楊德龍 | 立方大家談專欄作者

2月18日周五，滬深兩市維持震蕩反彈走勢，本周A股市場整體上呈現(xiàn)出震蕩反彈的走勢，雖然反彈的過程一波三折，但是前期單邊下跌的走勢已經(jīng)有所改觀。今年以來A股市場開局不利，特別是市場風(fēng)格發(fā)生了劇烈切換，去年表現(xiàn)突出的成長股今年出現(xiàn)大幅殺跌，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)遭到重挫，而低估值藍(lán)籌股則出現(xiàn)了一定的反彈，與去年相比出現(xiàn)了比較明顯的變化。

事實上A股市場幾乎每一兩年都會發(fā)生一次風(fēng)格切換，這也反映出投資者在不同時期具有不同的風(fēng)險偏好。而今年以來影響市場的內(nèi)外部因素比較多，外部因素有：美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向收緊、俄烏局勢緊張、海外疫情肆虐等，這些因素一定程度上會影響到市場的情緒；內(nèi)部因素上，對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂也成為很多投資者擔(dān)憂的一個重要因素。黃金期貨價格近期突破1900美元每盎司，這主要受俄烏局勢緊張的推動影響，另外也反映出今年投資者風(fēng)險偏好的下降，黃金作為避險資產(chǎn)一定程度上可以反映了市場上投資者的情緒。

海外市場方面，美聯(lián)儲近期議息會議表示通脹的壓力比較大，可能會采取加息的方式，但是并沒有明確3月份會加息，可以明確的是3月份會停止債券購買，也就是從去年“放水”開始轉(zhuǎn)向“收水”，這將是美股有可能見頂回落的一個重要信號。本周三公布的1月會議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲官員正尋求采取審慎方法來撤出寬松政策，這也反映出投資者對于美聯(lián)儲加息的預(yù)期正在增強。據(jù)芝加哥商品交易所的數(shù)據(jù)，市場交易員現(xiàn)在預(yù)計3月將加息25個基點，而此前預(yù)期加息50個基點。本周四美聯(lián)儲今年加息七次的可能性降至43%，而本周早期時候則接近70%，所以對于今年美聯(lián)儲加息的次數(shù)的預(yù)期實際上存在著比較大的分歧，并沒有明確的判斷。但是無論如何，美聯(lián)儲貨幣政策的轉(zhuǎn)向都會加大美股見頂?shù)娘L(fēng)險，再加上美國1月份CPI同比漲幅創(chuàng)出近幾十年來的新高，而部分地區(qū)1月份CPI更是高達(dá)9%，這會加大居民消費的成本，從而影響到經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，所以美聯(lián)儲將以加息來應(yīng)對通脹的可能性比較高。而美國失業(yè)救濟(jì)人數(shù)的意外增長，也顯示出就業(yè)方面受到疫情的影響明顯，受到疫情和高通脹的雙重夾擊，美國民眾焦慮情緒蔓延，這反應(yīng)在股市上也會導(dǎo)致股市出現(xiàn)調(diào)整。隔夜美國股市出現(xiàn)較大幅度收跌，道指錄得今年期間的最大單日跌幅，主要是由于俄烏局勢再度緊張，避險情緒迅速升溫，加上美聯(lián)儲“收緊”政策的前景已經(jīng)比較明朗，道指下跌622點，跌幅為1.78%，其他兩個指數(shù)也出現(xiàn)明顯回落。

A股市場經(jīng)過前期的大幅下跌之后，一些優(yōu)質(zhì)龍頭股可能已經(jīng)逐步跌出了價值，而逆向投資是價值投資重要的一個方法，也是一個在當(dāng)前需要重點關(guān)注的投資策略。今年A股市場出現(xiàn)大幅上漲的可能性并不大，結(jié)構(gòu)性行情依然會主導(dǎo)今年的走勢，由于一些高成長性的板塊去年漲幅較大，估值較高，所以今年可能會出現(xiàn)大幅波動，可以趁每次大跌的時候去布局，這是比較好的一個投資策略。

新能源替代傳統(tǒng)能源是大勢所趨，去年新能源板塊一枝獨秀大幅上漲，前海開源基金一直堅定看好新能源長期的機(jī)會，在2021年旗下兩支基金勇奪行業(yè)冠亞軍，今年新能源出現(xiàn)波動，并不是基本面的改變，而是估值較高帶來的投資者的分歧，在股價出現(xiàn)較大幅度調(diào)整之后，一些行業(yè)龍頭股開始逐步具備了投資價值。機(jī)會是跌出來的，這就要求投資者對于行業(yè)發(fā)展前景的信心要比較堅定，才敢于在優(yōu)質(zhì)龍頭股出現(xiàn)大跌的時候進(jìn)行布局，而不堅定看好行業(yè)的投資者，即使股價出現(xiàn)下跌，估值降到合理區(qū)間也不會去配置，所以認(rèn)知的差距決定了投資的差距。從長期來看，做投資就要抓住經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型真正受益的方向，而新能源既有比較好的發(fā)展前景，同時又具備政策支持的利好，所以長期大力發(fā)展清潔能源是必由之路，我管理的前海開源清潔能源基金即重點布局新能源汽車、風(fēng)電、光伏、氫能源等四大賽道龍頭股來抓住新能源長期發(fā)展的機(jī)會，抓住碳中和的投資機(jī)遇。

消費是增長比較穩(wěn)定的一個行業(yè)，但是受到疫情以及地方上嚴(yán)格管控的影響，今年消費增速已然較低，而這兩年的消費增速都比較低迷，這導(dǎo)致了消費股出現(xiàn)了明顯的回落。從估值上來看，像白酒等食品飲料的品牌消費品，估值上已經(jīng)降到歷史平均估值附近，對高估值的擔(dān)憂已經(jīng)大大的消化，這樣從中長期來看已經(jīng)逐步具備了配置價值。我管理的前海開源優(yōu)質(zhì)龍頭基金在很多優(yōu)質(zhì)龍頭股被錯殺的時候逢低進(jìn)行了布局，以期獲得價值回歸的機(jī)會，而消費無疑是一個值得關(guān)注的優(yōu)質(zhì)行業(yè)，疫情總會過去，所以疫情對消費股的利空壓制也總會過去，這樣從中長期來看，逢低布局消費白馬股或者是優(yōu)質(zhì)龍頭基金可能會是比較好的投資策略。

整體上，當(dāng)前A股市場處于分化的階段，“業(yè)績?yōu)橥酢笔侵饕倪x股思路，一些題材股、概念股在今年可能會遭到資金的大幅殺跌，績優(yōu)股可能重新受到資金的關(guān)注，建議投資者堅持價值投資理念，選擇發(fā)展前景明確、業(yè)績優(yōu)良的優(yōu)質(zhì)龍頭股或者優(yōu)質(zhì)龍頭基金來抓住今年結(jié)構(gòu)性行情的機(jī)會。

責(zé)編:陶紀(jì)燕 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬軍偉