作者：史藝 | 河南省交通規劃設計研究院股份有限公司，河南交通運輸戰略發展研究院，河南省樞紐經濟與產業發展研究中心

(資料圖)

編輯：史藝 | 校核：郭小壯 | 審核：龍志剛

前言

隨著第四季度聯合國環境規劃署《2022年排放差距報告》的發布和第27屆聯合國氣候變化大會的舉行，全球需要著重關注由氣候危機引起的社會快速轉型已成為共識，加速開展電力供應、工業、交通運輸和建筑部門等重要部門與系統范圍的轉型將有助于避免氣候災難。轉型金融作為應對氣候變化風險、為實現人類社會可持續發展目標所產生的金融類型，可有效補充當下綠色金融無法覆蓋的高碳領域，必將迎來重要發展機遇，與綠色金融形成合力，助力“雙碳”戰略的實現。

一、轉型金融基本內容

轉型金融這一概念是由經合組織OECD在2019年首次提出，被定義為“在經濟主體向可持續發展目標轉型的進程中，為其提供融資以幫助其轉型的金融活動”。這是一個寬泛的概念，涵蓋了聯合國17個可持續發展目標（包括清潔能源等方面在內）轉型的全部金融活動。隨后歐盟在2020年3月進一步明晰了轉型金融的概念，將轉型金融定義成“為應對氣候變化影響，運用多樣化金融工具對特別是傳統碳密集型的經濟活動或市場主體向低碳和零碳排放轉型的金融支持”。目前我國普遍使用的是較為聚焦的定義，即轉型金融是指針對市場實體、經濟活動和資產項目向低碳和零碳排放轉型的金融支持，尤其是針對傳統的碳密集和高環境影響項目、經濟活動或市場主體。

圖為各國關于轉型金融的相關文件總結（源自網絡）

具體來看，轉型金融與綠色金融、碳金融等有關“雙碳”戰略的概念在密切相關的同時也體現出了自身的特征。首先從可持續發展的角度出發，轉型金融屬于可持續金融的范疇；從主要服務對象來看，綠色金融標準范疇僅覆蓋了一部分轉型金融，轉型金融可作為綠色金融的有機補充。綠色金融支持實體經濟的門檻要高于轉型金融，其界定標準是各類綠色目錄，但綠色目錄中多數為“純綠”或接近“純綠”的項目，這對許多高碳企業來說是不夠“友善”的，即使它們有可行的低碳轉型方案，也很難獲得綠色金融的支持，而轉型金融的主要服務對象就是綠色金融不能支持的傳統高耗能高排放領域。其次，轉型金融與綠色金融、碳金融的最終目標也有所差異，雖然本質都是為了降碳、實現碳中和，但轉型金融主要實現的是將高碳與經濟相關的部門納入可持續金融體系并實現低碳轉型的整體經濟方法，綠色金融最終目標是形成一套完善的去碳化綠色金融體系，碳金融則側重實現低碳技術和低碳項目的減排效應和碳交易。

二、國內轉型金融發展現狀

當前，我國轉型金融在指導標準和具體產品等方面均在逐步發展中，正在成為金融供給側改革新抓手。指導標準上，雖然目前我國還沒有出臺整體的轉型金融政策框架，但二十國集團（G20）領導人峰會已在今年繼2016年就發展綠色金融達成共識后首次就發展轉型金融形成國際共識，批準了由中國和美國共同主持的G20可持續金融工作組所提交的《2022年G20可持續金融報告》，其中就包括了《G20轉型金融框架》這一重要內容。這將為我國結合自身情況，在轉型活動和轉型投資的界定標準、對轉型活動和轉型投資的信息披露、轉型金融工具、激勵政策、公正轉型等方面制定轉型金融的具體政策和產品體系等內容上提供指導意見。

自2020年起，國內部分監管部門、行業協會和金融機構已經開展了轉型金融方面的市場實踐和標準制定工作。例如浙江省湖州市已經發布了適用于本地的轉型金融目錄和激勵措施，中國銀行和建設銀行等金融機構推出支持轉型金融的第一批指導性文件，《轉型債券管理聲明》和《轉型債券框架》明確定義了轉型債券，并給出了合格項目類別。中國銀行間市場交易商協會作為貼標債券領域的重要市場監管機構，也發布了指導可持續掛鉤債券和轉型債券發行的試點意見，為國內高碳領域的可持續發展提供了更多可能性。

具體產品方面，以可持續發展掛鉤債券為主的轉型金融產品從2021年開始在金融市場實踐中不斷涌現。尤其是債務類轉型融資工具已有了較快發展，例如2021年1月中行成功發行全球首筆金融機構公募轉型債券、5月交易商協會在國內推出首批7單可持續發展掛鉤債券，以及今年上交所新增推出低碳轉型債券、低碳轉型掛鉤債券品種等，均可作為對高碳行業的重要支持手段之一。根據Wind數據，自2021年5月至2022年6月底，共有30家主體發行37支可持續發展掛鉤債券，發行規模合計514億元。除債券外，可持續發展掛鉤貸款落地山西省，全國首筆綠色可持續發展掛鉤+住房租賃貸款落地江西省，也都是我國在轉型金融產品創新上的積極嘗試。

轉型金融對我國的高碳行業有著重要作用，原因是在短期內化石燃料仍然是中國重要開發的基礎性資源，轉型金融可以助力高碳行業優化能源轉型機制，填補巨大資金缺口，實現低碳轉型優化策略。這是因為轉型金融產品需要具備三大核心要素以保障轉型目標實現：一是融資主體需要有明確的低碳轉型目標與路徑和顯著的減排效果，確保關鍵績效指標（KPI）和可持續發展績效目標（SPT）可以量化評估；二是發行人轉型目標要符合可衡量、可報告、可核查（MRV）等原則；三是相關轉型金融產品要設計配套的獎懲措施。

目前電力、鋼鐵冶金、非金屬材料礦產等行業的每年碳排放總量占全國工業碳排放總量六成以上，收益狀況卻不相匹配，未來發展急需平衡相關產業的平穩運營與減碳問題。以鋼鐵行業為例，從噸鋼CO2排放量等數據可以看出該行業目前節能減排工作已取得了積極進展，但如果要考慮控制成本利潤率、商業化運用新型減排技術、向低碳化轉型升級等主要問題則需要大量資金，運用轉型金融獲得融資幫助是一種較為理想的方式。據報道，柳鋼集團在2021年5月成功發行了國內鋼鐵行業中第一筆可持續發展掛鉤債券。該債券將其可持續發展掛鉤目標定為“2022年單位產品氮氧化物排放量0.935kg/t”，比2020年下降0.188kg/t。

圖為2000-2018年我國粗鋼產量和鋼鐵行業CO2排放量變化情況

三、轉型金融后續發展政策建議

一是加快建設轉型金融頂層設計與標準體系，推動轉型金融政策工具箱細節化發展。應適時發布我國轉型金融的基本框架原則和轉型金融標準，為滿足高碳行業低碳轉型的合理融資需求提供依據。同時建議盡快推出轉型金融支持目錄，以我國碳達峰碳中和“1+N”政策體系明確的能源、鋼鐵、煤電、建筑、交通運輸等重點領域重點行業的綠色低碳轉型方向為依據，為金融機構、企業等市場參與者提供行動指引。

二是健全轉型金融風險管理機制，提高環境信息披露水平。由于轉型金融的融資成本往往與轉型效果掛鉤，且經濟主體的轉型目標和效果需要遵守MRV原則，即使目前針對上市企業和發債企業在環境信息的披露方面有了一些規范性要求，但對這方面沒有具體的操作指引，信息披露范圍有限。建議金融監管部門繼續加強配套管理政策制定，統一規范轉型金融業務，注重ESG報告，使其明確納入貸前、貸中、貸后的全流程監管，可將支持轉型的行業碳減排效果納入信息披露范圍，降低污染物排放數據造假、“漂綠”和“洗綠”等風險的發生概率，引導資金投向綠色低碳轉型相關活動。

三是降低轉型結果評估差異，為掛鉤指標建立通用定期量化標準。轉型金融的最終目標是幫助經濟主體低碳轉型，目前由于轉型金融支持的行業缺少科學自主的低碳發展評估體系，所以難以界定轉型金融是否有效。建議依托各行業協會等機構逐漸在各行業建立起一套較為通用的掛鉤指標量化評價標準，提升專業性評估水平，對轉型金融過程中技術水平的計量、責任、績效等進行評價，降低投資利益相關者的信息不對稱等問題。

四是深入開展轉型風險的相關研究，主要關注風險的前期預防。由于不同地區的發展路徑、發展基礎、轉型方向和需求不同，建議相關部門和研究機構從技術不確定性和變革風險等方面對配套技術、產業上下游、協同創新等主要影響因素進行系統的前期研究，為后期擴大轉型金融適用范圍奠定基礎。

結語

轉型金融是幫助實體經濟穩定轉型的舉措之一，通過理解探討轉型金融的現狀和未來發展有助于相關領域在未來更好的開展業務，最終使轉型金融助力高碳領域的低碳轉型行動，為實現“30·60”戰略設定轉型路線、實現轉型目標。

責編:劉安琪 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉