皮海洲 | 立方大家談專欄作者

伴隨著A股的持續低迷，新股破發潮仍然在A股市場上蔓延。4月12日，A股有3只新股上市，結果3只新股在上市首日均告破發。其中，N唯捷當天下跌36.04%，中一簽新股虧損1.2萬元。N海創當天跌幅29.87%，若以中一簽500股來計算，虧損額達6410元。只有N瑞德飄紅，漲幅5%，但該股在開盤時就已破發。

面對新股破發潮涌，要不要放緩新股發行節奏，也就成了不少投資者關心的一個問題。畢竟在過去很長一個時期，一旦新股出現破發，投資者總會呼吁管理層放緩新股發行節奏，而恰逢股市低迷之時，投資者甚至還會呼吁管理層暫停新股發行來救市。很多時候，投資者的這些呼聲也是被管理層聽到了接受了。于是，每當新股破發的時候，市場總是對管理層放緩新股發行充滿了期待，這實際上也成了部分投資者的一種習慣性思維。

不過，投資者的這個習慣性思維有必要改變改變了。畢竟A股的“世道”已經變了。因為新股發行已經是一種市場化發行，其中科創板與創業板的新股發行甚至還是注冊制，新股從發行到上市，實行的都是市場化的做法，一切由市場說了算。因此繼續采取管理層人為調控新股發行節奏的做法，已經不適合了。

而且以前之所以可以采取人為調控的方式來放緩新股發行的節奏，其中還有一個很重要的原因就是，當時新股發行的市盈率都被控制在了23倍以內，就新股發行的市盈率而論，基本上還是合理的。因為發行市盈率被人為控制了，因此，人為調節新股發行節奏也是可以接受的。但如今采取的是市場化的發股方式，所以新股發行節奏也應該是由市場來說了算。因此，面對當下新股大面積破發，新股發行節奏要不要放緩？這個問題并不適合由管理層來作答，而是應由市場來作答，我們要相信市場自身的調節功能，與對錯誤的修正能力。

雖然目前新股大面積破發，但顯而易見的是，目前的新股發行仍然供不應求，投資者打新中簽仍然還是一件很困難的事情。從市場的角度來說，為滿足投資者打新的需要，新股發行節奏顯然是不應該放緩的。進一步來說，如果投資者因為投資虧損而不打新了，新股發行節奏自然而然也就會放緩了。

并且從市場調節的角度來看，新股之所以破發，主要是與兩方面的原因有關。其一，是與新股發行價格高企有關。畢竟目前科創板與創業板的新股發行都已經取消了23倍市盈率的限制，很多新股發行的市盈率都遠遠超過了23倍市盈率的水平，新股發行市盈率少則30倍、40倍，多則70倍、80倍，甚至超過百倍市盈率的也不少見。新股發行市盈率高企，大大透支了二級市場的炒作空間，因此，新股上市破發在所難免。其二是新股發行上市節奏太快，以至在二級市場上的新股上市供過于求。

但總體來說，目前新股破發，主要還是由第一個原因造成，即新股發行價格太高了，與新股發行節奏關系并不是太大。所以，盡管目前新股大面積破發，但無需管理層伸出調控之手來放緩新股發行節奏。如果真的人為放緩新股發行節奏，這其實并沒有做到對癥下藥，并不能從根本上解決新股破發的問題。

而對于新股高價發行的問題，一方面需要對發行制度進行完善，比如，目前的新股發行詢價，不能一味地引導詢價機構報高價，這個問題顯然需要從制度上加以解決。另一方面就是由市場來進行修正。既然發行價高了導致新股上市破發，投資者不僅不盈利，相反還要虧損，那么投資者就可以放棄打新。放棄打新的投資者多了，新股發行失敗了，新股發行的價格自然就會下調。

何況通過這種市場自發調節、自我修正的方式，還可以讓投資者走向成熟。畢竟對于投資者來說，投資虧損是最好的投資者教育方式，也是投資者走向成熟的必由之路。相反，面對新股破發，總是寄希望于監管之手來進行調控，這其實并不利于投資者的成長，并不利于投資者走向成熟。

責編:史健 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉