10月20日，日元對美元跌破150關鍵關口，續創1990年以來的新低。

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在連續六個交易日下跌之后，10月20日，日元對人民幣延續低位徘徊。截至發稿，日元對人民幣報0.0482，接近此前9月14日創下的年內低點0.0478。5月初以來，日元對人民幣跌幅逾8%。

日元疲軟未見緩解，日本央行維持超寬松的貨幣政策壓力重重。市場預計，日本或將再次出手干預匯市。專家認為，日本政府干預匯市無法扭轉日元貶值趨勢，在美聯儲加息預期升溫和日本維持貨幣寬松的背景之下，日元仍將繼續承壓。

與此同時，日本10年期國債利率連續第二個交易日突破0.25%的政策利率上限，日本央行于20日緊急宣布計劃外的購債操作。

32年來首次

強勢美元的沖擊之下，日元“跌跌不休”。

近日，日本政界多位人士密集發聲，表達對日本外匯市場劇烈波動的擔憂，并強調在必要時刻將“立即采取行動”。但口頭警告未能緩解日元急速貶值的態勢，10月20日，日元對美元跌破150關鍵關口，為1990年來首次。

今年以來，日元貶值已超30%。日元極度疲軟態勢延續，日本央行維持超寬松的貨幣政策“倍感壓力”。由于日元的走弱將大幅推高通脹，日本央行是否會放棄收益率上限目標成為關注焦點，定于下周五公布的日本央行利率決議將備受關注。

市場關注的另一焦點在于，日本當局將何時入市進行外匯干預。截至19日，日元對美元已連續11個交易日下跌，更是在20日跌破1美元兌換150日元。相比關鍵點位，日元匯率近日波動劇烈，日本當局或對此有所行動。

9月22日，日本央行和日本政府24年來首次出手干預外匯市場。“在9月的外匯干預中，日本當局共花費2.8萬億日元，實現了美日匯率下降500個點的成效，但未能扭轉日元貶值的趨勢。”中金公司研究院外匯專家李劉陽認為，伴隨外匯干預的頻繁實施，干預效果或將邊際遞減。

美日貨幣政策分化

日元持續承壓

日本當局24年來首次出手干預匯市，緣何無法阻止日元貶值呢？其底層邏輯是，日本在全球加息潮中堅持貨幣寬松，與以美國為代表的全球主要經濟體貨幣政策分歧加劇。

在美國等經濟體紛紛加息的背景下，日本依舊維持負利率，對日元匯率形成巨大的貶值壓力。當前，市場對美聯儲加息預期仍然維持在高位，美國國債收益率進一步攀升，美日國債利差持續走擴，日元貶值態勢仍將持續。

高盛策略師在一份報告中寫道，如果日本央行不改變收益率曲線控制（YCC）政策（此前預計明年3月底才會改變），美元兌換日元應該會繼續走高。

日本當局不希望看到匯率過度波動，“貨幣保衛戰”一觸即發。但在美聯儲仍將繼續加息的預期下，日本的外匯干預代價不菲。日本財務省公布的數據顯示，截至9月底，日本外匯儲備為1.238萬億美元，較8月底減少超過540億美元，創有記錄以來單月減少量的最大值。

10年期國債利率升破上限

日本央行宣布計劃外購債操作

日元持續疲軟的同時，日本國債市場也陷入流動性枯竭之中。

10月20日，日本10年期國債利率連續第二個交易日突破0.25%的政策利率上限，日本央行緊急宣布計劃外的購債操作。

據悉，日本央行計劃購買1000億日元5-10年期債券、1000億日元10-25年期國債，以及500億日元25年以上期的債券。日本央行還提出以0.25%的收益率無限量購買10年期國債。

此前，日本10年期國債也出現過連續多個交易日在日本相互證券交易平臺中“零成交”的現象，引發流動性枯竭擔憂。

日本國債交易寡淡的背后，與日本央行堅持的YCC政策相關。日本央行設置了0.25%的10年期國債收益率上限，通過無限量購債操作將收益率維持在區間內。

由于發達國家之間的債券相關性較高，在全球利率上行的背景下，日本國債利率頻繁觸及上限，日本央行不斷實施購債操作壓低10年國債利率。

“在日本央行強有力的貨幣寬松之下，日本債券市場的流動性緊縮加劇。”中金公司研報中指出，日本央行的購債行為使得日本國債“估值偏高”，民間金融機構購入日本國債的意愿不高，因此頻頻出現利率突破上限或無交易的現象。

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