根據12月20日中信建投基金公告，因中信建投景晟債券基金于12月19日發生大額贖回，19日起提升基金凈值精確度。待大額贖回對基金份額持有人利益不再產生重大影響時，再恢復基金合同約定的凈值精度。

該基金是一只成立于今年6月的次新債基，成立時規模高達80億元，但在三季度時就遭遇大額贖回，截至三季度末規模已不足20億元。這并不是個例。11月以來遭遇大額贖回的，還有華安安浦債券、中融恒陽純債、匯安嘉盛純債、申萬菱信穩益寶債券等基金。

萬幸的是，這并沒有“傷筋動骨”。公募分析認為，11月這輪債市調整與基本面關系不大，更多是基于理財贖回和防疫、地產政策強預期所作出的負反饋，疊加年底機構止盈，也會加劇債市投資者的離場情緒，利率底部抬升。往后看，短期內債市或已進入配置交易階段。

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三季度就已出現清倉式贖回

公告顯示，為應對大額贖回，該基金12月19日起對該基金當日各類基金份額的基金份額凈值、基金份額累計凈值保留8位小數，小數點后第9位四舍五入，并依此進行當日的申購贖回等業務處理。

從19日凈值走勢來看，并沒有明顯異動。根據Wind數據，12月19日該基金A份額和C份額分別微漲0.03%和0.02%，截至19日近1月來累計下跌0.10%和0.13%；近3月來累計下跌0.32%和0.38%。

但實際上，該基金早在三季度時就出現過大規模贖回現象。

根據基金公告，該基金成立于2022年6月，成立時規模高達80億元，有效認購戶數255戶，但到了三季度末規模只剩下17.17億元。三季報明確說到，該基金在三季度存在單一投資者持有基金份額比例達到或者超過基金總份額20%的情形，在市場流動性不足的情況下，如遇投資者巨額贖回或集中贖回，基金管理人可能無法以合理的價格及時變現基金資產，有可能對基金凈值產生一定的影響，甚至可能引發基金的流動性風險。

具體看，上述行為涉及到4名機構投資者。

機構投資者1在三季度期初持有10億份，三季度內贖回5億份后，依然持有5億份，份額占比為29.28%；機構投資者2期初持有的12億份和機構投資者3期初持有的5億份，均在三季度內進行清倉賣出；機構投資者4持有5億份沒有變化，截至期末份額占比為29.28%。

前五大持倉債券規模占比超55%

該基金由楊龍龍和許健擔任基金經理。基金經理在三季報里復盤三季度行情時表示，三季度債券市場表現較為強勁，收益率下行幅度較大，主要原因在于宏觀經濟基本面仍然面臨較大下行壓力，央行貨幣政策持續發力，8月份進行了降息操作，債券市場做多熱情強烈，債券收益率創年內新低。

三季度投資操作方面，基金經理認為，由于基金成立時間較短，前期投資策略相對保守，主要是出于控制波動和回撤的考量。投資品種為國債和政金債，底倉債券久期在2年左右，交易型倉位以10年期品種為主，但是倉位占比相對較小。

三季報顯示，截至三季度末該基金持有債券資產規模為14.42億元，占基金總資產比例為83.97%。從債券分類來看，持有國家債券規模為7.24億元，政策性金融債規模7.18億元。前五名重倉的債券分別為19國開08、19國開03、19附息國債04、21附息國債04、20附息國債17，公允價值分別為3.09億元、2.08億元、2.07億元、1.54億元、1.06億元，占基金資產凈值總比例為57.28%。

在三季報中，基金經理還展望了四季度行情，他們認為債券市場牛市行情并未走完，但波動性會有所加劇。從國內來看，未來兩季度宏觀經濟有進入通縮區間的可能，經濟下行壓力仍然較大。雖然政策面在逐步發力，經濟基本面也出現了邊際改善，但是恢復的力度不會太強勁，增速斜率會低于市場預期。貨幣政策方面，寬松格局預計會維持較長時間，在經濟基本面未出現顯著回升之前，貨幣政策取向不會發生變化。隨著經濟逐步進入通縮區間，降準降息操作概率會逐步提升，對于債券市場會產生較大的正向作用。因此四季度的投資品種更加關注久期策略，適時提升組合久期，杠桿率保持中性偏高的狀態。

與基本面關系不大

實際上在這輪債市波動行情中，債基凈值下跌遭遇大額贖回并不少見。

早在11月下旬時，華安基金發布公告稱，華安安浦債券于11月21日發生大額贖回，自11月21日起提高本基金份額凈值精度至小數點后六位，小數點后第七位四舍五入，將自大額贖回對基金份額持有人利益不再產生重大影響時，恢復基金合同約定的凈值精度。

此前，類似操作還出現在遭遇大額贖回的中融恒陽純債、匯安嘉盛純債、申萬菱信穩益寶債券等基金身上。

南華基金在12月19日發表的債市觀點中指出，11月以來債市經歷了一輪調整，但邏輯與基本面關系不大，更多是基于理財贖回和防疫、地產政策強預期所作出的負反饋，疊加年底機構止盈，也會加劇債市投資者的離場情緒，利率底部抬升。往后看，短期內債市或已進入配置交易階段。

南華基金分析到，從對比歷史絕對收益率水平來看，當前無風險利率處于7%分位，9月底時10年期國開債的分位數僅為1%；信用債利率也同樣因為理財錯殺，估值大幅攀升，利差明顯走闊。配置類機構始終面臨資產荒的局面，因此動態視角下利率債、二永債由于超調、配置價值可能已經顯現。另一方面，中央經濟工作會議從對當前經濟形勢的判斷、對明年經濟發展的定調、經濟增長目標以及政策抓手的表述上來看，預計市場交易主線將短暫回歸弱基本面，疊加貨幣穩健寬松，長端或迎來一波交易機會。操作上投資者可配置中短端利率債和二永債，長端利率嘗試波段操作。

責編:高帥 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉