近日，青島青禾人造草坪股份有限公司(簡稱“青島青禾”)首次對外披露招股書，欲登陸上交所主板。報告期(指2019年、2020年和2021年，下同)內，青島青禾經營業績整體呈穩健增長態勢，但公司毛利率卻存在波動，2021年出現明顯下滑。《經濟參考報》記者還注意到，報告期內青島青禾存在通過第三方回款等多起財務內控不規范情形。此外，報告期內青島青禾及旗下子公司共受到多起行政處罰，涉及金額合計約35萬元。

外銷收入占比較大

招股書顯示，青島青禾主要從事人造草坪及人造草絲的研發、生產和銷售業務，公司堅持在環保健康理念的前提下，持續專注于研發和生產高質量、高標準、高性價比的人造草坪和草絲產品。作為首家在越南投資設立生產基地并投入使用的中國人造草坪生產商，公司率先利用當地優勢，在擴大產能的同時提高了運營效率，進一步引領了行業發展。

報告期內，青島青禾經營業績整體呈穩健增長態勢。財務數據顯示，報告期內公司實現營業收入分別為8.41億元、11.08億元和13.58億元，2020年和2021年分別同比增長31.74%和22.49%;同期實現歸母凈利潤分別為2470.73萬元、1.42億元和1.37億元。

由于人造草坪行業在國外起步較早，市場相對成熟，因此青島青禾產品的銷售以境外市場為主，銷售網絡覆蓋美洲、歐洲、亞洲、大洋洲等100多個國家及地區。目前青島青禾是FIFA(國際足聯)全球人造草坪的合格供應商和FIH(國際曲聯)認證生產商，公司生產的網球用草系列產品通過了ITF(國際網聯)相關專業檢測認證;在國內，公司被評為省級企業技術中心，并進入青島市工業中小企業“隱形冠軍”名單，青禾品牌被認定為山東名牌，青島青禾“BELLINTURF”商標被認定為中國馳名商標。

據招股書披露，報告期內，青島青禾境外銷售收入分別為7.62億元、10.39億元和13.14億元，分別占當期主營業務收入的92.04%、95.55%和97.94%，是公司收入和利潤的主要來源。《經濟參考報》記者注意到，目前青島青禾主要生產基地位于越南，主要客戶及部分供應商同樣為境外企業。

青島青禾表示，隨著公司規模的擴大及境外業務的拓展，公司經營管理的要求和對經營管理人才的需求也會不斷提高。如果未來公司的管理體系、人才儲備不能滿足公司國際化經營的需求，可能面臨管理體系和人才儲備與國際化經營管理不匹配的風險。另外，青島青禾還提示了“國際市場環境變化風險”，其坦言，若公司主要的生產經營及銷售地區政治、經濟、貿易政策等方面出現不利變化，則可能給公司帶來消費者需求減少、原材料價格上漲、關稅成本上升等不利影響，從而將對公司的經營產生一定不利影響。

盈利能力存在波動

招股書顯示，青島青禾報告期內主營業務毛利率分別為21.86%、30.73%和24.05%，波動幅度較大，公司人造草坪的毛利率主要受產品銷售價格和成本的影響。不過從青島青禾主要產品銷售價格來看，報告期內其休閑草、運動草和人造草絲的銷售單價變動比例不超過6%，變化幅度較小。但報告期內青島青禾的原材料價格，則出現了較大變化。

報告期內，青島青禾采購的原材料主要為塑料粒子(PP/PE)、基布、膠等，該類原材料的上游為石化產業，價格主要受石油價格變動的影響，石油價格的變動可傳導至公司的原材料采購。招股書顯示，2020年青島青禾對PE、PP和膠的采購單價分別為6.11元/千克、6.86元/千克和6.13元/千克，2021年青島青禾對上述原材料采購單價分別上漲至7.69元/千克、8.18元/千克和8.58元/千克，分別同比增長25.84%、19.11%和40.09%。報告期內，青島青禾原材料采購金額分別為3.65億元、4.66億元和7.06億元，規模不斷增加。

目前，青島青禾最大的競爭對手為共創草坪。按銷量排序，2021年全球人造草坪第二大企業為青島青禾，第一大企業為共創草坪，目前共創草坪在中國和越南共擁有4個生產基地，產品涵蓋運動和休閑領域，是FIFA、World Rugby(世界橄欖球運動聯盟)和FIH的全球優選供應商。

報告期內，共創草坪毛利率分別為37.18%、36.92%和27.90%，高于青島青禾。對此，青島青禾表示，在產品定位及銷售單價方面，公司進入草坪市場晚于共創草坪，共創草坪在北美市場等高毛利區域占據一定的先發優勢。另外，2019年公司的生產設備基本處于搬遷、安裝的過程，越南生產基地生產效率較低，生產過程中材料成本、人工成本、制造費用較高，導致公司的單位成本較同行業可比公司更高，拉低了整體毛利率。

除了毛利率之外，青島青禾多項財務指標不及共創草坪。在業績方面，2019年至2021年，共創草坪實現營業收入分別為15.54億元、18.50億元和23.02億元，實現歸母凈利潤分別為2.85億元、4.11億元和3.80億元，遠高于青島青禾。

在償債能力方面，報告期內青島青禾的資產負債率分別為73.56%、57.17%和49.26%，流動比率分別為0.69倍、1.08倍和1.27倍，速動比率分別為0.37倍、0.69倍和0.65倍。而同期共創草坪的資產負債率分別為28.90%、12.19%和16.68%，流動比率分別為1.80倍、6.70倍和4.13倍，速動比率分別為0.98倍、5.06倍和2.57倍。不難看出，和共創草坪相比，報告期內青島青禾資產負債率較高、流動比率和速動比率較低。

曾受到多起行政處罰

《經濟參考報》記者梳理招股書發現，報告期內青島青禾及子公司曾受到多起行政處罰，累計處罰金額約35萬元。例如2019年1月，青島青禾因相關辦公樓、餐廳、警衛室未取得建設工程規劃許可證即建設，被膠州市綜合行政執法局出具了《行政處罰決定書》，不僅相關建筑被沒收，且被罰款12.61萬元。2019年1月，因建設的膠州市膠北辦事處1號、2號、4號車間工程未經竣工驗收擅自投入使用，青島青禾被膠州市城鄉建設局出具了《建設行政處罰決定書》，被予以警告并罰款5萬元的行政處罰。

此外，青島青禾全資子公司青島優森纖維科技有限公司在2021年11月因生產車間內室內消火栓壓力不足、消防設施未保持完好有效而違反了《中華人民共和國消防法》相關規定，于2021年11月17日收到膠州市消防救援大隊出具的《行政處罰決定書》，被處罰款1萬元。不過青島青禾此次IPO保薦機構、律師認為，上述行為不屬于重大違法行為，上述行政處罰不屬于重大行政處罰，不會對公司本次發行上市構成實質性障礙。

另外，青島青禾還存在第三方回款的情形，報告期內涉及金額分別為4163.54萬元、2814.40萬元和1689.41萬元，分別占當期營業收入的4.95%、2.54%和1.24%。對于上述情況，青島青禾表示：公司客戶通過第三方付款的主要原因有：部分客戶出于自身支付便利性或匯率成本考慮，委托合作伙伴、第三方代理機構等代為向公司支付貨款;部分客戶通過實控人、直系親屬等關聯方代為支付。公司第三方回款相關銷售真實、準確，不存在虛構交易或調節賬齡情形，也不存在因第三方回款導致的相關糾紛。