近日，上海畢得醫(yī)藥科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱“畢得醫(yī)藥”)科創(chuàng)板申請(qǐng)獲受理，公司IPO邁出實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。報(bào)告期(指2018年、2019年、2020年和2021年1-9月，下同)內(nèi)，畢得醫(yī)藥業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，海外業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，但產(chǎn)品毛利率持續(xù)下滑，部分產(chǎn)品產(chǎn)銷率不足六成。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健毛利率持續(xù)下滑

據(jù)招股書(shū)披露，畢得醫(yī)藥致力于成為全球藥物分子砌塊領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，長(zhǎng)期聚焦新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈前端，依托藥物分子砌塊的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售等核心業(yè)務(wù)，為新藥研發(fā)機(jī)構(gòu)提供結(jié)構(gòu)新穎、功能多樣的藥物分子砌塊及科學(xué)試劑等產(chǎn)品。

畢得醫(yī)藥表示，公司能夠滿足客戶對(duì)藥物分子砌塊的高技術(shù)、多品類、微小劑量及多頻次需求，具備向新藥研發(fā)機(jī)構(gòu)提供超過(guò)30萬(wàn)種結(jié)構(gòu)新穎、功能多樣的藥物分子砌塊的能力。其中，常備藥物分子砌塊現(xiàn)貨庫(kù)超過(guò)7萬(wàn)種，終端客戶主要為創(chuàng)新藥企、科研院所等新藥研發(fā)機(jī)構(gòu)，包括以羅氏、默克、輝瑞等為代表的跨國(guó)醫(yī)藥企業(yè)和以恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州等為代表的國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)。

數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，畢得醫(yī)藥營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)健，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為16297.57萬(wàn)元、24859.86萬(wàn)元、39146.50萬(wàn)元和42661.46萬(wàn)元;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為-1883.13萬(wàn)元、-110.25萬(wàn)元、5900.36萬(wàn)元和6670.09萬(wàn)元，其中2020年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，2021年前三季度凈利潤(rùn)已超去年全年。從產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，藥物分子砌塊項(xiàng)目作為畢得醫(yī)藥主要產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)收入15252.15萬(wàn)元、22566.16萬(wàn)元、34753.54萬(wàn)元和37636.88萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為93.68%、90.87%、88.84%和88.26%。畢得醫(yī)藥表示，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的主要原因包括公司藥物分子砌塊、科學(xué)試劑細(xì)分市場(chǎng)前景較好，加之自身產(chǎn)品廣度和深度不斷提升，以及公司積極開(kāi)發(fā)境外市場(chǎng)等。

不過(guò)，畢得醫(yī)藥也在招股書(shū)中坦言，公司研發(fā)重點(diǎn)主要基于對(duì)新藥研發(fā)市場(chǎng)方向的判斷，如公司未來(lái)無(wú)法在藥物分子砌塊設(shè)計(jì)領(lǐng)域準(zhǔn)確把握新藥研發(fā)行業(yè)的市場(chǎng)熱點(diǎn)、發(fā)展趨勢(shì)及行業(yè)技術(shù)動(dòng)態(tài)，或者喪失技術(shù)優(yōu)勢(shì)，將導(dǎo)致藥物分子砌塊產(chǎn)品在市場(chǎng)上缺乏吸引力及競(jìng)爭(zhēng)力，公司業(yè)績(jī)存在因此而下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的同時(shí)，畢得醫(yī)藥毛利率卻在逐年下滑。報(bào)告期內(nèi)，畢得醫(yī)藥綜合毛利率分別為60.88%、59.66%、54.38%和49.26%。畢得醫(yī)藥表示，毛利率下降主要是由于公司產(chǎn)品銷售量級(jí)結(jié)構(gòu)、新收入準(zhǔn)則調(diào)整、匯率波動(dòng)等影響所致，隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，各規(guī)格產(chǎn)品銷售量級(jí)增加等因素持續(xù)影響，將會(huì)導(dǎo)致毛利率水平進(jìn)一步波動(dòng)，繼而對(duì)公司盈利水平產(chǎn)生影響。

與毛利率下滑相對(duì)應(yīng)，報(bào)告期內(nèi)畢得醫(yī)藥主要產(chǎn)品銷售均價(jià)同樣出現(xiàn)下滑。其中，報(bào)告期內(nèi)，藥物分子砌塊項(xiàng)目銷售均價(jià)分別為12.53元/克、9.30元/克、6.85元/克和5.31元/克，2021年前三季度銷售均價(jià)已不足2018年的一半。對(duì)此，畢得醫(yī)藥稱，主要是由于藥物分子砌塊產(chǎn)品銷售量級(jí)逐步放大等原因所致。畢得醫(yī)藥進(jìn)一步表示，實(shí)驗(yàn)室用于新藥研發(fā)的藥物分子砌塊用量較小，采購(gòu)量通常在毫克、克區(qū)間，該類客戶對(duì)于產(chǎn)品價(jià)格較為不敏感，對(duì)應(yīng)的毛利率水平較高，而新藥開(kāi)發(fā)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展時(shí)，如進(jìn)入工藝研究及中試放大生產(chǎn)等階段，客戶開(kāi)始關(guān)注藥物分子砌塊的采購(gòu)成本，因此產(chǎn)品在銷售量級(jí)放大時(shí)，銷售價(jià)格相對(duì)較低，對(duì)應(yīng)的毛利率水平通常較低。

報(bào)告期內(nèi)，畢得醫(yī)藥經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-948.24萬(wàn)元、298.86萬(wàn)元、364.51萬(wàn)元和-4787.16萬(wàn)元。畢得醫(yī)藥認(rèn)為，2021年1-9月經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)，主要是公司為滿足業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的需求、維持產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力大幅提升了當(dāng)期原材料采購(gòu)量，同時(shí)支付的稅費(fèi)及其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金較高;凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~存在不一致，主要是存貨、經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收、應(yīng)付項(xiàng)目以及股份支付所產(chǎn)生的影響。

研發(fā)能力強(qiáng)產(chǎn)銷率下降

近年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)創(chuàng)新能力的提高，小分子藥物技術(shù)領(lǐng)域取得了一系列重要進(jìn)展，藥物分子砌塊的生產(chǎn)技術(shù)不斷進(jìn)步，能夠合成的藥物分子砌塊種類越來(lái)越齊全，藥物分子砌塊的自主創(chuàng)新和研究開(kāi)發(fā)能力顯著增強(qiáng)。

畢得醫(yī)藥表示，經(jīng)過(guò)多年研發(fā)，公司形成了以藥物分子砌塊的研發(fā)設(shè)計(jì)、定制化合成、檢測(cè)及純化等為代表的核心技術(shù)體系，核心技術(shù)主要包括藥物分子砌塊的研發(fā)設(shè)計(jì)技術(shù)、合成生產(chǎn)技術(shù)、分子結(jié)構(gòu)確證和純度檢測(cè)及純化技術(shù)等。2021年7月，畢得醫(yī)藥獲得國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)稱號(hào)，此外還曾獲得上海市“專精特新”中小企業(yè)稱號(hào)，擁有高新技術(shù)企業(yè)證書(shū)、上海市高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目證書(shū)等，目前共有24項(xiàng)發(fā)明專利。

報(bào)告期內(nèi)，畢得醫(yī)藥研發(fā)費(fèi)用總體保持增長(zhǎng)，分別為1382.73萬(wàn)元、2368.27萬(wàn)元、2149.37萬(wàn)元和2554.35萬(wàn)元;研發(fā)費(fèi)用率分別為8.48%、9.53%、5.49%和5.99%，低于同期可比上市公司均值。畢得醫(yī)藥認(rèn)為，公司研發(fā)費(fèi)用率低于藥石科技(股票代碼“300725”)、皓元醫(yī)藥(股票代碼“688131”)，主要是研發(fā)領(lǐng)用的物料相對(duì)較少。

招股書(shū)顯示，本次IPO，畢得醫(yī)藥計(jì)劃募集資金43435.61萬(wàn)元，用于藥物分子砌塊區(qū)域中心項(xiàng)目、研發(fā)實(shí)驗(yàn)室項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金三個(gè)項(xiàng)目，其中藥物分子砌塊區(qū)域中心項(xiàng)目金額最高，占總募資比例為64.46%。畢得醫(yī)藥在招股書(shū)中指出，通過(guò)投資藥物分子砌塊區(qū)域中心項(xiàng)目，公司將在全球范圍內(nèi)建立以技術(shù)服務(wù)為導(dǎo)向的銷售服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)和智能化、專業(yè)化的研發(fā)生產(chǎn)體系，該項(xiàng)目將有利于公司順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，進(jìn)一步拓寬業(yè)務(wù)覆蓋的區(qū)域，擴(kuò)大銷售規(guī)模，實(shí)現(xiàn)面向全球、全面服務(wù)新藥研發(fā)機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略目標(biāo)。

但《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，從主營(yíng)產(chǎn)品產(chǎn)銷情況看，畢得醫(yī)藥藥物分子砌塊項(xiàng)目產(chǎn)銷率報(bào)告期內(nèi)總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。其中，苯環(huán)化合物產(chǎn)銷率從2018年的82.97%下降到2021年前三季度的59.54%、雜環(huán)化合物產(chǎn)銷率從2018年的92.55%下降到2021年前三季度的59.55%、脂肪族類化合物產(chǎn)銷率從2018年的75.21%下降到2021年前三季度的56.98%。

對(duì)此，畢得醫(yī)藥表示，2018年底公司為滿足更多客戶的需求、及時(shí)響應(yīng)客戶的需求，新增了生產(chǎn)設(shè)備和人員，并擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、增大產(chǎn)品產(chǎn)量，導(dǎo)致其他時(shí)期產(chǎn)銷率低于2018年度。此外，由于單一品種銷量偏低、用戶需求時(shí)效性較強(qiáng)導(dǎo)致保有大量現(xiàn)貨等因素，進(jìn)而導(dǎo)致產(chǎn)銷率較低。

海外業(yè)務(wù)發(fā)展迅速招股書(shū)提示不合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)

隨著業(yè)務(wù)快速發(fā)展，畢得醫(yī)藥海外業(yè)務(wù)收入也“水漲船高”，境外銷售收入報(bào)告期內(nèi)分別為7048.06萬(wàn)元、10223.16萬(wàn)元、19162.14萬(wàn)元和20096.07萬(wàn)元，呈逐年上升趨勢(shì)。

不過(guò)，畢得醫(yī)藥曾在海外遭遇產(chǎn)品合規(guī)性問(wèn)題。據(jù)招股書(shū)披露，公司境外經(jīng)銷商Ark Pharm在對(duì)相關(guān)產(chǎn)品受管制不知情的情況下，在美國(guó)銷售了微量、需持有許可證才能銷售的受管制化學(xué)品，其實(shí)控人Liangfu Huang(畢得醫(yī)藥實(shí)控人之一戴嵐的配偶)于2019年8月被伊利諾伊州北區(qū)法院判處緩刑一年、社區(qū)服務(wù)120小時(shí)、罰金9500美元。從銷售金額看，Ark Pharm為2018年公司第一大客戶，當(dāng)期銷售金額為4132.45萬(wàn)元，營(yíng)收占比為25.36%。

畢得醫(yī)藥稱，事件發(fā)生后，公司后續(xù)在境外主要市場(chǎng)設(shè)立全資子公司，通過(guò)樹(shù)立品牌、建立自有銷售渠道的方式進(jìn)行境外銷售，但如公司銷售的產(chǎn)品是當(dāng)?shù)卣苤频囊字贫净瘜W(xué)品、非藥用類麻醉藥品，后續(xù)存在由于銷售產(chǎn)品不合規(guī)被所在國(guó)進(jìn)行處罰的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，畢得醫(yī)藥還因?yàn)榘踩a(chǎn)等問(wèn)題受到國(guó)內(nèi)有關(guān)部門行政處罰。2020年8月7日，上海市浦東新區(qū)衛(wèi)生健康委員會(huì)出具的“浦第2120204049號(hào)”《行政處罰決定書(shū)》顯示，由于畢得醫(yī)藥未在位于浦東新區(qū)儲(chǔ)存實(shí)驗(yàn)室的廢液等化學(xué)品的危化品儲(chǔ)存間設(shè)置應(yīng)急沖淋設(shè)備，罰款8萬(wàn)元。

2019年5月23日，深圳市寶安區(qū)應(yīng)急管理局出具的“深寶應(yīng)急罰當(dāng)〔2019〕D626號(hào)”《行政(當(dāng)場(chǎng))處罰決定書(shū)》顯示，由于深圳市煦豐科技物流有限公司(畢得醫(yī)藥全資子公司)未建立生產(chǎn)安全事故隱患排查治理制度，罰款0.09萬(wàn)元。

針對(duì)上述行政處罰，畢得醫(yī)藥表示，公司已積極對(duì)勞動(dòng)者個(gè)人職業(yè)病防護(hù)采取指導(dǎo)和督促，對(duì)可能發(fā)生急性職業(yè)損傷的有毒、有害的危化品儲(chǔ)存間補(bǔ)充設(shè)置沖洗設(shè)備，公司已建立職業(yè)病防治管理制度;此外，公司已足額繳納罰款并組織人員進(jìn)行積極整改，相關(guān)問(wèn)題均已整改完畢。