近日，證監會起草了《重要貨幣市場基金監管暫行規定（征求意見稿）》，并向社會公開征求意見。《暫行規定》共5章20條，主要內容包括：一是明確重要貨幣市場基金的定義和評估方法，有效識別重要貨幣市場基金；二是明確重要貨幣市場基金的附加監管要求，增強抗風險能力；三是明確重要貨幣市場基金的風險防控和監督管理機制。

監管層為何制定《暫行規定》，《暫行規定》將給行業、投資者帶來哪些影響？經濟日報記者就市場關注問題進行了解讀。

精準“拆彈”防控風險

中央經濟工作會議提出，要正確認識和把握防范化解重大風險，繼續按照穩定大局、統籌協調、分類施策、精準拆彈的方針，抓好風險處置工作。當前，防范化解重大風險，重點就是要防控金融風險，守住不發生系統性金融風險的底線。監管層制定《暫行規定》是防范金融風險的重要舉措。

重要貨幣市場基金是指因基金資產規模較大或投資者人數較多、與其他金融機構或金融產品關聯性較強，如發生重大風險，可能對資本市場和金融體系產生重大不利影響的貨幣市場基金。專家表示，《暫行規定》是近年來監管推動形成統籌協調的系統性金融風險防范化解體系的重要規定，是監管機構從金融產品角度防范金融系統性風險的有益補充。

“近年來，隨著互聯網的快速發展以及大額資金管理穩定收益的需要，貨幣基金曾一度風頭強勁，并在各大基金公司中的權重占比越來越高。需要注意的是，貨幣基金也是投資基金，也會受到利率市場的波動、經濟環境的變化等諸多要素影響。此外，貨幣基金還存在著持有人非常分散、單體賬戶金額差異性較大、投資者風險承受力不同等諸多問題，在監管制度上仍存在盲區需要修補。《暫行規定》出臺，將進一步規范市場的監管和投資行為，減少系統性金融風險。”川財證券首席經濟學家陳靂說。

清華大學五道口金融學院副院長田軒認為，證監會新出臺重要貨幣基金征求意見稿，是對貨幣市場基金風險防范的系統性考量，與《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定》《貨幣市場基金監督管理辦法》等法律法規一脈相承并逐漸完善。近年來，金融監管部門陸續出臺《關于完善系統重要性金融機構監管的指導意見》《系統重要性銀行評估辦法》《系統重要性銀行附加監管規定（試行）》《宏觀審慎政策指引（試行）》等監管規則，《暫行規定》則從金融產品角度對防范金融系統性監管框架進行了補充。

中國銀行海南金融研究院高級研究員王少輝表示，國內外經濟形勢和貨幣基金規模快速擴張，客觀上要求在原有基金監管制度框架上進行精準風險防控。“新冠肺炎疫情造成國際資本市場波動加大，防范金融系統性風險重要性更加凸顯；隨著利率市場化、三方平臺的快速發展，國內貨幣基金規模、投資者數量擴張迅速，出現很多千萬億級單只基金，對市場影響較大。因此有必要在延續上述監管規則基礎上加強對重要貨幣基金的精準風險防控。”王少輝說。

貨幣基金發展更規范

專家表示，制定《暫行規定》一方面是要求貨幣基金還原市場本源，另一方面是防止貨幣基金大到形成市場的壟斷效應。

《暫行規定》明確重要貨幣市場基金范圍，單一基金滿足凈資產規模大于2000億元，或投資者數量大于5000萬個的，應納入參評范圍。需要說明的是，同一基金管理人管理并在同一銷售機構銷售的不同貨幣市場基金應予合并計算。

王少輝認為，《暫行規定》在加強流動性管理方面較之前監管規定更為嚴格。在投資指標方面，與《貨幣市場基金監督管理辦法》相比，《暫行規定》中單一投資標的的持有比例、持有流動性受限資產上限比例均降至5%；現金類資產最低占比提高至20%，有期限的銀行存款占比上限調至50%；杠桿率上限壓至110%，且5000億以上基金原則不能加杠桿；投資組合平均剩余期限上限從120天壓至90天，5000億以上貨幣基金壓至60天。在計提風險準備金方面，與《公開募集證券投資基金風險準備金監督管理暫行辦法》相比，《暫行規定》增加基金銷售機構計提風險準備金的規定，將基金管理人、托管人風險準備金計提比例分別提高到40%和20%。另外，增加通過質押回購交易等方式在一定額度內獲得短期融資安排規定，以應對巨額贖回，保障流動性。

據前海開源基金首席經濟學家楊德龍介紹，《暫行規定》對相關公司規范管理將起到一定的指引作用，特別是對于規模的擴張起到一定的遏制，防止規模過大后不利于貨幣基金的管理。確保能力和規模相匹配，不能盲目擴張規模，進一步推動重要貨幣市場基金和公募基金行業高質量發展。

《暫行規定》將對相關市場主體產生不同影響。鵬揚基金現金管理部總經理陳鐘聞認為，《暫行規定》有利于提升貨幣基金的韌性和金融市場的穩定性。從監管政策的內容來看，本次規定對重要貨幣基金產品的集中度、久期、評級、資產結構、流動性指標、杠桿率等都有收緊，對頭部產品的規模和收益或有一定的影響。

陳鐘聞說：“短期來看，政策利好中小規模的貨幣基金，部分產品可獲得分流資金的流入。不過，頭部公司的頭部產品在資產與負債管理能力已經積累了一定的行業競爭優勢。從長期來看，新規反映了監管的意圖，初衷是要鼓勵凈值型產品，目的是防范系統性金融風險，所以，短債基金和存單指數基金這類凈值型現金管理產品更加符合目前政策的導向，存在產品間替代效應，有望成為基金行業與財富管理市場各家爭奪的新著力點。”

守護投資者“錢袋子”

我國公募基金行業快速發展，整體規模超過25萬億元，投資者數量突破5億。貨幣市場基金作為現金管理類的普惠金融產品，具有安全性高、流動性好、投資成本低等特點，已成為公募基金的重要品種，為廣大投資者的財富管理需求提供了便利的服務。

《暫行規定》對單一投資者持有份額超過基金總份額5%的申購、贖回等予以約束，保障流動性資產平穩應對投資者贖回；較之前規定中對單個基金份額持有人超過基金總份額10%的單日贖回應對規定更為嚴格、系統。

《暫行規定》還明確，基金管理人的高級管理人員、基金經理等相關人員的考核評價、薪酬獎勵等不得直接或間接與基金規模相掛鉤。基金托管人應切實履行受托職責，審慎從嚴監督重要貨幣市場基金的投資運作情況。專家認為，此舉可以引導基金經理更好地追求基金凈值的增加而非規模的盲目擴張，為投資者帶來更穩健的回報。

王少輝表示，新規增加了基金銷售機構計提風險準備金規定，并且要求配合基金管理人做好重要貨幣市場基金持有人結構管理、規模管控等工作，在今后銷售過程中銷售機構要加強銷售的合規性管理，向投資者全面、清晰地揭示重要貨幣市場基金投資風險，不得對其他基金實施歧視性銷售安排，同時基金銷售機構需做好合理有效的風險應對預案。（經濟日報記者 彭 江）