【大河財立方 記者 唐朝金】經歷“問題牛奶”風波之后，網紅牛奶麥趣爾交出了一份虧損3.51億元的年度報告。

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2022年7月，麥趣爾被檢出違禁添加物“丙二醇”，自此其銷售、口碑均一落千丈。而梳理麥趣爾上市以來的資本運作可以發現，其對外延式擴張的關注力度顯然超過深耕主業。

只是，各種資本運作多無疾而終，銷售一蹶不振的麥趣爾同時又因股票質押爆倉被強平，或將面臨實控人變更的窘境。

產品違規使用添加劑，麥趣爾營收斷崖式下降

4月26日晚間，麥趣爾發布2022年財報顯示，報告期內，公司實現營業收入9.89億元，同比下降13.71%；凈利潤-3.51億元，同比下降2002.79%；扣非凈利潤-1.27億元，同比下降2221.05%。

對于營收、利潤雙降，麥趣爾表示，因2022年公司召回的產品沖減銷售收入、計提資產減值損失、產生的相關費用及罰款等因素。同時疫情導致物流配送受到嚴重影響，公司連鎖門店正常營業天數下降等原因導致銷售不達預期。

據2022年7月市場監管總局發布，市場監管總局組織對15家市場占有率高 的企業生產的純牛奶共23批次樣品進行了抽檢，只有麥趣爾公司生產的6批次純牛奶檢出“丙二醇”。

“丙二醇”屬于低毒類添加劑，長期過量食用可能引起腎臟障礙。如果食用量過大，產生的乳酸不能及時排出，就會在血液和腎臟累積，從而導致中毒。《食品安全國家標準食品添加劑使用標準》《食品安全國家標準食品用香精》規定，“丙二醇”是批準食品的食品添加劑，但不得在純牛奶中使用。

“丙二醇”事件發生后，麥趣爾停止純牛奶生產，下架并召回不合格產品，且受到處罰。這導致麥趣爾2022年營業外支出8639萬元，資產減值17253萬元。

2020年，麥趣爾抓住機遇大力發展線上渠道，在天貓、抖音等平臺開設直播間，并通過網紅帶貨等方式迅速出圈，成為網紅牛奶。

事實證明，麥趣爾近兩年的線上營銷非常成功，2020年開始，麥趣爾在小紅書上熱度不斷，成功塑造為網紅品牌。在2020年、2021年天貓雙11乳制品榜單上，麥趣爾銷售收入由第九名提高至前五。2022年天貓618大促中，更是拿到液態奶常溫乳制品預售額第一。

值得注意的是，麥趣爾乳制品毛利率一直呈下降趨勢，主要原因在于麥趣爾乳制品經營模式異于同業。

自三聚氰胺事件后，奶企為了原材料安全和成本降低，爭先收購或圈占優質牧場，自養奶牛。而麥趣爾則以采購為主，近年來隨著生牛乳價格不斷上漲，麥趣爾的毛利率隨之不斷下降。

年報數據可以清晰地看到， “丙二醇”事件對麥趣爾的影響：2022年上半年未爆出食品安全問題前，麥趣爾乳制品營收48983億元。曝出食品安全問題后，麥趣爾下半年乳制品營收斷崖式下跌，僅有6011萬元。

2023年一季報披露，麥趣爾整體營收為17496萬元，同比下滑49.4%；凈利潤虧損809萬元，同比下降310.17%?？梢姴粌H是乳制品產品，麥趣爾旗下產品均受到嚴重影響。

上市后資本并購動作不斷

2008年，麥趣爾乳業吸收合并麥趣爾冰淇淋和麥趣爾食品成立為目前的麥趣爾股份。麥趣爾自設立之初即以乳制品的生產銷售為主，以烘焙食品連鎖門店為輔，是一家規模較小的新疆區域奶企。

2014年1月，麥趣爾憑借每年3億-4億元穩定營收、4千萬-5千萬元凈利潤，成功登陸深圳中小板。然而，上市后麥趣爾未對乳制品進行投資，而是對烘焙行業的跨界并購動作不斷。

2014年6月，上市僅5個月的麥趣爾便宣布重大事項停牌。8月25日，麥趣爾發布定增預案，擬募資40873萬元，以29800萬元溢價176%并購浙江新美心食品工業有限公司100%股權、11073萬元用于補充流動資金。

據數據披露，浙江新美心主營烘焙食品，2011年、2012年、2013年凈利潤分別為1640萬元、2644萬元、743萬元。2015年4月定增發行成功，其中實控人麥趣爾集團認購23657萬元。2015年5月麥趣爾完成對浙江美心并購，實現乳制品和烘焙食品雙主業發展。

并購時，浙江新美心沒有做出業績承諾，而是發布了2014、2015年業績預測。并購后兩年利潤擦邊完成后出現業績變臉，2018、2019年兩年虧損使麥趣爾連續兩年計提全部商譽，導致麥趣爾兩年凈利潤為負被ST。

對浙江新美心的并購只是開端，麥趣爾隨后接連發起多筆大額并購，但大多以失敗告終。

●2015年7月8日，麥趣爾公告停牌，計劃發行股份購買資產一家烘焙企業，于12月因價格未協商一致終止。

●2015年12月，麥趣爾簽訂《合作框架協議》，麥趣爾及其控股股東、關聯方出資不少于10億元，通過增資擴股方式對呼圖壁農場改制，最終不了了之。

●2016年10月，麥趣爾4800萬元收購廣東華冠新型材料4.8%股權。

●2016年11月，麥趣爾擬定增募資不超過99900萬元，投資線下烘焙連鎖店500家，2017年5月終止。

●2017年12月8日，公司以21930萬元購買烘焙公司青島丹香51%股權。而當期青島丹香凈利潤僅331萬元。最終失敗。

●2018年6月15日，公司擬發行股份及現金方式溢價6倍收購上海手樂電子51%—90%股份。2019年2月，因價格協商不一致終止。

從麥趣爾并購標的來看，其目標以烘焙公司為主，并未涉及主業乳制品。

麥趣爾一直以來奶源自給率較低，其IPO時承諾使用6205萬元募投“2000頭奶牛生態養殖基地建設項目”，2000頭奶牛對麥趣爾來講規模并不算特別大，但直到2021年12月才達產，距離其2012年開始建設已過了9年。

其IPO承諾投資的“日處理300噸生鮮乳生產線建設項目”于2022年6月達產?！昂姹哼B鎖新疆營銷網絡項目 ”“企業技術中心建設項目”分別于2017年、2019年提前終止。

大股東股權被拍賣，或將更換實控人

通過并購進展時間線可以發現，麥趣爾自浙江新美心后并購再未有成功，但每次失敗后緊接著拋出并購方案間隔時間很短，可見其對并購的急切心理。

麥趣爾急切尋求并購的背后，隱藏著大股東緊缺的現金流和高額股權質押平倉風險。

麥趣爾上市于2014年1月，大股東麥趣爾集團持股4282萬股（后定增、分紅使股份數量增加）、占麥趣爾總股本46.76%。據公開信息披露，麥趣爾集團從事為房地產開發、房屋租賃等業務。

通過財務數據發現，麥趣爾股份上市前，麥趣爾集團流動比率為1，資產流動性存在一定壓力，公司凈利潤僅2379萬元。

麥趣爾上市的節點很特殊，正趕上牛市初期，上市后股價跟隨市場熱度一路水漲船高。麥趣爾集團在2015年多次質押導致實控人質押比例近全額，且質押價位對比來看非常高。

據公告披露，2015年3月5日，麥趣爾集團質押給烏魯木齊商業銀行800萬股，截至當前共質押1200萬股，占麥趣爾集團持股12.9%。

2015年3月10日，麥趣爾集團質押給東方證券1445萬股，截至當前共質押2645萬股，占麥趣爾集團持股28.43%。

2015年7月1日發布公告，麥趣爾集團質押1000萬股給浦東發展銀行，截至當前共質押5045萬股，占麥趣爾集團持股97.21%。

麥趣爾集團在股價次高點和最高點將股份幾乎全額質押，據天眼查公布的麥趣爾集團股權質押平倉線估計計算，質押平倉價大概為質押價格的55%左右。

大盤從2015年6月15日到年底出現斷崖式下滑，麥趣爾通過重大并購進行停牌規避，復盤后創了歷史新高。但隨著并購失敗，麥趣爾下跌超50%。

在2016年救市反彈中，麥趣爾釋放定增、重大資產投資等利好推動股價進一步反彈。由于2015年2季度前股權質押價格低于股災期最低價，麥趣爾集團堪堪守住了股權爆倉風險。

由于多次重大資產投資和定增相繼失敗，麥趣爾股價自2016年底開始進入長達三年半的持續下跌，股價最低僅6.19（復權）元，距離2015年頂峰縮水87%左右。

股價持續下跌導致麥趣爾集團出現質押強制平倉，2018年6月，麥趣爾因控股股東存在股權平倉風險申請停牌，正式宣告麥趣爾集團債務暴雷。

2019年開始，東方證券對麥趣爾集團質押股票進行強制平倉，并凍結其絕大部分股份。麥趣爾集團后續多次減持套現，但面對龐大的債務仍杯水車薪。

麥趣爾集團持有麥趣爾股份此前已被全部凍結，并被多次被司法拍賣。目前和一致行動人合計持股市值約6億左右。

但根據其涉訴案件金額來看，僅與華融華僑資產公司的合同糾紛，被執行標的就高達5.09億。另外，東方證券已提起法院訴訟，涉及賠償金額4.8億元。

2023年1月30日，麥趣爾發布公告，擬對公司章程進行修改，多條涉及惡意收購。

麥趣爾給惡意收購的定義為，未取得麥趣爾2/3董事同意下的收購。在惡意收購情況下：1.公司董監高在不違規的情形下被終止職務的，公司應給予稅前年薪總額十倍一次性補償及法定賠償金。2.收購方提名董事需具有十年以上與公司主營業務相同的業務管理經驗。3.新改組董事會成員至少有2/3以上為原董事會成員等等。

針對惡意收購的章程修改引來深交所問詢，公司稱未來控股股東股權如被再次執行，不排除會出現實控權變更。

后續麥趣爾撤回章程修改案，股權拍賣仍在繼續。

責編:王時丹 | 審校:李金雨 | 審核:李震 | 監制:萬軍偉