靠融資燒錢活下去的模式走不通了，Biotech 開始并購模式。

6 月 27 日晚間，百克生物公告，其將按照一次定價、分期實施的原則，擬對傳信生物進行增資及股權收購，并以百克生物最終持有傳信生物 100% 股權為目的。

不過，公告顯示，此次增資及股權收購將分三個階段進行，且還涉及對賭協議。" 此次整體投資周期約 3-4 年，如項目進度不及預期，未達到協議約定里程碑節點，該項目的后續實施可能存在順延、變更、中止甚至終止的風險。" 百克生物稱。

(相關資料圖)

更重要的是，引入外部資金，對于傳信生物而言似乎已經是關乎生死存亡的問題。從其公布的營收數據推算，其賬面資金可能不足以維持其支撐一年的運營。

有業內人士指出，醫藥行業投融資寒冬并未消散，過去 Biotech" 燒 " 一級市場的錢來進行研發和商業化的時代可能正在過去，如何造血和開始盈利是很多企業正在面臨的問題。

苛刻的并購條件

從百克生物發布的公告中不難看出，傳信生物目前處于 " 缺血 " 的狀態，截至 3 月 31 日，傳信生物尚未有收入，凈資產僅剩 6228 萬，今年 1-3 月間已經虧損了 1375 萬；去年一年虧損為 4348 萬，由此推算，其賬面資金可能不足以維持其支撐一年的運營。

目前市場環境融資難可能是其資金緊張的一個因素。

公開數據顯示，2022 年中國醫療健康一級市場投融資整體呈下降趨勢，事件總計 1516 起，同比下降 37%；總金額 1231 億元，同比下降 48%。2023 年 Q1 事件數和金額同比分別減少 41%、47%，平均單筆融資額未發生明顯變動，保持在 0.6 億 -1 億元 / 次區間。

有業內人士指出，醫藥行業投融資寒冬并未消散，過去幾年資本對未盈利生物科技公司的過度追逐導致一級市場估值過高，而大多數 Biotech 企業習慣了 " 燒 " 一級市場的錢來進行研發和商業化。不過，隨著基礎研究投入不足、資本市場表現不佳、多層次支付體系建設待完善等問題的暴露，一級市場投融資情緒退潮，而 Biotech 自身沒有造血能力的弊端開始顯現。

不過投身百克生物也并不容易，此次百克生物開出的收購條件頗為苛刻。

公告顯示，首期（即本次增資）百克生物將以 1.5 億元認購傳信生物 69.98 萬元的新增注冊資本，剩余增資認購款 1.49 億元計入傳信生物的資本公積金。首期增資完成后，百克生物持有傳信生物 17.64% 的股權。

按照約定，在首期增資交割完成后，傳信生物應依約開展經營及研發工作。

而如果要進行第二期增資，在首期增資交割日后兩年內，若傳信生物完成二期增資里程碑 [ 即 1 個 mRNA 疫苗項目完成臨床前研究，并啟動 Pre-IND 會議；且另外 2 個 mRNA 疫苗項目完成臨床前候選化合物（PCC）分子確認 ] ，百克生物應根據公司研發情況及資金需求，與傳信生物共同確定二期增資的增資認購款具體金額并進行二期增資。

而在傳信生物完成本協議約定的并購研發里程碑 [ 即 1 個 mRNA 疫苗項目完成Ⅰ期臨床試驗受試者入組；1 個 mRNA 疫苗項目研究者發起臨床試驗（IIT）首例受試者入組；1 個 mRNA 疫苗項目完成臨床前研究并啟動 Pre-IND 會議；上述三項完成任意兩項即視為完成并購研發里程碑 ] 后，百克生物應收購除百克生物以外的其他全部股東所持有的傳信生物全部股權，最終實現公司持有傳信生物 100% 股權，收購價格為 214.33 元人民幣 / 注冊資本。

此外，百克生物還設置了對賭協議，若傳信生物未在并購研發期限及相應寬限期內完成并購研發里程碑，百克生物有權以 0 元獲得傳信生物創始股東轉讓的一部分傳信生物股權。

mRNA 賽道融資退潮

公開資料顯示，傳信生物成立于 2021 年，是典型的科學家創業，其創始人 CHEN JIANXIN 系加拿大大不列顛哥倫比亞大學有機化學博士，擁有 30 年以上的藥物化學、核酸化學與遞送、工藝及產品開發經驗。傳信生物在 mRNA 疫苗研究技術方面具有核心優勢。

事實上，mRNA 藥物并不是一個嶄新的概念。早在自上個世紀 60 年代，就有科學家提出，在 DNA 和蛋白質之間有個 " 中間人 " —— mRNA 負責傳遞信息。理論上說，只要控制 mRNA，就能在人自身體內生產特定蛋白質，就可以制造自己的 " 藥物 "，從而打造出一種全新的療法。

不過，這個概念在全球新冠疫情爆發前一直是冷門的概念。2021 年到 2022 年，mRNA 疫苗為輝瑞和莫德納分別大賺了 780 億美元和 360 億美元。而這個賽道才重新被投資人看到。

在國內，艾博生物由于在 2020 年 1 月最早立項新冠 mRNA 疫苗項目成為一級市場的 " 當紅辣子雞 "。2021 年，艾博生物完成 C 輪 7 億美元融資，成為當年全球單輪融資額最高的 Biotech，不止于此，2021 年是艾博生物的融資大年，分別獲得 6 億、7 億和 3 億美元，共計 16 億美元融資。

不過，此后，其再未有融資新聞傳出，而其新冠 mRNA 疫苗也未在華獲批。

有業內人士指出，如今，業內的共識是之后新冠疫苗市場將處于萎縮的狀態，mRNA 賽道似乎又歸于平靜。

對于百克生物來說，為什么會選擇傳信生物？

除了 mRNA 在技術領域，具有研發周期短、具備雙重免疫機制、安全等優勢；事實上，其作為長春高新旗下科創板上市公司，產品單一一直是百克生物被市場指摘的主要因素。

數據顯示，2019 年百克生物水痘疫苗的收入占比高達 97.06%。為了降低產品單一帶來的風險，2020 年百克生物的鼻噴流感疫苗上市，2020 年和 2021 年，其水痘疫苗的收入占比分別降至 76.83%、84.88%。

百克生物在公告中指出，此次收購有助于 " 加快建設百克生物 mRNA 疫苗研發、產業化平臺，完善 mRNA 疫苗相關知識產權體系，進一步豐富公司研發管線。"

有業內人士指出，mRNA 企業需要真正開發出有價值的應用場景，而對于許多 biotech 們來說，并購或許只是剛剛開始。