俄烏沖突爆發(fā)延緩了世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，增加了地緣政治變數(shù)，也對(duì)國(guó)際貨幣體系走向產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

出于分散風(fēng)險(xiǎn)的考慮，一些國(guó)家考慮對(duì)所持有的官方儲(chǔ)備貨幣進(jìn)行多元化管理。國(guó)際投資者也有分散投資風(fēng)險(xiǎn)的意向，尤其在不確定性增加的時(shí)期，“不能將雞蛋放在一個(gè)籃子”的投資策略被認(rèn)為是明智之舉，國(guó)際貨幣體系多元化步伐很可能加速。

多元化的貨幣體系會(huì)有哪些選項(xiàng)?一個(gè)被低估的選項(xiàng)是國(guó)際貨幣基金組織的特別提款權(quán)(SDR)。SDR創(chuàng)立于1969年，其初衷是為了補(bǔ)充美元流動(dòng)性的不足。在過(guò)去近半個(gè)世紀(jì)間，SDR的使用范圍非常有限。其主要用于基金組織成員國(guó)央行之間的賬戶往來(lái)，以及歷史上發(fā)行過(guò)的少量的以SDR計(jì)價(jià)的債券。早在多年前，經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茨領(lǐng)導(dǎo)的聯(lián)合國(guó)國(guó)際貨幣與金融體系改革小組在改革SDR方面提供了比較系統(tǒng)的方案。但由于缺乏可操作性沒(méi)能落地實(shí)施。

此外，非美元主權(quán)貨幣在國(guó)際貨幣體系中的作用不容忽視。歐元目前是僅次于美元的第二大國(guó)際貨幣。日元和英鎊等在 “中心-外圍”國(guó)際貨幣體系構(gòu)架下地位也相對(duì)穩(wěn)固。人民幣是新興的國(guó)際貨幣，其在儲(chǔ)備貨幣、債券發(fā)行以及貿(mào)易計(jì)價(jià)等重要領(lǐng)域的使用，開(kāi)始顯示出吸引力。

最近瑞信分析師Zoltan Pozsar提出了布雷頓森林III的說(shuō)法引起熱議。按照他的推測(cè)，布雷頓森林體系III將是以大宗商品為基礎(chǔ)、以東方貨幣為中心的國(guó)際貨幣秩序。將主權(quán)貨幣釘住一攬子大宗商品，同時(shí)以大宗商品作為抵押來(lái)建立國(guó)際貨幣體系，這樣的主張?jiān)?jīng)有過(guò)討論。不過(guò)，大宗商品價(jià)格波動(dòng)性大，將其作為貨幣錨無(wú)法保證貨幣內(nèi)在價(jià)值的穩(wěn)定性，也可能使央行收支表面臨潛在的損失。

從頂層設(shè)計(jì)角度看，早在2009年國(guó)際金融危機(jī)尚未落幕之際，時(shí)任中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川提出了“超主權(quán)貨幣”構(gòu)想。根據(jù)這一構(gòu)想，世界需要建立一個(gè)與主權(quán)國(guó)家脫鉤、并能保持幣值長(zhǎng)期穩(wěn)定的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，這理論上給出了國(guó)際貨幣體系的最優(yōu)方案。在現(xiàn)實(shí)中基于多重約束，多元化應(yīng)該是次優(yōu)選擇。

比較麻煩的是，當(dāng)前的國(guó)際貨幣體系沒(méi)有基于規(guī)則的全球貨幣制度約束，沒(méi)有基于合作的機(jī)制支持，信心又變得十分脆弱，這使得國(guó)際貨幣體系向多元化過(guò)渡的進(jìn)程變得動(dòng)蕩不安。如何降低過(guò)渡期風(fēng)險(xiǎn)，這需要理性的設(shè)計(jì)和務(wù)實(shí)的合作。