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周末，把多年以來封存在書架的書又翻出來看一看，這本厚 700 頁的美國人斯蒂芬佩因曼寫的《財務報表分析與證券定價》當年讀書的時候一直想認真讀，可惜沒有讀下去，但里面的股息率折算法一節，比較簡單好理解，我認真把它讀完了。

我利用 EXCEL，套用了模型，倒推出了招商銀行和長江電力兩個公司目前的估值情況，如下表。

模型中，假設持股時間為十年，到 2032 年末，按照 2021 年末每股派息為基準，設置一個預期的股息增長率，通過調節變動預期的投資年化收益率，可以大概推算出目前價格的招商銀行和長江電力在未來十年能帶給投資者大概的年化收益率水平。投資者的預期收益率與股價現值呈負相關關系，股息增長率與股價現值呈正相關關系。

長江電力，我預期十年后股息能到 1.3 元 -1.5 元，根據 2021 年末分紅，年化股息增長率大概在 5% 左右，按照目前價格倒推可以得出預期投資收益率約在 9.3%。招商銀行，我預期十年后在 3.5 元左右，根據 2021 年末分紅，年化股息增長率大概在 8% 左右，按照目前價格倒推出預期投資收益率約在 14%。

長江電力如果按照今年我喊的 25 元價格計算，倒推出的投資年化收益率約為 8.5%，高于 GDP+CPI 的要求，所以，我依然維持 2022 年，25 元的長江電力，且買且珍惜的言論。

招商銀行如果按照 12% 的 M2 水平衡量投資收益率，對應的股價現值大約是 48 元。所以，目前 30 元以下的招行銀行被嚴重低估。

所以，以我的預期收益率標準衡量這兩個公司，我覺得目前價格的長江電力已經被低估，而招商銀行則是被嚴重低估。有興趣的朋友可以自己去算一算，比較一下，也可以把這個模型套用到其它高息股去比較一下。這個工作雖然很枯燥，但是很有趣。

市值都是浮云，分紅才是神馬。只要分紅在，股價跌下去還會漲回來！

/xz