資本市場不斷拉低中小銀行的估值，增大其資本補充和可持續發展的難度。

目前來看，由美聯儲加息導致的中小銀行危機可能還遠未終結。盡管市場普遍預期在5月，美聯儲的此輪加息進程即將宣告結束。但停止加息并不意味著風險的緩解：長期低利率環境下形成的海量金融資產，在利率持續維持在高位的情況下，價值將面臨全面的重估，這一過程可能帶來的沖擊無疑是巨大的。對美聯儲而言，要緩解風險，不光是停止加息，甚或需要在較短時間內就要進行反向的降息操作。一邊是通脹壓力居高不下，一邊是中小銀行風險越演越烈，加息還是降息？將是未來一段時間困擾美聯儲的兩難選擇。

二、美國銀行業危機的教訓

目前愈演愈烈的美國銀行業風險，需要反思的不僅僅是銀行機構，要避免類似風險的再次發生，歐美等國的宏觀金融政策與監管層面也需要汲取更多的教訓。

一是貨幣政策松緊失度。逆周期調控以應對經濟波動已成為現代貨幣政策的主要內容，一個完整的逆周期操作過程包括放松和收緊兩個階段，政策放松的程度、放松所持續的時間、政策轉向時點的選擇、緊縮的節奏與力度等等，均涉及對度的把握。從疫情以來的操作看，美聯儲顯然存在寬松政策規模過大、時間過長以及緊縮力度過猛等問題，給金融機構和市場參與者所提供的調整時間太短，可對沖風險的手段太少。

二是監管規則沒有因時而變。次貸危機后的金融監管改革的重點在于抑制影子銀行和同業業務，正在實施過程中的巴塞爾協議Ⅲ最終版體現的也是這個導向，并引發了金融機構系統性的業務和資產負債結構的調整。應該說，抑制同業業務的監管政策是正確且有效的，但是不是意味著由同業轉到其他類型的資產負債上，風險就一定是低的呢？事實證明，隨著銀行業務線上化程度的提高(大額存款擠兌變得更容易)，以及在持續加息的背景下，存款未必就一定是穩定的；在貨幣政策大轉向的時期，風險權重為零的國債未必就是無風險的(反而可能是高風險的)，如此種種，不勝枚舉。面對現實中的實質風險變化，監管規則并未做及時調整，反而繼續引導著銀行與這些看起來“人畜無害”的“灰犀牛”共舞，最后導致系統性的行業踩踏也就絲毫不讓人意外了。

三是對銀行市場過度競爭的放任。激進加息必然會引發銀行之間的存款競爭，在缺乏監管約束的情況下，極容易造成銀行業存款的不穩定，進而形成行業風險。對銀行這樣具有較高風險外溢性的行業，完全的市場競爭并不一定是有效的，維持有序的存款競爭環境，可以避免存款的大規模搬家，并降低硅谷銀行類似的負債沖擊出現的概率。在實踐中，保持對銀行存款定價的適當干預，以避免形成過度競爭，是貨幣當局或監管當局需要承擔的一項工作，在持續加息背景下尤其應該如是。

事實上，美聯儲加息從資產端對銀行業的沖擊不僅限于美國，其他國家(如日本)銀行業由于國內貸款需求長期低迷，其持有的證券投資占比很高，且有相當多部門投資于美國債券。也正因為此，硅谷銀行破產后，也引發了市場對日本銀行業的擔心。

責編:陳玉堯 | 審校:李金雨 | 審核:李震 | 監制:萬軍偉