年終歲末，又到上市公司“保殼”沖刺時。近段時間，退市風險類公司“自救”動作頻頻，招數可謂五花八門：有便宜賣房賣子公司的、有閃電式并購重組的、有設立新公司突擊增收的……由此引來監管部門注目。僅11月以來，已有數十家上市公司收到滬深證券交易所下發的問詢函，要求公司就財務數據異常情況進行說明等。

在即將被A股市場踢出局之際，部分上市公司“垂死掙扎”、放手一搏，似乎情有可原，但缺乏持續經營能力的走捷徑、秀“財技”式的“保殼”行為，不僅無益于延續上市公司A股生命，還可能因違法違規操作付出沉重代價，更是危害了資本市場長遠健康發展。

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首先，在監管部門嚴厲打擊規避退市行為背景下，上市公司“花式保殼”越來越難以蒙混過關。

隨著退市新規深入實施，近年來，監管部門不斷加大出清力度，緊盯上市公司年末突擊交易行為，強化“刨根問底”式問詢，扎實開展現場檢查等，讓違規“保殼”的企業無處遁形，堅決應退盡退。年初至今，僅深市就已有24家公司強制退市，接近過去三年強制退市數量總和。其中，不乏上市公司因為財務造假、信披違規等被立案偵查，處以高額罰款或對公司實際控制人采取終身證券市場禁入措施。

退一步來說，即使上市公司僥幸通過突擊交易等成功“保殼”，解了退市的“燃眉之急”，卻可能因此埋下更多隱患，最終得不償失。

根據退市新規，上市公司一年經審計的凈利潤為負值且營業收入低于1億元，將被實施退市風險警示，連續兩年財務指標不達標，將被強制退市。為抓住最后一年的自救機會，部分上市公司急于通過并購重組等方式放大營收、增厚凈利潤，卻忽略了并購標的資產溢價過高、質量不佳、產業難以協同等情況，最終這些不良資產置入公司后，雖然改善了短期財務指標，卻拖累了企業中長期業績，不僅起不到“起死回生”的作用，反而進一步將上市公司推向退市甚至破產的深淵。

更長遠來看，上市公司“花式保殼”有損資本市場資源配置功能，不利于A股市場長遠健康發展。

一個規范、透明、有活力、有韌性的資本市場，應是有進有退、優勝劣汰的市場，應是上市公司關注主業經營、規范運作的市場。如果市場充斥著“空殼公司”“僵尸公司”，“不死鳥神話”頻繁上演，那么稀缺的金融資源就難以得到有效利用，優秀企業價值無法顯現，劣質企業卻估值虛高，“劣幣不斷驅逐良幣”，投機行為隨之盛行，對上市公司整體發展也將形成反噬。

既無助于自身經營水平的提高，還有害于資本市場健康有序運行，無數實踐已證明，上市公司“花式保殼”終將是白忙一場。要想不被資本市場淘汰出局，上市公司唯有通過改革創新、轉型升級等途徑切實提升自身經營質量和管理水平，重回高質量、可持續發展之路。

對于投資者而言，切不可抱著投機心態，貿然參與“炒殼炒差”，助長上市公司“花式保殼”不良習氣。而應堅守價值投資、長期投資，與那些經營穩健、“護城河”寬大的上市公司同行，收獲時間與價值的饋贈。

責編:史健 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉