【大河報·大河財立方】（記者 吳春波）2017年“鞋王”百麗國際完成私有化，從港交所退市。五年之后，由高瓴操刀轉型后的百麗又將重新沖擊港股IPO。

3月16日，百麗國際旗下的時尚鞋履龍頭百麗時尚集團（以下簡稱百麗時尚）向港交所遞交了招股說明書，美銀和摩根士丹利擔任聯席保薦人。

在此之前，作為百麗國際旗下的運動鞋服板塊，滔搏國際已于2019年登陸港交所。

國內鞋履市場占比11.2%

百麗時尚已成為行業第一

根據弗若斯特沙利文的資料，以2020年零售額計，百麗時尚以11.2%的市場份額位居中國時尚鞋履市場第一，且相對于第二名的5.5%市場份額遙遙領先。

在2021年天貓“雙十一”，天貓五大暢銷時尚女鞋品牌當中四個品牌（BELLE、STACCATO、TATA及BASTO）均來自百麗時尚。

根據招股書，百麗成立于1981年，并于2007年5月份成功登陸港交所。此前一年，按照零售額計算，百麗國際已成為中國最大的女鞋零售商。

2014年開始，百麗國際鞋類業務業績大幅下滑，并持續拖累整體業績。2017年7月25日，百麗國際完成私有化，兩位創始人鄧耀和盛百椒套現離場，高瓴和鼎暉接手對百麗進行重組，并于7月27日撤銷上市。

相關資料顯示，完成私有化后，高瓴成為百麗控股股東，并持有其56.81%的股份，鼎暉持有其12.06%的股份，部分管理層通過智者創業持股平臺持有其31.13%股份。

業界人士認為，百麗失利在于此前激進的擴張，同時也受到了電商平臺崛起帶來的沖擊。

在私有化后，基于私有化財團成員的經驗和資源，百麗國際針對鞋類業務主要采取了五大舉措：第一，把品牌重新梳理定位，優化品牌組合，強調差異化；第二，在線上業務投入大量資源，包括電商平臺與社交平臺；第三，優化線下零售網絡，重點發展購物中心渠道；第四，加快數字化轉型，配合垂直一體化價值鏈，打造“訂、補、迭”供應鏈模式；第五，探索智能制造和規模定制等創新能力和模式。

財務數據方面，百麗時尚表現亮眼。2019/2020年度（截至2020年2月28日）、2020/2021年度（截至2021年2月28日），百麗時尚的收入從201億元增至217億元；凈利潤則從17億元增至26億元。

2021年2月28日至2021年11月30日與上年同期相比，百麗時尚的收入從159億元增至176億元；凈利潤則從20億元增至23億元。

從收入結構來看，服裝業務是百麗時尚業績增長的主要驅動力，從2019/2020年度（截至2020年2月28日）、2020/2021年度（截至2021年2月28日），百麗時尚服裝業務的收入從24.52億元增至29.69億元；從截至2020年11月30日止9個月到截至2021年11月30日止9個月，服裝業務的收入則從20.15億元增至23.63億元。

百貨渠道收入占比大幅下滑

線上渠道占比明顯增加

隨著百麗針對鞋類業務的五大舉措的實施，百麗時尚在商業模式上出現了比較大的變化，對百貨商場渠道收入的依賴性明顯降低，線上渠道收入占比明顯增加。

表現在商業模式上，百麗時尚主打覆蓋從商品企劃、設計研發、生產、DTC零售到客戶運營全價值鏈的垂直一體化商業模式，可通過設計并快速推出定制產品，發現并回應消費者不斷變化的喜好。

在產能方面。截至2021年11月30日，百麗時尚擁有89條鞋履生產線以及21條包袋生產線。

實際上，百麗時尚廣大的線下零售網絡為其垂直一體化商業模式提供了必要的基礎支撐。截至2021年11月30日，百麗時尚的線下零售網絡由9153家直營門店組成，為國內最大的直營時尚鞋服零售網絡。

此外，在門店選址質量方面，百麗時尚正逐步提高購物中心的門店占比，并提高奧特萊斯等其他地點的門店占比，同時不斷在有潛力的地區開設新店，從截至2016/2017財年到截至2021年11月30日，百麗時尚百貨商場渠道的收入占比從70%以上降至不足45%。

在線上渠道方面，百麗時尚收入占比已從截至2017年2月28日止年度的不足7%增加至截至2021 年11月30日止9個月的超25%。其中，截至2021年11 月30日止9個月，直播銷售額占線上銷售額的約30%。

根據弗若斯特沙利文的資料，2020年中國時尚鞋履市場的零售總額居全球首位，2020年至2025年，將以3.0%的復合年增長率增長，并于2025年達人民幣2160億元。2020年，時尚女鞋于市場零售總額中的占比為72.7%，預計此板塊將保持增長勢頭，并于2025年占比達到76.6%。時尚女鞋市場的強勁增長是中國時尚鞋履市場整體擴張的關鍵因素。

在募集資金用途方面，根據招股書，本次IPO募集所得資金凈額將主要用于償還短期銀行借款；進一步發展品牌和產品組合；投資技術舉措以加速業務多個方面的數字化轉型以及用作營運資金和其他一般企業用途。

運動服飾板塊2019年已上市

最新市值已達410億港元

公開資料顯示，高瓴于2005年由知名投資人張磊創辦，是一家由投資專家及運營高管組成的全球私募股權投資公司，專注于打造及投資可實現可持續增長的優質企業。

記者注意到，百麗時尚本次IPO之前，高瓴已操刀滔搏國際，于2019年成功登陸港交所，高瓴及另一家機構合計持有滔搏國際已發行股份權益的55%。

滔搏國際是百麗國際旗下的運動鞋服板塊，該公司目前是國內最大的阿迪達斯、耐克經銷商。除此之外，旗下還有彪馬、匡威、北面、銳步、亞瑟士等諸多品牌的國內經銷權，基本覆蓋主流國際運動鞋服品牌。

2020/2021年度，滔搏國際實現營業收入約360.2億元，同比增6.97%，實現凈利潤27.7億元，同比增20.26%。截至2021年8月31日，該公司運營直營店鋪網絡7785家，深入覆蓋全國360余個城市。

截至2022年3月17日收盤，滔搏國際股價為6.61港元/股，對應市值為410億港元。

責編:陳玉堯 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉