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（作于 2022 年 11 月 12 日）

【延遲滿足】芒格說，價值投資者都是延遲滿足的人。何謂延遲滿足呢？對這話我考慮了好久，是今天放著錢不花，然后等老了再花嗎？顯然不是這個意思，因為這正像一些年輕的人說的，等老了有錢花不動了，有錢還有啥意義呢？所謂延遲滿足，在投資上我認為有一點很重要，就是處理好短期收益最大化與長期收益最大化的關系（注意，這里我并不是想科學地解釋概念，而是自己理解的一個側面）。股價快速上漲，能夠滿足我們短期收益最大化的心理，然而卻可能傷害長期收益最大化；而股價下跌，可能一時不能滿足我們短期收益最大化的企盼，但卻會讓我們滿足長期收益最大化的目標（如長期凈買入、分紅再買入進而多 " 攢股 "），可見，短期收益最大化與長期收益最大化是個矛與盾的關系。明白了這一點，我想就能夠坦然接受對股價的短期波動，就接近明白長期投資的真諦了（讓自己的投資長期收益最大化）。

不僅在投資上如此，而且我發現，大凡在事業上最終做出大成績的人，大多是具有這種 " 延遲滿足 " 品性的人。甚至革命的成功都是如此，不是嗎？苦不苦想想長征二萬五，其中體現的信仰、執著、堅韌、耐力、智慧、樂觀等要素，均會給我們的投資和人生帶來莫大啟迪。

【時間是唯一的尺子】時間對于我們人生來講是最稀缺的資源，而對于企業來講又是衡量其商業模式優劣的唯一尺子，正所謂時間是優秀企業的朋友，卻是壞企業的敵人。時間越長，優秀的商業模式越彰顯出其強大的生命力，而糟糕的商業模式則慢慢顯示出其糟糕的原形（時間又像一個照妖鏡）。所以在投資上，當自己舉棋不定，難以決斷之時，就拿時間這把尺子量一量，就容易豁然開朗起來。盡管有時這很難，即難在自己的執行力上（即想到未必能夠做到），但優秀的投資人最終卻會將自己的 " 想 " 落實到實際的行動上。

【小道消息與大道消息】在我的上篇札記中談到，我們作為 " 人科 " 中的智人在進化中形成了一種喜歡八卦的心理，具有這種心理就容易對各種小道消息趨之若鶩，甚至有時會不加辨別地認為是一種事實，而若認為了這種事實，顯然就對正確的大道消息不聽不信了。在投資上，不克服掉這種八卦心理有時是做不好投資的。比如在我大 A 股做投資，我認為還要對我們國家的大政方針有一個全面準確的理解與把握，而這個全面準確的理解與把握，就來自于主流權威媒體的官方消息和文章，所以投資人必須注意學習這些主流權威媒體的官方消息和文章，如此，一些毫無根據或者一些誤讀的小道消息就不攻自破。從某種程度上講，這也是我們投資國運、投資中國、做多中國的主心骨。

【想一想十年后】段永平說過，貴不貴看十年，我認為，這句話如果參悟透了，就可以開辟長期投資的新境界。比如，貴州茅臺在 1800、1700、1600、1500 元買入了，結果它卻掉至 1300、1400 元，呵呵，套住了吧！每每聽到這種智叟式的嘲諷，我心中就微微一笑，不是嗎？就是股價一時掉到 1000 元、900 元、800 元，它會影響到十年后自己的收益嗎（當然每個人的機會成本不同，未來收入預期也不同）？所以說，長期投資這東西并不是人人都能理解并能夠身體力行的，不然，豈不人人可以長期致富、慢慢變富？！長期投資、價值投資這條路真的是一點也不擁擠，甚至常常讓人感覺著些許寂寞。當然，就我自己而言，我內心常常有些小得意，因為我認為自己找到了這種長期致富、慢慢變富的金鑰匙，或者說叫財富密碼，呵呵！

【下跌是一個試金石】段永平說過，對一家企業的真正理解（即真懂），并不比上一個大學本科容易。呵呵，這話是不是說得有點太夸張了呢？可以說，對于段永平說的很多東西，自己都很認可，唯獨對這話我總是感覺著有點夸張，不過，后來慢慢也感覺自己有了些一知半解。比如，對于自己押上全部身家或者至少押半個身家而重倉持有的公司，股價下跌往往是檢驗自己是否真懂的試金石。比如，對于茅臺這樣的品種，它在十月份股價短期的跌幅不可謂不大，但如果你不僅不怕，有錢了還樂得加買，我認為就算是做到了真懂。否則，面對股價較大幅度下跌，自己慌里慌張的，甚至六神無主，這說明原來是假懂，哪怕是自己平時寫了一籮筐分析文章。

【價值 + 成長】以我以前的札記中多次談到分紅的重要性（如前期文章《閑來札記：論分紅的重要性》），但是不是分紅是自己選擇投資標的的唯一參數呢？答案是否。我其實也多次說過，這僅僅是一個參數，但不是唯一的參數。一方面，有分紅收入，可以讓自己的投資有保底收入，同時，更為重要的是還可以利用市場的低迷分紅再投資，從長期講，這是可以將自己的未來收益最大化的。這一點很重要，特別是在熊市之中更重要。但是要知道，成長也是價值的一部分，而且有時還是更為重要的一部分，所以說，價值 + 成長，才是自己認為的最理想的投資標的。這一點，也是自己多年悟出來的東西。

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