皮海洲 | 立方大家談專欄作者

近日，北交所總經理隋強在“第四屆西城區企業上市主題交流活動”上表示，針對市場呼聲較高的引入市值配售、改進代碼編制、降低信息披露成本、提高信息披露的質量和針對性方面的建議，北交所將積極研究論證并推動落地。這意味著北交所市場在“打新”方面也有意引入目前A股市場實行的“市值配售”制度。

應該說，目前市場上確有投資者是希望北交所能夠引入“市值配售”制度的，畢竟“市值配售”制度在A股市場實行了多年，很多投資者都已經習慣了“市值配售”的“打新”方式。而且這種“市值配售”的“打新”方式優點也很明顯，那就是不論投資者賬面上是否有資金，但只要有股票市值就可以“打新”，滿足了投資者“打新”的愿望與需求。投資者“打新”中簽后，再賣出手上的股票上交中簽新股的認購款就行。

而且這種“市值配售”的“打新”方式也避免了新股發行給市場帶來的沖擊。因為投資者不需要由于申購新股而事先賣出股票來籌集資金，所以，也就避免了新股發行給市場帶來的不必要的震蕩。尤其是大型航母股發行的時候，如果是采取資金全額申購的話，投資者賣股打新，就會給市場帶來較大的震蕩。而采取“市值配售”就可以避免這種不必要的震蕩了。

但“市值配售”顯然也是存在明顯不足的，那就是導致投資者在“打新”問題上的不理性。因為“打新”沒有資金的要求，所以只要有股票市值，投資者不論賬面上是否有資金，都可以“打新”，如此一來，投資者逢新必打，也不論新股的基本面如何。投資者這種“逢新必打”的做法，不僅有失理性，而且還導致了新股發行的虛假繁榮，導致了新股發行價格的走高，增加了新股的投資風險。特別是在新股發行常態化的背景下，新股破發也因此而出現，這就是投資者盲目打新的結果。也正因如此，A股市場也有投資者建議取消“市值配售”，恢復資金打新的新股申購方式，讓投資者按實力打新，進而理性打新。

所以，對于“市值配售”這種“打新”方式，北交所需要理性對待，需要權衡“市值配售”制度的利弊，沒有必要因為A股市場實行“市值配售”，北交所就要實行“市值配售”，畢竟北交所與A股市場是兩個不同的市場，沒有必要在“打新”的問題上與A股市場保持一致。實際上，北交所并沒有必要引入“市值配售”的“打新”方式。

之所以如此，首先就是“市值配售”并不符合北交所的實際情況。北交所市場是一個新開設的市場，目前掛牌交易的公司也就只是86家，整個市場的市值也不到3000億元，可以說，北交所目前并沒有多少“市值”可言，因此也就沒有必要按市值來進行配售了。而且“市值配售”的一個優勢就是避免大型航母股的發行給市場帶來沖擊，而北交所的定位決定了北交所上市的新公司都是中小型公司，屬于小盤股，這些公司的融資金額也相對較小，不存在這些公司的新股發行引發市場震蕩的問題。因此，北交所引入“市值配售”并沒有必要性。

其次，引入“市值配售”的“打新”方式并不利于為北交所引入新的投資者。雖然北交所開戶的投資者賬戶超過了460萬戶，但真正在北交所進行股票交易的投資者并不多，即便是在北交所“打新”， 人數一般也只有30萬~40萬，最高的也就75萬人。投資者參與的熱情并不高。如果進行“市值配售”的話，那些沒有北交所股票市值的投資者更加不會參與北交所的股票交易了。相反，實行資金打新，不受股票市值限制，投資者還有參與北交所打新的可能。而在“打新”的過程中，投資者逐步了解北交所股票，進而逐步成為北交所股票的交易者。

此外，“市值配售”容易讓投資者盲目“打新”，不如現行的資金打新，更能讓投資者作出“理性打新”的選擇。畢竟不論是哪個市場，都有必要引導投資者理性投資，而“理性打新”就是理性投資的組成部分。

因此，對于北交所來說，并沒有引入“市值配售”的必要，還是應該堅持現行的資金申購新股制度。當然，目前北交所的“打新”制度也需要進行一定的改革，以增加“打新”的吸引力。那就是“打新”的起點由目前的100股提高到500股，與A股保持一致。因為中簽100股，對于投資者來說利益有限，如同雞肋一般。因為中100股可能就只賺幾百元錢，對于投資者缺少吸引力，如果中一簽，認購500股，就有可能盈利幾千元，這個吸引力就要大得多。如此一來，投資者申購新股的熱情也會提高不少。

責編:劉安琪 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉