依靠“互聯網電商”的魔力，小狗電器取得了凈利潤一年增長9倍的驚人成績，只不過，這一奇跡能夠一直保持下去嗎?

小狗電器是一家從事吸塵器、除螨儀等家用電器研發、銷售的公司，近兩年可謂風頭十足。不僅廣告充斥著各大電視、網綜，而且于近日遞交了招股說明書，準備上市。

有意思的是，從這家公司的經營模式來看，其走的是“極致輕資產”的路子。

首先，小狗電器自己沒有廠房和設備，產品來自委外加工，貼牌生產;其次，銷售渠道全部在線上，且90%以上來自阿里和京東兩大電商平臺。

這樣做的好處是顯而易見的，“輕資產”的運營模式下，財務數據，特別是凈利潤的爆炸式增長成為了可能。但同時，也存在著營銷費用過高、渠道受制于人，研發投入較低、頻陷侵權糾紛等諸多問題。

亮眼財務數據背后，銷售費用高企

招股說明書顯示，小狗電器2014年至2016年分別實現營業收入1.28億元，2.33億元及5.15億元，每年80%至120%的營收增長率不可謂不亮眼，并且，其2016年3276.91萬元的凈利潤，相比2015年的362.29萬元增長了8倍，更是驚人。

只不過，營收、凈利高速增長的同時，小狗電器的銷售費用卻也在同比增加著。

2014年至2016年，其銷售費用分別為4355萬元、8478萬元、1.73億元，年增幅分別為94.67%、104.05%，與營收增長率相差無幾。

而且，公司銷售費用占營業收入比重一直保持在30%以上，與同行業公司不過10%左右的狀況相比，高出了數倍。

銷售費用過高，則會侵蝕利潤。從2017年上半年數據也的確可以看出，雖然營收依舊保持著較快的增長速度，但凈利潤“一年9倍”的奇跡已經基本不可能再度復制。

那么，如此多的錢花到哪里去了呢?

一方面，是廣告。

朋友圈廣告、樓宇戶外，以及時下流行的熱門影視、綜藝節目，小狗電器可謂全面出擊，例如前不久，由張一山主演的熱播劇《柒個我》，就是由小狗電器贊助播出;其還以1年980萬元的價格，邀請了“流量鮮肉”楊洋擔任品牌代言人。

另一方面，為平臺推廣費。

與傳統家電企業不同，小狗電器的銷售渠道為純線上模式，90%以上來自阿里和京東兩大電商平臺，且兩家占比皆為45%左右，基本一半對一半。而每年在這兩個平臺用于購買推薦位及點擊付費等營銷產品的錢，也已經超過了千萬元。

眾所周知，阿里系平臺與京東素有摩擦，要求入駐平臺“二選一”的傳聞也是一直不斷。如果這一現象出現，對小狗電器而言，無疑是非常難受的“黑天鵝”。

研發投入不足，頻陷侵權糾紛

在輕資產的思路下，小狗電器將生產、渠道全部交給了別人，自己則主要負責品牌及研發。

在品牌方面，小狗電器可謂下足了功夫，不僅砸出了鋪天蓋地的廣告，而且邀請的小鮮肉代言人也獲得了不錯的反響;相比之下，在研發方面，其投入相對而言就少很多。

縱向來看，2014年至2016年，公司研發支出雖然也在逐年增加，但增速顯然遠低于營收增長速度，因此研發費用占營收比重一直處于下滑態勢，2016年這一比例雖然有所上升，但依舊不足2%。

橫向對比，美的集團、萊克電器等被小狗電器列為主要競爭對手的公司，研發/營收占比皆在3%以上。

實際上，研發能力的薄弱導致的惡果也已經顯現了出來。野馬財經注意到，小狗電器屢屢陷入侵權糾紛。例如，2017 年 9 月，公司就曾因侵犯“戴森”兩項外觀設計專利權被告上法院，要求停止生產、發行侵權產品，并索賠50萬元以上的侵權費用。

除此之外，據招股說明書披露，小狗電器目前仍有3宗涉及專利侵權的未決訴訟。

一家以“品牌創新”“產品研發”為中心環節的企業，卻屢屢陷入侵權的糾紛，難免讓外界心存疑慮。對于這些事件，野馬財經(微信公號：ymcj8686)與小狗電器取得了聯系，對方表示處在靜默期，不方便回答。

當然，公司自身顯然也意識到了這一問題，此次IPO募集的資金，就有很大一部分將用于創新技術研發中心建設和公司研發經營基地建設。

梳理小狗電器近兩年的發展路徑，抓住了互聯網時代的傳播特點，取得了長足的發展，但如果不能夠迅速將研發能力不足的劣勢彌補，在強者云集的家電行業，這支殺出重圍的奇兵，又能夠走多遠呢?