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【大河報·大河財立方】（記者 陳玉靜）為進一步提升做市業務質量，促進合約連續活躍，推動組合保證金業務實施，7月15日，鄭州商品交易所（以下簡稱鄭商所）發布通知，對白糖、PTA、甲醇期貨期權品種做市商開展組合保證金業務。

這是國內期貨市場首次推出組合保證金，是期貨保證金計收方式的一項重大創新，標志著我國期貨市場保證金管理模式邁上新臺階。

保證金制度作為期貨市場的基礎性制度之一，在保障合約履行、維護市場平穩運行和防范風險方面發揮著重要作用。目前，國際期貨市場上廣泛應用基于資產組合風險的動態組合保證金模型，其在一定置信水平下依據歷史數據對未來可能的各項風險進行預測，充分考慮各品種合約之間的風險對沖，以會員客戶的投資組合在下一交易日可能發生的最大損失為基礎計算保證金。

此前，國內期貨市場一直采用以合約價值的一定比例計收保證金的方式。為覆蓋下一交易日的價格波動風險，該比例通常較高。雖然各期貨交易所也采取了多項保證金優惠措施，但與國際上廣泛應用的基于風險組合的保證金收取方式相比，資金使用效率仍有提升空間，市場多次呼吁國內交易所推出組合保證金。

記者了解到，鄭商所組合保證金的相關研究最早可追溯到2010年，在學習了解國外先進組合保證金管理經驗的基礎上，鄭商所廣泛開展市場調研，結合我國期貨市場保證金管理特點、事前逐筆風控監管要求和自身風險管理實踐，先后自主研發設計出PBM和SPBM兩套組合保證金算法模型。兩模型均支持固定比例和風險動態兩種保證金計算模式，既能滿足保證金風險覆蓋的要求，又充分考慮了品種合約之間的風險對沖，有效提高保證金使用效率。相同條件下SPBM較PBM保證金使用效率稍有降低，但是SPBM具備算法邏輯簡單、計算效率高、維護參數少、支持交易過程逐筆風控等優點，市場更容易接受。經綜合評估，本次業務實施采用現行固定保證金率下的SPBM組合保證金模型。

浙期實業做市業務負責人陸麗娜表示，做市商作為市場流動性的提供者，在給市場報價過程中形成大量持倉，做市商往往通過對沖保持風險中性，整體持倉風險較低。而現行保證金收取模式要求做市商投入較多的保證金，與其持倉風險不匹配，影響做市功能進一步發揮。鄭商所組合保證金功能與做市商風險中性的交易特點高度契合，預期能夠降低保證金占用70%左右，從而促使做市商敢于縮窄報價價差、擴大成交持倉規模，豐富做市策略，對提升做市業務質量和做市積極性意義重大。

廈門國貿集團相關業務負責人表示，當前期貨合約連續活躍格局尚未完全形成，非主力合約流動性仍顯不足，而實體企業對于利用期貨市場開展連續套保、管理價格風險有較強的需求。對做市商實施組合保證金，提高了做市商的資金使用效率，可以促使做市商為市場提供更高質量的報價，進一步發揮其為市場增加流動性和穩定市場的作用，促進合約連續活躍，減少實體企業參與障礙，為便利更多的產業企業參與期貨市場創造了有利條件。

鄭商所相關負責人表示，鄭商所將在中國證監會的指導下，不斷優化保證金管理模式，積累組合保證金管理經驗，擇機擴大組合保證金適用范圍，讓廣大市場參與者共享創新成果，更好地發揮期貨市場功能，服務實體經濟高質量發展。

責編:陶紀燕 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉