【大河財立方 記者 王鑫】毛利率連續4年超過茅臺，最高達94.85%，醫美巨頭愛美客被稱為“醫美茅”。

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6月25日，大河財立方記者獲悉，愛美客“注射用A型肉毒毒素”已完成III期臨床試驗，目前正在整理注冊申報階段。

近年來，愛美客業績依賴于大單品“嗨體”，2022年凈利潤增速趨緩，為7年來增幅最低。醫美行業激烈競爭下，肉毒毒素產品的成功與否或關系著愛美客未來業績能否重回高增長。

然而，肉毒毒素產品不僅研發周期長、難度大，市場競爭也不容小覷，復星醫藥、昊海生科等企業都在加速布局。愛美客能否搶占先機，迎來新的增長契機？

凈利潤增速創7年新低，“醫美茅”業績漲不動了？

6月25日晚，醫美巨頭愛美客在投資者互動平臺稱，公司“注射用A型肉毒毒素”已完成III期臨床試驗，目前正在整理注冊申報階段。事實上，愛美客目前急于豐富產品布局，尋找新業績增長點。

憑借透明質酸鈉的系列皮膚填充劑產品，愛美客多年來保持高毛利率、高業績增長。2021年該公司營收、凈利潤均實現翻倍，然而2022年該公司業績增長失速，凈利潤增速大幅放緩。

財報數據顯示，2016年至2022年，愛美客營業收入由1.41億元增長至19.39億元，同時，歸母凈利潤由0.53億元增長至12.64億元，業績增長迅速。其中，2021年愛美客業績翻倍增長，實現營業收入14.48億元，同比增長104.13%；歸母凈利潤9.58億元，同比增長117.81%。

2019年以來，愛美客均保持高銷售毛利，且連續4年毛利率高于貴州茅臺。2019年至2022年，愛美客銷售毛利率分別為92.63%、91.81%、93.7%、94.85%。而貴州茅臺同期銷售毛利率分別為91.3%、91.41%、91.54%、91.87%。

2022年愛美客的銷售毛利率再創新高，但從其業績增長來看，凈利潤增速卻為近7年最低，顯現出業績增長乏力。2022年該公司營收19.39億元，同比增長33.91%；歸母凈利潤12.64億元，同比增長31.9%。

2023年一季度，愛美客業績增長依然不及以往，實現營業收入6.3億元，同比增長46.3%；歸母凈利潤4.14億元，同比增長51.17%。而2021年一季度、2022年一季度，該公司營收增速分別為227.52%、66.07%，歸母凈利潤增速分別為296.5%、64.03%。

愛美客成立于2004年，2020年9月登陸深交所創業板，是一家從事生物醫用材料及生物醫藥產品研發與轉化的國家高新技術企業。該公司已成功實現基于透明質酸鈉的系列皮膚填充劑、基于聚乳酸的皮膚填充劑以及聚對二氧環己酮面部埋植線的產業化，同時正在開展重組蛋白和多肽等生物醫藥的開發。

2022年年報顯示，目前愛美客有7款獲得Ⅲ類醫療器械注冊證的產品，主要包括溶液類注射產品嗨體、逸美，凝膠類注射產品愛芙萊、寶尼達、逸美一加一、濡白天使，面部埋植線緊戀。

王牌產品“嗨體”增長乏力，“濡白天使”面臨激烈競爭

愛美客的業績來源主要有兩大類產品，即溶液類注射產品和凝膠類注射產品，兩類產品占公司總營收比例超98%。其中，溶液類注射產品的核心產品為注射用透明質酸鈉復合溶液，即“嗨體”。

公開資料顯示，“嗨體”為愛美客研發的國內首款應用于頸紋修復的注射材料，主要用于皮內真皮層注射填充，以糾正頸部中重度皺紋。

“嗨體”作為目前國內首款，也是唯一一款專門改善頸紋的注射產品，自2016年底獲批上市之后，憑借先發優勢發展迅速，逐漸撐起愛美客業績的半壁江山。

財報數據顯示，2020年、2021年，以嗨體為主的溶液類注射產品分別實現營收4.47億元、10.46億元，較上年同期增長83.95%、134%，占營收比重63.05%、72.25%。

靠著單一王牌產品打天下，“嗨體”的高速增長拉動了愛美客的業績增長，然而弊端也隨之顯現。2022年，以“嗨體”為核心的溶液類注射產品高增長戛然而止，實現營收12.93億元，同比增長23.61%，與此同時，愛美客的凈利潤增速也創近7年新低。

“嗨體這種產品客戶群體本來就比較小，一部分客戶做完效果好，后期就不用持續再做了。另外，受經濟環境影響，大家對產品的需求也降低了。”鄭州一家醫美機構負責人告訴大河財立方記者。

據上述負責人表示，2022年以來市場上對“嗨體”系列產品的需求確實在減小，還有一部分原因是部分早期用過的人慢慢有副作用顯現出來，且市場上逐漸出現了新的藥物可以替代。“比如說（嗨體）熊貓針多用于填充眼下，之前打過的客人普遍反映有凹凸不平等不良反應，現在大多數人打膠原蛋白。”

以“嗨體”為核心的溶液類注射產品增長乏力之際，2021年，愛美客新產品“濡白天使”上世，帶動該公司2022年凝膠類注射產品收入增長至6.38億元，同比增長65.71%，遠高于溶液類注射產品23.61%的增幅，收入占比增至32.9%。

值得注意的是，不同于“嗨體”具有明顯先發優勢，“濡白天使”目前面臨多種再生針劑同類產品的激烈競爭。例如，長春圣博瑪生物的“聚乳酸面部填充劑”，以及華東醫藥伊妍仕的少女針。

“華東醫藥伊妍仕的少女針和愛美客‘濡白天使’價格差不多，但是從維持時間、品相上來說，目前市場上少女針比較火。”上述醫美機構負責人告訴記者。

在激烈競爭之下，“濡白天使”或難成為第二個“嗨體”，再造愛美客業績高增長神話。

積極布局熱門賽道，愛美客能否再迎高增長？

近年來，隨著經濟條件不斷改善、醫療技術發展成熟、醫療美容的社會接受度持續提升，醫療美容行業發展迅速。據弗若斯特沙利文研究報告統計，中國醫療美容市場擁有巨大的潛在消費基數，也是全球增速最快、未來增長潛力巨大的市場。2017~2021年中國醫療美容市場年復合增長率高達 17.5%，增長速度遠高于全球市場。

廣闊的市場及超高的毛利率不斷吸引著資本、企業入局。面對激烈的競爭，愛美客也積極拓展業務，在膠原蛋白、肉毒毒素、減肥藥品等醫美熱門賽道展開了布局。

年報信息顯示，2022年，愛美客通過控股的北京原之美科技有限公司，收購了沛奇隆公司100%股權，布局膠原蛋白產品應用領域。沛奇隆公司主要從事動物膠原蛋白產品的提取和應用，沛奇隆主要產品包括生物蛋白海綿、止血愈合敷料等。

在肉毒毒素領域，愛美客進一步夯實了肉毒毒素類的布局，與韓國Huons BioPharma Co．，Ltd．簽訂協議，進一步明確了公司作為中國區（含中國香港、中國澳門）唯一經銷商，享有“HUTOX”肉毒毒素排他性的進口、經銷等權利，并豐富了合作產品規格，約定了產品供應價格水平。

目前，國內批準上市的肉毒毒素產品僅有4款，分別為蘭州生物制品研究所的衡力、美國艾爾建的保妥適、英國lpsen的吉適、韓國Hugel的樂提葆，還未形成激烈的競爭格局。

不過，除了愛美客，復星醫藥、昊海生科等眾多企業也在肉毒毒素領域進行相關研發，隨著各路玩家爭相布局，肉毒毒素產品由藍海市場轉為紅海市場，恐怕也不會太遠。

2022年年報中披露，愛美客總投資1.2億元的“注射用A型肉毒毒素研發項目”，截至報告期末投資進度為32.51%，項目達到預定可使用狀態日期為2024年底。

有業內人士指出，與以醫療器械管理的注射類產品不同，肉毒毒素以藥品要求進行管理，獲批難度相對而言較大，審批周期長，對新進入者技術要求苛刻。

與已上市的肉毒毒素產品相比，愛美客研發的產品有哪些競爭優勢？如何搶占有效的市場份額？針對以上問題，大河財立方記者6月26日致電愛美客董秘辦，并發送采訪提綱，截至目前未收到回復。

愛美客肉毒毒素能否獲批上市，成為業績第二增長極，還有待時間的檢驗。

責編:劉安琪 | 審校:李金雨 | 審核:李震 | 監制:萬軍偉