DR007整體圍繞7天逆回購利率運行 Wind，歷年政府工作報告，中信證券研究部

3月16日，國務院金融穩定發展委員會召開專題會議，研究當前經濟形勢和資本市場問題。會議指出，關于宏觀經濟運行，一定要落實黨中央決策部署，切實振作一季度經濟，貨幣政策要主動應對，新增貸款要保持適度增長。

近段時間，在海外主要央行政策收緊的背景下，我國央行公開市場操作持續發力，維持市場資金面整體無虞。接受《經濟參考報》記者采訪的多位業內人士表示，未來我國貨幣政策仍會“以我為主”，積極發力。預計貨幣政策將進一步支持穩增長，市場流動性“易松難緊”，將持續保持合理充裕。

穩健貨幣政策“以我為主”

將持續發力

為維護銀行體系流動性合理充裕，央行近期在公開市場持續發力。

央行3月15日開展2000億元1年期MLF(中期借貸便利)操作和100億元7天期公開市場逆回購操作，中標利率分別為2.85%、2.10%，與此前持平。3月16日，人民銀行再開展了100億元7天逆回購操作，中標利率為2.10%。

“此前MLF已經進行加量續作，此次再次加量續作，體現出希望能夠通過提供中期流動性，鼓勵銀行擴大中長期信貸投放，同步挖掘實體經濟信貸需求。”中國銀行研究院研究員梁斯表示。東方金誠首席宏觀分析師王青也表示，本月MLF加量續作，釋放貨幣政策邊際寬松信號。

此次MLF利率保持不動也引發了市場關注。川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂對《經濟參考報》記者表示，此次MLF操作利率保持不變，體現了貨幣政策仍然注重在穩增長、防風險和控通脹之間保持平衡。

郵儲銀行研究員婁飛鵬進一步表示，在年初已超市場預期降低MLF、SLF(常備借貸便利)、公開市場逆回購利率的情況下，市場利率一度經歷了明顯下行，近期雖然有所回升，但MLF在利率未下調的情況下通過增加流動性供給也有助于推動實體經濟綜合融資成本下行。因此，總體來看，央行的操作體現出穩健的貨幣政策靈活適度，保持流動性合理充裕，有助于穩定市場預期。

今年政府工作報告提出，加大穩健的貨幣政策實施力度。3月16日召開的國務院金融穩定發展委員會專題會議指出，“關于宏觀經濟運行，一定要落實黨中央決策部署，切實振作一季度經濟，貨幣政策要主動應對，新增貸款要保持適度增長。”

展望下一步的貨幣政策取向，業內人士認為，我國貨幣政策仍會“以我為主”，積極發力，歐美主要國家央行收緊貨幣政策也不會影響我國貨幣政策發力的方向。

梁斯表示，當前我國經濟金融運行整體穩健，但經濟尚未明顯企穩，后續政策需堅持“以我為主”，發揮好貨幣政策總量和結構雙重功能，在確保融資環境適宜基礎上強化對經濟重點領域和薄弱環節的支持力度。他表示，美聯儲加息不會對我國產生明顯影響，但對于外部風險，也要高度關注，及時監測資金流向及市場預期變化，提前做好應對。

“盡管年初宏觀數據超預期，但當前消費偏弱、地產遇冷局面仍在持續。這意味著去年下半年以來的經濟下行壓力尚未根本緩解。另外，疫情反復等因素可能在短期內對經濟運行形成擾動。這些都需要貨幣政策及時發力對沖，確保今年政府工作報告設定的‘國內生產總值增長5.5%左右’的目標順利實現。我們判斷，降息仍在央行的政策工具箱內。當前通過政策性降息，適度提升信貸、社融及M2(廣義貨幣)等金融總量增速的迫切性增大。”王青說。

中信證券明明債券研究團隊也認為，在流動性保持合理充裕、降成本和擴大新增貸款規模的要求下，貨幣政策還存在進一步寬松的空間，降準降息的窗口尚未關閉。

“貨幣政策要穩字當頭，以我為主，財政政策要加大力度，提升效能。特別要注意財政貨幣政策協調聯動，同時加強和其他宏觀政策的協調配合。”中銀證券全球首席經濟學家管濤表示。

市場流動性維持合理充裕

盡管當前面臨地緣政治沖突、全球流動性收緊、疫情反復等因素影響，在穩增長政策不斷發力的背景下，業內人士普遍認為，市場整體流動性將維持合理充裕，“易松難緊”。

管濤表示，全球流動性收緊，將加劇新興市場政策制定者面臨的挑戰。但新興市場受到的溢出影響比較有限，應具體區分基本面強勁的新興市場和基本面脆弱的新興市場。他認為，2022年宏觀政策環境對我國市場相對友好。

“在穩增長政策取向下，降低企業綜合融資成本是重中之重，這意味著短期內市場流動性不具備大幅收緊的條件。”王青表示，當前觀察市場流動性的主要指標是DR007(銀行間存款類金融機構以利率債為質押的7天期回購利率)。“3月是財政收入小月、支出大月，財政資金會向市場補充流動性，另外，3月MLF加量續作，也會推動資金面邊際寬松。不過，今年政府債發行前置，3月新增專項債發行規模會在5000億元至6000億元左右，可能對市場流動性形成一定‘抽水’效應”，王青表示，綜合上述因素，3月內DR007均值會保持在2.1%附近。

中信證券明明債券研究團隊也認為，2022年很可能面臨與2019年、2021年類似的流動性環境，其典型特征就是DR007圍繞7天逆回購利率窄幅波動，并不需特別擔心資金利率的大幅波動。

陳靂進一步表示，在國際局勢影響下，當前外資流動性整體趨緊，但隨著國內穩增長政策持續發力，A股流動性將得到一定保障。