科創板開市即將迎來三周年，上交所對當前科創板引入的做市機制進行了更為細致的安排與部署，科創板引入做市機制進入倒計時。

經中國證監會批準，7月15日，上海證券交易所制定發布《上海證券交易所科創板股票做市交易業務實施細則》和《上海證券交易所證券交易業務指南第8號——科創板股票做市》，并自發布之日起施行。通知稱，《實施細則》中關于做市商提供雙邊回應報價的業務暫不實施。其背景則是今年5月，證監會發布《證券公司科創板股票做市交易業務試點規定》，為了穩妥推進在科創板引入做市商機制，做好與《做市規定》的銜接，上交所制定了上述業務細則與配套指南。

(相關資料圖)

證監會發布《做市規定》后，包括國信證券、國金證券、東吳證券、財通證券、方正證券、浙商證券、中泰證券、招商證券、天風證券、中信證券、中信建投、國泰君安、華泰證券、銀河證券等至少14家券商提出要申請科創板股票做市交易業務試點資格。

據了解，此次發布的《實施細則》共5章28條，其核心內容包括：明確做市服務申請與終止?？苿摪骞善弊鍪蟹丈暾埐捎脗浒钢?，取得上市證券做市交易業務資格的證券公司經向上交所備案可為具體的科創板股票提供做市服務；明確做市商權利與義務。做市商開展做市交易業務應符合上交所關于做市指標的相關要求。上交所定期對做市商進行評價，對積極履行義務的做市商給予適當減免交易費用等措施；明確做市商監督管理。做市商應當健全風險管理和內部控制制度，建立風險防范與業務隔離機制，確保合規有序開展做市交易業務。

證券公司開展科創板股票做市交易業務，可使用自有股票、從中國證券金融股份有限公司(以下簡稱中國證券金融公司)借入的股票或其他有權處分的股票。做市商以約定申報方式，借入其參與科創板股票跟投的子公司配售獲得的在承諾的持有期限內的股票，應當做好利益沖突管理和風險隔離，不得實施利益輸送或者謀取其他不當利益。

市場注意到，上交所將會根據做市指標、做市績效與監管合規情況，定期對做市商做市服務進行評價，對做市商的服務評價分為AA、A、B、C、D 5個檔次。若做市商對某只科創板股票提供的做市服務連續2個月的做市評價為D，上交所可以終止其特定科創板股票做市交易業務；若做市商年度綜合評價結果為D或做市商年度綜合評價結果為C且排名處于末位10%，上交所可以終止其全部科創板股票做市交易業務。

科創板做市商制度預計將提升科創板股票流動性與換手率水平。財通證券指出，目前科創板有400多家上市公司，但存在流動性下降和股票間分化的問題。由于科創板都是新股，一旦“大小非”解禁則會導致換手率快速下滑。中信證券研報指出，《實施細則》落地后，科創板日均換手率有望提升10%-15%左右。

科創板引入做市交易機制將直觀地帶來兩方面的影響，一方面與板塊流動性有關，另一方面與券商有關。據了解，通常情況下，做市商主要由券商擔當，但由于科創板做市業務對券商的資本實力、風控能力、研究定價能力及綜合實力等均提出了更高要求，目前僅有26家券商同時符合資本實力及合規風控能力兩項“硬指標”。一是最近12個月凈資本持續不低于100億元；二是最近三年分類評級在A類A級(含)以上。

平安證券非銀金融行業首席分析師王維逸表示，我國券商的重資產業務結構也有望發生重大變化，從過去以自營為主轉向以做市商和代客業務為主，提升業績確定性。

財通證券則認為，科創板做市業務每年為券商行業帶來的增量收入約為100-130億元，帶來的增量利潤約為90-117億元。

中信證券以及開源證券也提出自己獨特的看法，認為雖然科創板做市商可以提供盈利，但是短期來看空間有限。中信證券指出，科創板做市商制度應接近于混合做市商制度，單一業務預計難以帶來豐厚投資收益。開源證券則分析稱，考慮到科創板本身流動性較好且已有競價交易制度，做市業務預計以價差收益為主，預計該業務短期對券商營收貢獻不大，后續有望成為券商重要的用表業務。

責編:陳玉堯 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉