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皮海洲 | 立方大家談專欄作者

今年8月18日，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)披露了2021年度社保基金年度報(bào)告。2021年社保基金投資收益額為1131.80億元，投資收益率4.27%。其中，已實(shí)現(xiàn)收益額2245.94億元（已實(shí)現(xiàn)收益率10.09%），交易性資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)額-1114.14億元。

社保基金的投資收益率只有4.27%，這其實(shí)是一個(gè)并不亮麗的成績(jī)單。別說(shuō)很多機(jī)構(gòu)投資者的收益率遠(yuǎn)超這一數(shù)據(jù)，就連不少散戶的投資收益也都比社保基金的投資收益率高。而即便是與社保基金的歷史成績(jī)相比，4.27%的收益率也是偏低的，畢竟社保基金自成立以來(lái)的年均投資收益率也達(dá)到了8.30%，去年的收益率幾乎只有年均投資收益率的一半左右。

但盡管如此，社保基金2021年的成績(jī)單應(yīng)該還是及格的，甚至是優(yōu)良的，畢竟社保基金實(shí)現(xiàn)了保值增值的目標(biāo)。一方面社保基金的投資收益率4.27%遠(yuǎn)高于去年我國(guó)的CPI增幅。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局今年1月12日公布的數(shù)據(jù)，2021年12月份中國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲1.5%；2021年全年，中國(guó)CPI比上年上漲0.9%。

另一方面社保基金去年的投資收益率4.27%也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期銀行存款利率，這也證明社保基金的投資行為遠(yuǎn)比把資金存放在銀行里強(qiáng)。2021年幾大國(guó)有銀行的一年期存款利率基本上都是1.75%，地方性銀行一年期存款利率最高的也只有2.25%，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于社保基金去年4.27%的投資收益。也正因如此，社保基金2021年的成績(jī)單應(yīng)該算是不錯(cuò)的了，實(shí)現(xiàn)了保值增值的目標(biāo)。

那么，社保基金2021年的投資收益為何不高呢？這實(shí)際上與社保基金入市的宗旨是密切相關(guān)的。因?yàn)樯绫；鸬耐顿Y行為并非是為了追求高收益，而只是追求資金的保值增值，所以，對(duì)于社保基金來(lái)說(shuō)，資金安全是第一位的。在盡可能地保證資金安全的情況下實(shí)現(xiàn)資金的保值增值。這與一些投資者片面追求高收益是完全不同的。

也正因如此，社保基金歷年的收益都不是很高。雖然社保基金入市以來(lái)的年均投資收益達(dá)到了8.3%，但這個(gè)年均收益中，兩輪牛市的貢獻(xiàn)甚大。如2006年，社保基金的投資收益率達(dá)到29.01%，2007年達(dá)到43.19%，2009年達(dá)到了16.12%，2015年達(dá)到了15.19%。這其中2006年、2007年是A股有史以來(lái)最大的一波牛市行情，2009年是一輪強(qiáng)勁的反彈行情（也被稱為是小牛市），2015年則是一波瘋牛行情。因此牛市行情對(duì)社保基金的年均投資收益率貢獻(xiàn)很大，沒(méi)有了牛市，社保基金的收益率總體上并不高。而即便是牛市行情，社保基金的收益也是不算高的。如2007年上證指數(shù)上漲了96.66%，而社保基金的投資收益率只有43.19%，甚至不及指數(shù)上漲的一半。可見(jiàn)社保基金更重視的是資金安全，而不是追求高收益。

不僅如此，社保基金2021年的投資收益不高，也與去年股市行情本身的低迷有很大的關(guān)系。雖然社保基金開(kāi)展的是綜合投資，包括銀行存款、信托貸款、股權(quán)投資、股權(quán)投資基金、股票、債券、證券投資基金等，但股票與證券投資基金的投資在社保基金的投資中是起著主導(dǎo)作用的。如2021年末，社保基金資產(chǎn)總額30,198.10億元。其中，直接投資資產(chǎn)10,213.08億元，占社保基金資產(chǎn)總額的33.82%；委托投資資產(chǎn)19,985.02億元，占社保基金資產(chǎn)總額的66.18%。而在委托投資中，股票與證券投資基金就是很重要的投資品種。而在2021年中，上證指數(shù)的漲幅僅為4.8%。因此，社保基金的投資收益率達(dá)到4.27%已經(jīng)是相當(dāng)不錯(cuò)了。

此外，社保基金2021年的投資收益不高，也與A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情的演變有很大的關(guān)系。數(shù)據(jù)顯示，2018年—2021年社保基金的平均投資收益率為7.72%，如果扣除2021年的影響，計(jì)算2017年到2020年社保基金的平均投資收益率將會(huì)更高，達(dá)到9.07%。因?yàn)樵谶@幾年的行情中，優(yōu)質(zhì)白馬股、行業(yè)龍頭股等都受到市場(chǎng)的大力炒作。而這些股票基本上都是社保基金建倉(cāng)的股票，有的甚至是重倉(cāng)股。所以社保基金同樣獲得了不錯(cuò)的投資收益。但2021年市場(chǎng)的投資風(fēng)向發(fā)生了變化，原來(lái)的白馬股由于股價(jià)被炒高遭到市場(chǎng)的拋棄，市場(chǎng)開(kāi)始輪流炒作賽道股。而這些股票并非是社保基金建倉(cāng)的重點(diǎn)，所以社保基金的受益有限。這也是導(dǎo)致社保基金2021年投資收益不高的重要原因。

責(zé)編:劉安琪 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬(wàn)軍偉