皮海洲 | 立方大家談專欄作者

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自從高層提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”以來，T+0就成了市場上談論得比較熱門的一個話題，市場上甚至還傳來了“券商內測T+0單次回轉交易”的消息，搞得T+0好象真的馬上就要實施了似的。

而針對這一消息，多家頭部券商以及中泰證券、財通證券、興業證券等多家中型券商均表示，未聽說過。很顯然，“券商內測T+0”又是一則假消息。

市場為什么熱衷于談論T+0的消息？究其原因在于T+0確實有利于活躍市場，在T+0交易機制下，一些熱衷于短線炒作的投資者就可以頻繁地進行短線炒作了，包括當天買進的股票在當天賣出。所以，在高層提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”的情況下，投資者自然就想到了T+0。

我本人也是主張T+0的。我贊成T+0并不是因為T+0可以活躍市場的緣故，而是T+0所具備的糾錯功能。當投資者在買進股票后，發現自己的操作錯誤后，有了T+0，投資者就可以及時地糾正錯誤，避免出現更大的損失。而如果沒有T+0，投資者只能眼睜睜地看著自己的損失進一步擴大。所以，從糾錯的角度來說，投資者需要T+0，畢竟沒有投資者可以保證自己的交易不會出現錯誤。

而就活躍市場來說，T+0并不能簡單地稱之為利好。實際上T+0是一把雙刃劍，投資者操作正確，可以多賺錢；而操作錯誤，則會增加虧損。由于投資者的操作，更多是錯誤的，因此，頻繁操作的結果，只會進一步增加投資者的損失。更何況，T+0更有利于量化交易，這就使得量化交易者更方便割中小投資者韭菜。此外，T+0可以讓券商收獲更多的傭金收入，也為操縱股價的機構提供了方便。

所以，T+0作為一種交易的工具或手段，投資者需要擁有，但不一定要天天來操作，只有操作出現錯誤了，通過T+0來糾錯。因此，對于T+0，投資者不要簡單地將其稱之為利好，或者稱之為利空。利好還是利空，就看投資者如何運用了。

但不論T+0是利好還是利空，管理層都有必要將這個交易的工具交還給投資者，而不能以保護投資者之名將T+0截留在管理層的手上。在沒有T+0的日子里，投資者不能及時糾錯，這其實是損害投資者的利益。所以在T+0的問題上，該放手時就放手，不要以“保護”的名義過多地限制投資者的交易。

當然，作為監管者會擔心T+0會引發市場的過度投機炒作，有這種擔心是正常的。但管理層完全可以對T+0的規則作出限制。比如，只允許投資者一天進行一次T+0操作。即當天買進的股票，當天可以賣出，但再買進股票就不能賣出了，這樣既賦予了投資者以糾錯的機會，甚至是當天獲利了結的機會，但又限制了市場的過度投機炒作行為。所以，只需要在T+0的規則上加以完善，是可以讓T+0趨利避害的。

但即便如此，T+0也只是交易環節的舉措，對于“提振投資者信心”的作用較為有限。畢竟T+0只是方便了投資者的交易，但卻并沒有增加股市的投資價值。而要提振投資者信心，則需要增加股市的投資價值。畢竟A股市場投資者信心的缺失，并不是由于沒有實行T+0而造成的。所以，寄希望于通過T+0來提振投資者信心的話，這顯然是不可行的。

所以，T+0只是活躍市場的措施，而不是提振投資者信心的措施。而要提振投資者信心，管理層還需要對癥下藥。比如，重視股市的投資功能，放緩新股發行速度，控制新股發行規模，提高新股發行質量，進一步完善股東減持措施，切實保護投資者利益，讓投資者能夠在股市里獲得必要的投資回報，真正讓股市成為投資者共同致富的場所。否則，一個天天掏投資者荷包的市場，一個天天讓投資者虧損的市場，又如何能夠提振投資者的信心呢？

責編:陶紀燕 | 審校:張翼鵬 | 審核:李震 | 監制:萬軍偉