今年以來，由于美聯儲加息和美股市場動蕩，美國首次公開募股（IPO）市場始終“寒風陣陣”，而這一慘淡情況近日再添新證：此前于2020年和2021年IPO的約600家企業股票中，四分之一在經歷了今年的市場動蕩后，如今的股價已跌至2美元以下，面臨退市風險。

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一些原本有上市計劃的企業因此也將計劃擱淺，導致今年美國IPO市場融資規模創20多年新低。一些企業仍在設法自救避免退市，也有些不得不折價私有化。而分析師預計，美國通脹見頂以及美聯儲加息前景明朗化前，美國IPO市場難以很快復蘇。

四分之一新股跌破2美元

在過去兩年中以傳統IPO方式在美國上市的約600家企業股票中，截至本周一收盤，已有超過四分之一的股價低于2美元，其他許多通過SPAC（特殊目的收購公司）合并上市的企業股票表現也不佳。

而根據美國股市的交易規則，當一只股票的交易價格在30天內平均低于1美元或未滿足其他要求時，企業將會收到證券交易所的警告。隨后，該企業有180天的緩沖時間，如果股價仍未能恢復，通常會面臨退市或轉移到上市標準較低的交易所的命運。

看到那么多的新上市公司折戟沉沙，很多潛在的上市公司也生出更多顧慮，選擇暫停IPO計劃。根據Dealogic的數據，在流動性收緊的沖擊下，美國IPO市場今年迄今總融資規模僅為240億美元，創下1990年以來的最低水平，比2021年跌去93%。受美國市場降溫的影響，今年全球IPO融資額也僅為2070億美元，同比下跌68%，錄得2008年IPO融資額暴跌73%以來最嚴重的下滑。

新上市企業股價表現低迷似乎順理成章。許多在2020年和2021上市的公司都尚未盈利，估值本身就是基于市場對其未來收入的預期。而眼下，隨著美國經濟乃至全球經濟或將遭遇衰退，投資者不再愿意為“市夢率”買單，就選擇壓低這些企業的估值，一些公司的估值甚至被下調80％，并不得不再次試圖從一級市場獲得融資。

摩根士丹利的美洲股票資本市場聯席主管莫洛伊（Eddie Molloy）稱：“在此前強勁的經濟背景下，許多企業選擇了在一個繁榮的市場窗口上市，但不論是強勁的經濟背景還是繁榮的市場，目前都發生了逆轉，因而，通常沒有快速修復企業估值和股價的方法。”

奮力一搏還是折價私有化

在退市風險下，一些企業還是選擇背水一戰。

其中一些選擇削減支出。比如瑞典燕麥奶公司Oatly。該企業于2021年春季在美國上市，當時估值高達100億美元，因為市場對這家公司宣傳的概念感到興奮。該企業宣稱，和牛奶相比，燕麥奶能夠減少溫室氣體排放。但上市后，該企業遲遲未能在美國建廠，市場份額也大幅下降，如今的股價已快跌至1美元，遠低于首發價17美元的價格和最高位28.73美元，市值也萎縮到不足8億美元。眼下，為了避免被迫從納斯達克退市，Oatly稱計劃每年通過包括裁員等手段在內，節省約5000萬美元的成本，并計劃在2023年四季度末實現盈利。

還有一些企業考慮反向股票分割（reverse stock splits）的交易方式，通過削減股票的流通股總數，來提高陷入困境的每股價格。但這種方法本身就存在風險，且并不總是奏效。比如，今年通過與SPAC合并上市的激光雷達傳感器和智能3D解決方案供應商QuanergySystemsInc.在10月宣布了20對1的反向股票分割，曾短暫提振了其股票。但好景不長，最終，Quanergy還是被紐交所強制退市，公司的股票交易被轉移到場外交易（OTC）市場。12月，Quanergy更不得不申請破產保護，并表示正在尋求出售其業務。

此外，一些企業不得不私有化。比如，戶外燒烤器材企業韋伯（Weber Inc.）將被私有化，交易價值約37億美元。BDT Capital Partners LLC管理的投資基金將以每股8.05美元的價格購買Weber Inc.尚未持有的所有流通股。韋伯的董事會已經批準了這筆交易，預計將在明年上半年完成。韋伯公司此前于2021年8月以每股14美元的價格上市，當時完全稀釋后的估值約為50億美元。但在隨后幾個月內，公司以供應鏈中斷為由削減了利潤預測，在私有化前，其股價也較IPO價格下跌了逾60%。

不過，投資銀行業的從業者表示，這些新上市企業中的一部分，即那些被市場認為代表了未來方向的企業，仍存一絲生機：一些私募股權基金和風投機構正在尋求低價買入這些公司的股票。比如，電動汽車制造商洛德斯敦汽車（Lordstown Motors Corp. ）上個月已與富士康旗下Foxconn Ventures達成交易，后者將以7000萬美元的普通股和1億美元的優先股的形式向洛德斯敦投資高達1.7億美元，成為其最大股東。

事實上，這種趨勢已令11月的IPO市場稍顯活躍。根據Dealogic的數據，11月，美股市場通過增發股份的方式籌集了98億美元 ，使上月成為今年此類活動最活躍的月份之一。投行威廉·布萊爾（William Blair &Co）的資本市場負責人馬萊茨基（Steve Maletzky）表示，盡管過去幾年爭相在一級市場上投資私人企業不同，私募股權和風險投資機構目前正尋求在二級市場上低價購買被打壓的股票。“這種需求可以在后續市場中持續被看到，一些面臨問題的上市企業因而會選擇增發、出售新股。”他稱。

IPO市場難以很快復蘇

雖然11月略為活躍，但整體而言，市場人士均傾向于認為，美國IPO市場難以很快復蘇。

法巴銀行的股權資本市場主管伯恩斯托夫（Andreas Bernstorff）預計，明年將有零星企業上市，最早可能在一季度，但IPO市場只會向少數幾個行業傾斜，周期性和價值企業可能會有需求，能源轉型和氣候科技企業尤其處于有利地位。

高盛的亞洲（日本除外）股權資本市場聯席主管拜恩（Edward Byun）表示，恢復股權資本市場活動需要兩個因素：通脹穩定以及加息軌跡明朗化。他稱，一旦人投資者確信通脹已見頂，利率前景也變得清晰，明年第二季度，美國IPO市場可能會向前發展。

瑞銀股權資本市場全球聯席主管麥卡尼（Gareth McCartney）預計，明年全球IPO市場將緩慢正常化。其中，美國IPO市場很可能會率先復蘇，隨著大宗交易活動的增加，那里出現了反彈的早期跡象。

責編:高帥 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉