8月11日，人民銀行公布7月社融數據和金融數據。據披露，7月份社會融資規模增量為5282億元，比上年同期少2703億元；7月貸款新增3459億元，同比少增3498億元。

“7月貸款增速總體平穩、邊際下降，但整體來看金融對實體經濟的支持力度不減。”業內專家在接受《金融時報》記者采訪時表示，如果單看7月貸款同比增量，可能會得出“金融支持力度有所減弱”的片面觀點，但從上半年金融數據看，6月末M2、社融和新增貸款同比增速分別為11.3%、9%和11.3%，與去年末基本持平且保持在高位，已高于中央年初對2023年5%的GDP目標，體現了金融的超前發力。且從結構來看，金融對實體經濟的精準支持不斷加強。

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單月數據波動受多重因素影響

“7月末，廣義貨幣(M2)余額同比增長10.7%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個和1.3個百分點，為今年以來單月最低增速，但總的來看M2增速仍然保持在相對高位。”招聯首席研究員董希淼對《金融時報》記者表示。

從貸款余額來看，7月數據略有回落，對此，不少專家提出，必須要全面看待數據波動。“評判金融支持實體經濟的力度不應單看一個月的貸款新增量。”有業內人士提示，短頻的單月貸款增減易受上年基數、季節因素、金融機構考核壓力、地方政府追求時點金融指標等多重因素的擾動，波動較大。

他打了個比方來解釋：“比如評判一個家庭是否‘有錢’，是否能支撐家庭生活不是看一個月的凈收入，而是要綜合看家庭的總資產和近一段時期的總收入。如果從今年貸款的累積量來看，金融對實體經濟的支持力度未減。”

董希淼也認為，7月金融數據受前期沖量因素和季節性因素影響。“6月社會融資規模和人民幣貸款強勢反彈，增長較快，金融機構信貸投放提前沖量，一定程度上構成對7月的透支。此外也要考慮到季節性因素，7月本是信貸投放小月，洪水等自然災害也產生了一定影響。”他分析。

實際上，如果不局限于單一月份，不難看到，今年以來，貨幣政策精準有力，加大逆周期調節力度，推動經濟持續回升向好。

“如果觀察2023年以來整體變化，能看到總量上,流動性是合理充裕的,貨幣信貸穩定增長。”中國銀行研究院研究員梁斯對《金融時報》記者分析，2023年以來，人民銀行通過綜合運用降準、中期借貸便利、公開市場操作等多種貨幣政策工具，及時、充足向市場投放流動性。3月降準0.25個百分點，釋放長期流動性超過5000億元，為實體經濟提供了有力支撐。如果以前7個月為整體來看，7月末貸款余額230.9萬億元，同比增長11.1%。1-7月金融機構人民幣貸款新增約16萬億元，同比多增1.67萬億元。

結構亮點頗多?穩健的貨幣政策繼續有力支持宏觀經濟大盤穩定

實際上，盡管總量偏低，但7月數據中也不乏亮點。從整體看，7月末M2、貸款余額同比增速分別為10.7%、11.1%，保持在高位，金融對實體經濟支持力度穩固。從結構上看，7月末主要金融機構普惠小微貸款、綠色貸款、制造業中長期貸款、民營企業貸款同比增長均快于全部貸款增速，信貸結構持續優化。

梁斯提示記者，關注債券方面的亮點。“債券融資成為新增社融主要支撐因素。”他列舉了一組數據，企業債券凈融資1179億元，同比多219億元；政府債券凈融資4109億元，同比多111億元。

在梁斯看來，企業債券多增與貨幣市場利率中樞下行，企業融資成本下降有關。7月份銀行間質押回購加權平均利率為1.53%，為今年最低。政府債券多增與三季度以來財政政策持續發力，專項債券發行速度加快有關。

實際上，總量穩、結構優、價格穩中有降，也正是今年以來貨幣政策發力的主要方向。調增2000億再貸款、再貼現額度，進一步加大對“三農”、小微和民營企業金融支持力度，延續實施普惠小微貸款支持工具、保交樓貸款支持計劃、碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款。實施好科技創新再貸款，強化對高新技術企業、科技創新的精準支持，這一系列政策有力引導了金融資源向重點領域傾斜。

此外，價格上，人民銀行通過引導公開市場操作、中期借貸便利（MLF）中標利率帶動1年期、5年期以上LPR均下降0.1個百分點。引導銀行主動下調存款掛牌利率，穩定銀行負債成本，為降低貸款利率創造空間。“1-7月企業貸款利率為3.94%，同比下降0.35個百分點，處于歷史低位。”有專家對記者談到，前幾年企業調研時不絕于耳的“融資難，融資貴”如今很少被提及。

兼顧經濟發展與風險防范?

政策更重精準發力

實際上，在當前復雜嚴峻的大背景下，金融管理部門要回答的問題不僅僅是如何應對眼前的困難，更要實現“短期紓困和長期發展、經濟增長和物價穩定、內部均衡和外部均衡”的多重平衡。對于信貸數據，業內人士認為，不能用“多”或“少”來對應“好”和“壞”。

“貨幣政策不僅要‘有力度’也要‘穩得住’。”一位專家強調，貨幣政策不是越松越好，信貸也不是越多越好，貨幣政策既要兼顧經濟發展也要防住風險。

據社科院統計，2023年6月末我國宏觀杠桿率超過280%，這個數字已經不低，一味追求增加貸款投放在宏微觀層面都會積累風險，不利于市場主體和整個金融體系的可持續發展。對企業來說，沒有好的項目，而是被金融“推著走”不但會增加企業的財務負擔，也不利于企業的穩健經營。

“過去三年我國并未實施強刺激政策，我國貨幣政策空間較大，政策工具和政策儲備較為豐富。”董希淼表示，這也顯示我國有較強的政策定力。

一位金融機構從業人士表示，對銀行來說，為了時點指標和考核“壘貸款”，而忽視產業發展和項目質量，會造成資金淤積，其實是浪費金融資源，進而會引發風險。而對國家來說，“大水漫灌”短期內影響物價穩定，長期甚至會帶來系統性風險，這方面西方發達國家已經提供了我們很多“反面教材”。

“越是在復雜的情況下，越要注重精準發力。”梁斯表示，貨幣政策要更加精準發力，信貸增加首要是需要關注是經濟的需求，出現階段性波動也屬正常現象。“在經濟高質量發展的當下，不僅實體經濟要高質量發展，也要有高質量的金融與之匹配，信貸作為社會融資總量的重要組成部分，人民銀行應當更重視其穩定性和精準性，在市場化和法治化原則下引導金融機構將金融‘活水’引向綠色低碳、科技創新、普惠養老等經濟發展的薄弱環節和重點領域。”他表示。