2021年，中國經(jīng)濟(jì)增速在全球主要經(jīng)濟(jì)體中名列前茅，展現(xiàn)出強(qiáng)大韌性。這與一系列宏觀經(jīng)濟(jì)政策的及時、有效實(shí)施密不可分。值得關(guān)注的是，過去一個多月時間里，貨幣政策持續(xù)精準(zhǔn)發(fā)力、靠前發(fā)力，著力穩(wěn)增長。繼去年兩次全面降準(zhǔn)后，央行又于今年1月加大公開市場操作力度，逆回購、中期借貸便利、常備借貸便利利率均有所下行。專家預(yù)計，一季度也將成為包括貨幣政策在內(nèi)不少宏觀政策的操作窗口。

流動性合理充裕

為維護(hù)春節(jié)前流動性平穩(wěn)，央行從1月17日開始每天開展1000億元7天期逆回購操作，并從1月24日開始開展14天期逆回購操作，持續(xù)加大跨節(jié)流動性投放力度，充分滿足了市場流動性需求。

價格方面，1月17日，央行公開市場操作和中期借貸便利操作中標(biāo)利率均下行了10個基點(diǎn)，分別至2.10%和2.85%，釋放穩(wěn)健貨幣政策靠前發(fā)力的政策信號。同時，自1月17日起，三個品種的常備借貸便利利率均較此前下降10個基點(diǎn)。1月24日，14天期逆回購中標(biāo)利率也較此前下降了10個基點(diǎn)。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，春節(jié)前央行公開市場操作“量增價降”，期限方面“7+14”靈活操作，對沖繳稅、春節(jié)居民現(xiàn)金需求增加等短期擾動因素，釋放央行穩(wěn)定資金面、維持流動性合理充裕格局的信號。

市場人士表示，雖然今年春節(jié)與1月末正好重疊，短期擾動因素更多，但在央行的細(xì)心呵護(hù)下，市場資金面非常平穩(wěn)，DR007圍繞降低后的公開市場操作7天期逆回購利率2.10%運(yùn)行，1月17日以來DR007均值為2.12%，貨幣市場利率中樞相應(yīng)較前期下移，市場預(yù)期非常穩(wěn)定。

“虎年春節(jié)恰逢一月末，此時的信貸投放、春節(jié)前提現(xiàn)、財政存款變動、跨月資金需求波動等因素都較易影響銀行體系流動性的總量和結(jié)構(gòu)，從而擾動資金利率。但可喜的是，年初以來以DR007為代表的市場利率仍穩(wěn)穩(wěn)地圍繞逆回購利率為中樞運(yùn)行，并未出現(xiàn)過大的波動，這既令金融市場投資者預(yù)期穩(wěn)定，也緩解了銀行在資產(chǎn)擴(kuò)張創(chuàng)造存款過程中受到的流動性約束，更是夯實(shí)了深化利率市場化改革的基礎(chǔ)。”光大證券首席固收分析師張旭說。

對于春節(jié)后的市場流動性情況，專家指出，雖然春節(jié)后央行逆回購資金到期自然收回，但由于現(xiàn)金大量回籠會使得銀行體系流動性總量大幅增加，而且節(jié)后首周國債到期量比較大，也會增加一些流動性，因此總體上看流動性供給是相對較多的，市場資金面會比節(jié)前更加寬松，這也是歷年春節(jié)后比較常見的情況。

“央行將繼續(xù)靈活操作呵護(hù)市場?！?/strong>市場人士預(yù)計，春節(jié)后央行也會延續(xù)前期操作思路，繼續(xù)靈活運(yùn)用公開市場操作等貨幣政策工具保持流動性合理充裕，充分滿足市場合理的流動性需求。央行此前也多次強(qiáng)調(diào)，不要過度關(guān)注流動性數(shù)量或央行操作量等數(shù)量指標(biāo)，而是要觀察DR007等市場基準(zhǔn)利率指標(biāo)的變化，預(yù)計春節(jié)后DR007仍將圍繞2.10%這一中樞水平平穩(wěn)運(yùn)行。

貨幣政策將靠前發(fā)力

面對復(fù)雜嚴(yán)峻的國際環(huán)境和國內(nèi)疫情散發(fā)等多重考驗(yàn)，宏觀政策靠前發(fā)力、協(xié)同作用，中國經(jīng)濟(jì)整體向好，并顯現(xiàn)出巨大韌性。

數(shù)據(jù)顯示，2021年全年GDP增長8.1%，CPI上漲0.9%，城鎮(zhèn)新增就業(yè)1269萬人，實(shí)現(xiàn)了較高增長、較低通脹、較多就業(yè)的優(yōu)化組合。房地產(chǎn)市場方面，近期房地產(chǎn)銷售、購地、融資等行為已逐步回歸常態(tài)，市場預(yù)期穩(wěn)步改善。國家統(tǒng)計局局長寧吉喆表示，2021年中國經(jīng)濟(jì)總量達(dá)到110萬億元，意味著我國綜合國力、社會生產(chǎn)力、人民生活水平進(jìn)一步提升，也意味著我國發(fā)展的基礎(chǔ)更牢、條件更優(yōu)、動力更足。他指出，針對經(jīng)濟(jì)下行壓力，要以實(shí)際行動貫徹黨的路線方針政策，落實(shí)穩(wěn)健有效的宏觀政策，慎重出臺有收縮效應(yīng)的政策，政策發(fā)力適當(dāng)靠前。加強(qiáng)財政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)聯(lián)動，做好跨周期和逆周期調(diào)控有機(jī)結(jié)合。

央行副行長劉國強(qiáng)近期在發(fā)布會上指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨“三重壓力”，穩(wěn)本身就是最大的進(jìn)。當(dāng)前的重點(diǎn)目標(biāo)是穩(wěn)，政策的要求是發(fā)力。下一步將從三個方面發(fā)力：一是充足發(fā)力，把貨幣政策工具箱開得再大一些，保持總量穩(wěn)定，避免信貸塌方；二是精準(zhǔn)發(fā)力，要致廣大而盡精微，金融部門不但要迎客上門，還要主動出擊，按照新發(fā)展理念的要求，主動找好項(xiàng)目，做有效的加法，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)；三是靠前發(fā)力，前瞻操作，走在市場曲線的前面，及時回應(yīng)市場的普遍關(guān)切，不能拖。

事實(shí)上，去年12月以來央行已經(jīng)出臺了一系列有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的政策。2021年12月6日央行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，優(yōu)化了金融機(jī)構(gòu)的資金結(jié)構(gòu)，同時也增加了其資金運(yùn)用能力。12月7日起下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率0.25個百分點(diǎn)。12月16日，人民銀行召開金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會，強(qiáng)調(diào)“增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性”。12月20日，一年期LPR下降了5個基點(diǎn)。碳減排支持工具、支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具已落地。2022年1月1日起實(shí)施普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具和普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃兩項(xiàng)直達(dá)工具接續(xù)轉(zhuǎn)換。2022年1月17日，逆回購和MLF利率均降低了10個基點(diǎn)。2022年1月20日，1年期LPR和5年期以上LPR分別下降10個基點(diǎn)和5個基點(diǎn)。

張旭表示，上述一系列措施都體現(xiàn)了貨幣政策的主動作為、靠前發(fā)力、精準(zhǔn)施策。周茂華表示，降低政策利率等措施，有助于引導(dǎo)市場利率適度下行，有效降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。同時，預(yù)計春節(jié)后各部委各項(xiàng)宏觀政策會陸續(xù)落地、靠前發(fā)力，激發(fā)市場主體活力、提振內(nèi)需。

對于下一步貨幣政策如何發(fā)力，劉國強(qiáng)表示，一是保持總量穩(wěn)定增長。綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。二是促進(jìn)結(jié)構(gòu)穩(wěn)步優(yōu)化。創(chuàng)新和運(yùn)用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，做好“加法”，繼續(xù)加大對小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的信貸支持。三是推動企業(yè)融資成本穩(wěn)中有降。繼續(xù)發(fā)揮LPR改革的效能，切實(shí)維護(hù)存款市場的競爭秩序，穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，推動企業(yè)特別是小微企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。

責(zé)編:陶紀(jì)燕 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬軍偉