不發(fā)新股、不涉及融資，貝殼找房宣布“將以介紹方式在港上市”，在資本市場引起廣泛關(guān)注。何為“介紹上市”，與經(jīng)歷IPO上市有何區(qū)別?貝殼為何會(huì)選擇以這種方式上市?這或許與公司目前所處的困境有關(guān)，同時(shí)貝殼上市也給其他中概股帶來了更多思考。

貝殼將以介紹方式在港上市

2022年夏天伊始，貝殼控股有限公司(以下簡稱“貝殼”)(紐交所股票代碼：BEKE)突然宣布了一則重磅消息“將以介紹方式在港上市”，資本市場的溫度似乎一下子熱了起來。

據(jù)悉，貝殼擬將其A類普通股以介紹形式于港交所主板雙重主要上市，同時(shí)繼續(xù)在紐交所保持主要上市地位并交易。此次貝殼回港主板上市，不發(fā)售新股及募集資金，待港交所最終批準(zhǔn)后，預(yù)計(jì)將于5月11日開始掛牌交易，股票代碼為“2423”，將以每手100股買賣。

值得注意的是，貝殼預(yù)期將產(chǎn)生上市費(fèi)用約人民幣8940萬元，包括：法律顧問及會(huì)計(jì)師的費(fèi)用及開支約人民幣6300萬元及其他費(fèi)用及開支約人民幣2640萬元。上市費(fèi)用于產(chǎn)生時(shí)在合并綜合收益(虧損)表確認(rèn)。

不發(fā)新股、不涉及融資

何為“介紹上市”?其實(shí)是指公司在上市前不需要實(shí)質(zhì)上拿出股票向社會(huì)公眾銷售，而直接申請(qǐng)上市，僅獲得掛牌買賣的資格，并不涉及即時(shí)資金的籌集。雙重主要上市則是指公司已在另一證券交易所上市的情況下，在香港市場按照當(dāng)?shù)厥袌鲆?guī)則上市，兩個(gè)資本市場均為主要上市地，即使在一個(gè)交易所摘牌，也不影響企業(yè)在另一交易所的上市地位。不涉及新股融資，無發(fā)售環(huán)節(jié)，這意味著，貝殼成首家“雙重主要上市+介紹上市”返港中概股。

無論是不是股民，大多數(shù)人對(duì)于貝殼都不陌生，各個(gè)城市大街小巷經(jīng)常都能看到貝殼旗下的房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)公司的身影。據(jù)招股書顯示，貝殼擁有并經(jīng)營著鏈家——中國領(lǐng)先的房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)品牌，同時(shí)也是貝殼平臺(tái)的重要組成部分。于2021年，貝殼的平臺(tái)完成了超過450萬筆房產(chǎn)交易，合計(jì)總交易額達(dá)到38535億元。根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，按總交易額計(jì)算，公司是中國最大的房產(chǎn)交易和服務(wù)平臺(tái)，同時(shí)也躋身全球前三大商業(yè)平臺(tái)之列。

根據(jù)公司披露的股權(quán)架構(gòu)，介紹上市完成后，貝殼董事長兼CEO彭永東持股占比4.8%，聯(lián)合創(chuàng)始人兼執(zhí)行董事單一剛持股2.7%。此外，Propitious Global Holdings Limited持股比例為23.3%，該公司由Z&Z Trust(Z&Z信托)最終控制，其受益人為貝殼創(chuàng)始人及董事長左暉的直系親屬。騰訊則持股10.8%。

貝殼面臨重重壓力

緣何選擇以這種方式赴港上市?與公司的業(yè)績表現(xiàn)和股票在美股市場的波動(dòng)不無關(guān)系。

本報(bào)記者了解到，貝殼是在北京時(shí)間2020年8月13日登陸美國紐交所的，發(fā)行價(jià)為每股20美元，總募集資金約24.4億美元。上市當(dāng)天，貝殼受到市場熱捧，市值一度達(dá)到431億美元。此后，貝殼的股價(jià)也一路沖高，最高點(diǎn)曾達(dá)到79美元/股。但好景不長，由于各種原因，貝殼股價(jià)之后開始走“下坡路”，最低點(diǎn)在今年3月14日跌至7.31美元/股。截至5月4日收盤，貝殼美股報(bào)14.41美元/股，總市值約為173.38億美元，相較于高點(diǎn)市值已蒸發(fā)近八成。

股價(jià)在美股市場表現(xiàn)不佳，公司業(yè)績也不穩(wěn)定，2021年業(yè)績甚至出現(xiàn)了虧損。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年貝殼全年?duì)I業(yè)收入為808億元，同比增長14.6%;2021年凈虧損為5.25億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧;經(jīng)調(diào)整后凈利潤為22.94億元，同比下降約六成。

公司的營業(yè)成本也在增加，2021年同比增長21.1%至649億元。各種費(fèi)用都呈增長態(tài)勢(shì)，2021年貝殼運(yùn)營費(fèi)用同比增長22.5%至172億元，而2020年為140億元。貝殼詳細(xì)地列出了花錢的地方：管理費(fèi)89億元，營銷和推廣43億元，研發(fā)32億元，商譽(yù)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)減值7.47億元。這直接導(dǎo)致了公司的毛利率大幅下滑。數(shù)據(jù)顯示，2021年貝殼的毛利同比下降6.2%至158億元，毛利率從上年的23.9%下降至19.6%。

運(yùn)營開支較大幅度增長、毛利下滑，公司還受到美“冷遇”。美國證券交易委員會(huì)(SEC)于美東時(shí)間4月21日，將知乎、理想汽車、貝殼等17家中概股公司加入“預(yù)摘牌”名單。就貝殼而言，作為中概股，面臨中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系帶來的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也因?yàn)?span id="lrhx7vh" class="keyword">近期業(yè)績問題和其他風(fēng)波導(dǎo)致股價(jià)和市值不振，通過在港二次上市，除了提升自身流動(dòng)性和有利于股價(jià)與市值之外，還可以為中概股方面的沖突問題做一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)備份。

“這或許給中概股回歸提供了一種新思路。”業(yè)內(nèi)專家表示，像貝殼這種“雙重主要上市+介紹上市”方式適合現(xiàn)金流充裕、無迫切融資需求的企業(yè)。截至2021年底，貝殼擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、限制性現(xiàn)金和短期投資總計(jì)561億元。(記者 王靜)