1月20日，為構建銀行間債券市場與交易所債券市場互聯(lián)互通(以下簡稱“互聯(lián)互通”)規(guī)則基礎，保障互聯(lián)互通業(yè)務規(guī)范有序開展，經(jīng)中國人民銀行和中國證券監(jiān)督管理委員會(以下分別簡稱“人民銀行”和“證監(jiān)會”)批準，上海證券交易所、深圳證券交易所、全國銀行間同業(yè)拆借中心、中國證券登記結算有限責任公司、銀行間市場清算所股份有限公司(以下簡稱“兩市場基礎設施機構”)聯(lián)合發(fā)布了《銀行間債券市場與交易所債券市場互聯(lián)互通業(yè)務暫行辦法》(以下簡稱《暫行辦法》)，境內(nèi)債券市場互聯(lián)互通機制建設取得重大進展。《暫行辦法》的發(fā)布，是兩市場基礎設施機構落實黨中央、國務院戰(zhàn)略要求，貫徹人民銀行和證監(jiān)會統(tǒng)一部署，推動境內(nèi)債市融合發(fā)展，提升服務實體經(jīng)濟能力的重要舉措。

互聯(lián)互通是銀行間債券市場與交易所債券市場(以下簡稱“兩個市場”或“兩市場”)的投資者通過兩個市場相關基礎設施機構連接，買賣兩個市場交易流通債券的機制安排。近年來，我國債券市場發(fā)展迅速，市場規(guī)模已躍居全球第二。同時，產(chǎn)品序列日益完整，交易工具不斷豐富。但由于歷史原因，兩個市場的聯(lián)通融合長期處于較低水平，導致境內(nèi)債券市場在價格發(fā)現(xiàn)、流動性等方面存在不足。為進一步增強債券市場服務實體經(jīng)濟的能力，黨中央、國務院于2020年4月明確提出“推進債券市場互聯(lián)互通”。人民銀行和證監(jiān)會于2020年7月發(fā)布聯(lián)合公告(〔2020〕第7號)，同意兩市場基礎設施機構開展互聯(lián)互通合作，并決定由上海證券交易所牽頭組織兩市場基礎設施機構，聯(lián)合推進機制建設各項具體工作。

《暫行辦法》既是對聯(lián)合公告的具體落實，也是互聯(lián)互通機制的基本業(yè)務規(guī)則。《暫行辦法》全文共51條，內(nèi)容涵蓋原則規(guī)定、通用規(guī)則、具體安排、監(jiān)測監(jiān)管等，明確了機制總體安排和業(yè)務要點，并為下位規(guī)則提供了制定依據(jù)和制度空間。根據(jù)《暫行辦法》，互聯(lián)互通擬在尊重兩市場現(xiàn)有掛牌流通模式、現(xiàn)有賬戶體系及交易結算規(guī)則的基礎上，通過前臺和后臺基礎設施連接實現(xiàn)訂單路由和名義持有，且聯(lián)通方向包括“通銀行間”和“通交易所”。因此，交易所債券市場的機構類專業(yè)投資者和銀行間債券市場成員無需雙邊開戶和改變習慣，即可實現(xiàn)“一點接入”，高效便捷地參與對方市場的債券現(xiàn)券認購及交易。

《暫行辦法》系以境內(nèi)債券市場的規(guī)律和特點為依歸，歷經(jīng)多輪意見征求和調整完善而形成，其內(nèi)容充分體現(xiàn)了如下原則思路：一是全面覆蓋。規(guī)則條文實現(xiàn)了對業(yè)務范圍和業(yè)務環(huán)節(jié)的全面覆蓋，以為機制運行提供充足的原則性依據(jù)。二是平穩(wěn)實施。以求同尊異為原則推進制度構建，通過微觀設計穩(wěn)妥推進機制創(chuàng)新。三是務求實效。著力實現(xiàn)管制適度和服務優(yōu)化，更好發(fā)揮互聯(lián)互通服務實體經(jīng)濟的實際效能。四是防范風險。強化對異常交易等行為的監(jiān)管和打擊，確保機制實現(xiàn)健康長遠發(fā)展。

以《暫行辦法》的發(fā)布為基礎，實現(xiàn)互聯(lián)互通的落地實施，具有重要而深遠的戰(zhàn)略意義：一是有助于便利債券跨市場發(fā)行與交易，促進資金等要素自由流動，形成統(tǒng)一市場和統(tǒng)一價格，為貨幣政策順暢傳導和宏觀調控有效實施奠定堅實基礎，并可進一步推動人民幣國際化。二是有利于提升我國債券市場基礎設施服務水平和效率，推動構建以客戶為中心、適度競爭的債券市場基礎設施服務體系，更好地服務實體經(jīng)濟。

下一步，兩市場基礎設施機構將在人民銀行和證監(jiān)會指導下，以聯(lián)合公告和《暫行辦法》為基本依據(jù)，以“穩(wěn)妥有序、風險可控”為總體原則，繼續(xù)全力推進技術系統(tǒng)開發(fā)、合作協(xié)議簽署等各項工作，以明確并完善業(yè)務運行具體安排，力爭實現(xiàn)機制如期落地。同時，根據(jù)聯(lián)合公告，在互聯(lián)互通機制實現(xiàn)的同時，國家開發(fā)銀行和政策性銀行、國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、在華外資銀行以及境內(nèi)上市的其他銀行，可以選擇通過互聯(lián)互通機制或者以直接開戶的方式參與交易所債券市場現(xiàn)券協(xié)議交易。因此，交易所債券市場也將針對上述銀行的直接參與事宜，積極穩(wěn)妥地做好各項準備工作。