皮海洲 | 立方大家談專欄作者

隨著近期股市的大幅下跌，不少上市公司加入到回購股份的行列中來，每天公布回購消息以及發布回購方案的上市公司都不少于10家。比如，昨晚今晨，又有多家公司發布股份回購的信息：太平鳥擬在半年內以不超過30元的價格回購不低于5000萬元且不超過1億元；金田銅業擬在一年內以不超過12.65元的價格回購不低于1.5億元且不超過3億元；傳智教育擬在一年內以不超過25元的價格回購不低于3000萬元且不超過6000萬元；康達新材擬回購不低于2000萬元且不超過4000萬元公司股份等。

當下的股市，股指大跌，投資者信心受挫。此時，一些有責任感的上市公司站立潮頭，回購公司股份，這確實是一件值得肯定的事情。實際上這也是上市公司一箭雙雕之舉，是值得市場期待的。

一直以來，回購股份都有維穩的含義。在A股市場早期的救市中，央企、國企的回購就曾明確地作為救市的措施被提出來。雖然近年來，隨著回購股份用途的多元化，回購對于救市的意義有所削弱，但在股市處于低迷階段的時候，或在股市處于大幅下跌的背景下，上市公司的回購還是具有維穩的積極意義的。尤其是眾多上市公司爭相進行回購的時候，它向市場釋放出的信號是積極的，表明公司股價進入一個相對低位，或表明公司股價已具備一定的投資價值。因此，此舉有利于提振投資者的信心。

不僅如此，上市公司回購股份，一方面是讓上市公司的資金流向了市場，擴大了市場的資金來源，另一方面是將上市公司的流通股份回流到了上市公司的手上，減少了二級市場上股份的流動份額。雖然這些回流到上市公司手上的股份不一定會被注銷，但至少在短期內不會再流回二級市場。因此，這本身也是有利于穩定上市公司股價的。

當然，之所以認為目前上市公司回購股份是一箭雙雕，除了提振投資者信心、維護股價穩定之外，還有一個很重要的原因，就是在低位拿到足夠的上市公司股份，有利于上市公司下一步開展股權激勵或實施員工持股計劃，為公司開展股權激勵或員工持股計劃收集到足夠的廉價籌碼，此舉有利于減少上市公司進行股權激勵的成本。畢竟目前很多實施股份回購的公司下一步都有開展股權激勵或員工持股計劃的考慮。因此，趁低回購公司股份正當其時。相信有更多精明的公司不會錯過逢低回購公司股份的時候。

上市公司回購值得期待。不過，鑒于目前A股大幅下挫的市況，基于股市維穩的需要，所以上市公司進行的股份回購有必要更多考慮提振投資者信心，維護股價穩定的需要。因此，當下上市公司推出的回購股份方案有必要注意這樣幾個問題。

首先是上市公司推出的回購公司股份方案，其回購金額有必要盡可能多一些。如果回購金額太少，難免有“忽悠式回購”的嫌疑，根本就起不到提振投資者信心的效果，當然也不可能穩定公司的股價。更何況經過一輪大跌之后，目前股價進入相對低位。對于有股權激勵計劃與員工持股計劃的公司來說，在低位多回購一些公司股份，更有利于公司占據主動的地位。所以建議上市公司回購金額最低不低于5000萬元。

其次是上市公司回購股份的時間期限不要拖得太長，最好是控制在3個月內，最長不要超過半年時間。正所謂救急如救火，目前股市大跌，有關的維穩舉措當然能在當下施展是最好的。有關上市公司的回購，自然就在當下進行是最合適的。如果將回購的期限確定為6個月甚至是12個月，這給人的感覺就是遠水難救近火。因此，回購的期限拖得越長，其回購的誠意就越值得懷疑，相反，回購的期限越短，上市公司的回購就越有誠意。因此，上市公司在回購方案公布后，馬上進行回購才是市場最希望看到的。

此外，上市公司回購股份的用途盡可能包括“注銷股份”在內，尤其期待上市公司回購股份的用途就是用于注銷。過去，上市公司回購股份之所以被視為是救市措施，很重要的原因就是回購的股份在用途上是予以注銷的。因為注銷股份可以提高公司股票的投資價值。但如今上市公司回購股份的用途拓寬了，回購股份可以用于股權激勵與員工持股等。于是這就成了絕大多數上市公司的選擇，這就削弱了回購股份對于維穩的意義。目前上市公司進行的回購，基本上也都是將回購股份用于股權激勵與員工持股計劃。因此，從維穩的角度來考慮，建議目前上市公司推出的回購股份方案，回購股份用途以注銷為主，至少在回購股份的用途中，有一部分股份是用于注銷的。

責編:陶紀燕 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉