楊德龍 | 立方大家談專欄作者

本周A股市場整體上呈現出震蕩調整的走勢，沒有延續1月份市場大幅上攻，港股也出現了一定的震蕩調整。從外部因素來看，美聯儲加息的預期越來越強，由于近期公布的美國經濟數據、就業數據超預期，而通脹數據依然偏高，所以市場對美聯儲在3月份議息會議再次加息50個基點的預期越來越強。美股三大股指在本周也出現了較大幅度調整，這對于A股和港股本周的表現形成了負面的影響。

另一方面從內部因素來看，春節之后一些消費的增長出現了一定的降溫。因為春節效應比較明顯，很多消費者都是集中消費，到春節之后人們開始正常的工作生活，消費增速出現一定的波動。新能源汽車在1月份銷量出現短期的負增長，主要還是受到傳統燃油車繼續享受免購置稅的優惠，以及新能源汽車購車補貼滑坡等這些短期因素的影響。去年12月份包括新能源汽車在內出現了突擊銷售的情況，因為有很多人可能買車是為了過年回家，所以在過年之后，新能源汽車的銷量出現了短期的回落。但是從全年來看，新能源汽車銷售依然會強勁，全年預計總銷量會從去年的680萬輛提到900萬輛。

(資料圖片僅供參考)

綜合來看，市場從1月份的快速上攻進入到現在的震蕩調整，這個階段是有短期的一些因素影響。從全年以及未來幾年的情況來看，A股和港股反轉的趨勢已經確立，短期的調整并不改變市場中長期的趨勢，所以大家要保持信心和耐心，一些好的公司、好的基金在今年都有望獲得較好的表現，結構性牛市的行情還會延續。

市場的行業板塊輪動最近也有所變化，在1月份表現最強勁的還是消費，因為受到春節因素的影響以及消費復蘇的帶動，白酒、醫藥、食品飲料等消費白馬股出現了大幅反彈。到2月份，市場的風格開始逐步從消費轉向新能源等成長股，成長股開始有所表現。本周像光伏、新能源汽車等板塊又開始蠢蠢欲動。另外前段時間像人工智能、ChatGPT概念相關的成長股也都出現了一定的表現。市場板塊之間存在一定的輪動，這個也是正常的。新能源替代傳統能源是大勢所趨，經過半年多的調整之后，很多新能源龍頭股的估值已經跌到了三年之前，也就是新能源行情啟動之前，所以在投資上已經具備了布局的價值，大家可以關注新能源龍頭股或者清潔能源基金來抓住下一輪的機會。預計今年新能源發展還是景氣度比較高的，無論是新能源汽車還是光伏、風電、儲能等等都具備比較大的增長潛力，所以這段時間市場的目光也開始逐步轉向業績將來會提升的這些成長股上。

市場的風格從去年到今年會有很大的轉變，因為去年整體的經濟增速出現下降，所以白馬股出現了比較明顯的估值下降，又加上業績下調，所以去年白馬龍頭股出現了比較大的下跌，一些資金可能就會去炒作一些題材股、概念股。今年經濟開始復蘇，投資者的風險偏好逐步轉向業績優良的好公司，所以今年市場的風格逐步偏向業績為王，好公司大概率將會出現估值提升和業績提升的雙輪驅動，也就是戴維斯雙擊。所以今年大家要逐步轉向白馬龍頭股，我把它叫做白龍馬股或者優質龍頭股。

從2月17號起，全面注冊制正式實施，有了科創板、創業板、北交所實施注冊制的經驗，在主板實現注冊制應該會比較平穩，它對市場生態會造成很大的影響，市場會更加偏向于業績優良的白馬股、龍頭股。因為在注冊制之下會有很多中小盤個股登陸資本市場，中小盤個股供給會增加，同時會嚴格執行退市制度，一些績差股、題材股如果不符合上市條件或者觸發退市新規，可能會直接退市，市場的成交量會更加集中于行業龍頭。所以這是未來市場生態的變化，價值投資會成為更加主流的投資理念。

過去七年我七次參加巴菲特股東大會，其中四次現場參加。現在已經確定，今年5月6號巴菲特股東大會會在奧馬哈再次舉辦。我也會帶投資者們一起來到奧馬哈現場，聽巴菲特和芒格的最新觀點。我相信A股市場價值投資會逐步成為最主流的投資理念，特別是在全面注冊制時代，價值投資的標的也將會有更好的表現。所以建議大家一定要改變過去追漲殺跌、頻繁交易，炒題材、炒概念的習慣，逐步轉向重視公司的業績，重視配置好公司和龍頭公司。

像一些科技板塊，包括游戲板塊這些更多還是市場短期博弈的熱點，由ChatGPT引發的對于AI的關注度大幅提升，在美股也出現了一兩個月的炒作熱潮，A股也出現了對這些熱門板塊的投資。對于這些新的科技成果要密切關注，不排除將來會涌現一些成功的企業，游戲是相對成熟的行業了，因為游戲存在了很多年，但是對游戲的分歧是比較大的，政策上也出現了一些限制游戲版號發放等來引導青少年不要沉迷于游戲的政策出臺。所以對這樣的板塊只能是小倉參與，不宜重倉。大家做投資還是要支持ESG類的行業，也就是對社會環境友好的行業，推動社會進步的行業。這周五我在香港參加港股100強論壇，其中我重點參與這個論壇就是關于ESG的投資，未來也是在投資中要重點考慮的。在成熟市場，ESG的投資是一個非常重要的投資方向，大家要綜合考慮企業的社會價值以及對環境是不是友好，是不是符合國家的產業政策等等。

港股經過第一波大幅反彈之后開始出現震蕩調整，但是從去年10月份觸及低位以來，整體的表現還是強于A股，這當然也和之前港股跌幅較深有關。A股和港股現在都處于全球資本市場估值的洼地，又加上我國經濟在復蘇階段，歐美經濟在滯漲階段，甚至可能會滑向衰退，所以對于全球資本配置來說，A股和港股成為配置的重點。所以今年以來資金大量流入到A股和港股里面，雖然近期資金流向有一些反復，但是整體的趨勢還是流入的。港股的很多藍籌股估值比A股還要低，差價也比較大，而港股的科技互聯網公司比較多，這些也是經濟轉型受益的方向，同時A股沒有這些科技互聯網公司，這樣就會形成一定的稀缺性。所以在去年出現大幅下跌之后，建議大家要重點去關注港股的科技互聯網巨頭。現在經過這幾個月的反彈已經有了不錯的漲幅，所以港股今年和A股一樣屬于結構性牛市的行情，在經過一段時間調整之后，后市也有望隨著經濟的復蘇繼續向上拓展空間。

美聯儲加息的可能性越來越大，也引發了投資者的擔憂。預計美聯儲加息已經是接近尾聲了，只不過現在美聯儲官員擔心美國通脹較高，不能形成通脹預期，所以還沒有松口，預計3月份加息50個基點的可能性比較大，但是之后有可能會暫停加息或者停止加息。所以對于全球央行的影響不會太大，我國央行還是維持了較為寬松的貨幣政策，從1月份信貸數據超預期也可以看出端倪。在經濟復蘇的背景之下，央行通過保持低利率以及流動性合理充裕來支持經濟復蘇是大概率的事件。所以在政策層面，美聯儲加息對于A股和港股的影響也會逐步減少，而央行在貨幣政策方面對于股市的回暖是有利的。

責編:史健 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉