俄烏沖突升級加大全球大宗商品市場壓力，一些商品的名義價格已達到歷史最高水平，并在產(chǎn)生持久的連鎖反應(yīng)。不過，火熱的大宗商品市場本周遭遇市場對需求擔(dān)憂情緒的影響而出現(xiàn)震蕩。同時，在不同商品市場上，行情變化呈現(xiàn)明顯差異。分析人士認為，短期市場高位震蕩仍將持續(xù)，一旦俄烏局勢緩解，大宗商品市場或掉頭向下。

供應(yīng)憂慮支持價格高位運行

由于疫情對全球供應(yīng)鏈的干擾，大宗商品市場持續(xù)走高，俄烏沖突升級加劇了這一趨勢。目前全球大宗商品價格普遍處于歷史高位，供應(yīng)方面的憂慮仍未得到根本改善。

在國際原油市場上，主要產(chǎn)油國之一俄羅斯，深受俄烏沖突引發(fā)的制裁措施的影響。俄羅斯財政部長西盧安諾夫27日表示，在國際限制購買俄羅斯原油的情況下，今年俄羅斯石油產(chǎn)量可能下降多達17%，確切數(shù)量將取決于外國對俄原油的需求。西盧安諾夫表示，俄羅斯將努力引導(dǎo)原油流向仍然有興趣購買俄石油的市場。

原油庫存情況也不樂觀。美國能源信息署(EIA)稱，上周原油庫存僅增69.2萬桶，低于預(yù)期，而包括柴油和航空燃油在內(nèi)的精煉油庫存降至2008年5月以來最低，這使美國取暖油期貨收于每加侖逾4.67美元的紀錄高位。石油輸出國組織(歐佩克)則堅持認為油價高企的動因是暫時的，因而拒絕快速增產(chǎn)，加劇了原油市場對供應(yīng)短缺的擔(dān)憂。

在天然氣市場，俄羅斯對波蘭和保加利亞兩個東歐鄰國斷供天然氣。26日晚間，歐洲天然氣價格應(yīng)聲上漲10%以上。這還引發(fā)市場擔(dān)憂更多歐洲市場會遇到麻煩，推動天然氣價格繼續(xù)走高。據(jù)《華爾街日報》報道，歐洲基準(zhǔn)天然氣價格27日上漲4.1%，結(jié)算價報每兆瓦時107.43歐元(約114.28美元)，雖低于在3月份觸及的高位，但仍是一年前的約五倍。隨著歐洲天然氣價格上漲，更多美國天然氣被運往歐洲，美國天然氣基準(zhǔn)價格27日也攀升6.1%，結(jié)算價報每百萬英熱單位7.27美元，大幅高于年初不到4美元的水平。而通常隨著春季天氣轉(zhuǎn)暖，天然氣價格會下降。

在糧食市場上，烏克蘭官方消息表示，烏克蘭2022年的糧食收成可能比2021年低20%左右。烏克蘭是世界第四大農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)國和出口國，供應(yīng)減少將對全球供給產(chǎn)生一定影響。此外，化肥等農(nóng)資漲價也影響了一些國家的春播，加上糧食貿(mào)易受到干擾，均抑制了全球市場上糧食的供應(yīng)能力。根據(jù)聯(lián)合國糧農(nóng)組織的報告，3月份世界糧食商品價格已經(jīng)大幅躍升至歷史最高水平。

值得注意的是，俄烏沖突升級以來，全球都存在供應(yīng)鏈不暢、運輸成本急劇上升的問題。此外，全球大宗商品市場不斷受到變化更為快速的基本面影響，重要商品價格不但“高燒不退”，波動性也大幅提高。

多因素抑制價格續(xù)漲

當(dāng)前，全球大宗商品市場價格已處于歷史高位，進一步快速上漲的動力明顯不足。近來，美聯(lián)儲加息及需求減少的擔(dān)憂也在一定程度上減弱了大宗商品價格繼續(xù)上行的動能，部分品種價格還出現(xiàn)調(diào)整。

高通脹因素支撐下，市場對于美聯(lián)儲快速加息的預(yù)期日趨強烈，美元指數(shù)受益于美國貨幣政策收緊，從去年起進入上升周期。當(dāng)?shù)貢r間27日，衡量美元對六種主要貨幣的美元指數(shù)收于102.9540，持續(xù)高于100。美元走強使以美元計價的黃金的吸引力降低，黃金走勢受到抑制，現(xiàn)貨黃金27日跌至每盎司1886.20美元，但由于俄烏沖突的支撐，仍處于相對高位。

全球疫情反復(fù)也使海外市場持續(xù)調(diào)低全球?qū)τ诮饘俚男枨蟆?5日，金屬價格普跌，其中倫敦金屬交易所銅價擊穿每噸1萬美元關(guān)口;國際鈀期現(xiàn)貨價格出現(xiàn)跳水，現(xiàn)貨鈀金價格跌11%至每盎司2061美元、黃金一度擊穿每盎司1900美元關(guān)口。

油價也有所回落，從俄烏沖突升級后創(chuàng)下的每桶近130美元調(diào)整至每桶100美元左右。27日布倫特原油價格為每桶103.40美元，但仍受供應(yīng)干擾支撐。法國外貿(mào)銀行首席能源分析師漢考克稱，油價不斷地被拉回每桶100美元左右的底部，市場無法在這個水平上方保持有意義的漲幅。

在芝加哥農(nóng)產(chǎn)品市場上，玉米、大豆、小麥價格繼續(xù)在高位運行。需要注意的是，這些品種的價格走勢已經(jīng)出現(xiàn)分化。玉米價格在經(jīng)歷3月的一段時間調(diào)整后，目前仍在繼續(xù)上漲，年初至今已經(jīng)上漲三成以上。而小麥價格3月上旬達到高點后已經(jīng)開始回落，大豆價格近兩個月始終在上下震蕩。

高位震蕩或?qū)⒊掷m(xù)

展望大宗商品市場走勢，世界銀行最新一期《大宗商品市場展望》報告稱，俄烏沖突給大宗商品市場造成重大沖擊，全球貿(mào)易、生產(chǎn)和消費模式因此發(fā)生的變化將使全球價格一直到2024年年底都保持在歷史高位。遠高于最近五年的平均水平。如果俄烏戰(zhàn)爭曠日持久或?qū)Χ碇撇眉哟a，價格水平可能會比目前預(yù)測的更高，波動程度更大。

世行預(yù)計，2022年能源價格將上漲50%以上，隨后在2023年和2024年回落;包括農(nóng)業(yè)和金屬在內(nèi)的非能源價格預(yù)計2022年上漲近20%，此后幾年也將回落。2022年布倫特原油平均價格預(yù)計為每桶100美元，是2013年以來的最高水平，比2021年提高40%以上，2023年將回落至每桶92美元，仍遠高于每桶60美元的五年平均水平。2022年歐洲天然氣價格預(yù)計將是2021年的兩倍，煤炭價格將上漲80%，均創(chuàng)歷史新高。

根據(jù)《華爾街日報》對分析師預(yù)期進行的調(diào)查，地緣政治緊張因素壓倒對全球增長放緩和需求減弱的擔(dān)憂，原油價格在今年余下時間內(nèi)將保持在每桶100美元附近。

根據(jù)13家主要銀行提供的平均預(yù)期，布倫特原油平均價格在2022年將為每桶99.96美元，在2023年將下降到每桶91.59美元，2024年下降到每桶76美元。

高盛認為，由于投資匱乏，加上沒有庫存緩沖來應(yīng)對巨大沖擊，因而大宗商品的超級周期將繼續(xù)推進，繼續(xù)看多各類大宗商品。高盛表示，受政策因素影響，自2014年以來，一次能源資本支出下降了35%，長周期油氣項目的資本支出承諾減少了一半以上。這種不平衡的政策可能需要數(shù)年才能糾正。

市場分析人士認為，對于全球大宗商品市場走勢的判斷需要區(qū)分不同市場、不同階段。俄烏局勢短期難以出現(xiàn)緩解，這也意味著大宗商品的牛市短期也很難結(jié)束風(fēng)險溢價狀態(tài)，后續(xù)一旦俄烏局勢緩和，這些風(fēng)險溢價品種都會有一波急速回調(diào)。如果通脹環(huán)境加上市場需求疲弱，則大宗商品的牛市將走向尾聲。