試點(diǎn)一年來，養(yǎng)老理財(cái)迅速成為養(yǎng)老第三支柱中最具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品之一。

【資料圖】

自《關(guān)于開展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)的通知》（下稱《通知》）于2021年9月15日落地起，我國(guó)養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)至今已滿一周年。券商中國(guó)記者匯總多份產(chǎn)品成立公告，同時(shí)綜合從多家理財(cái)公司處獲悉的信息獲知，截至目前48只養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品募集規(guī)模已接近950億元。

也就是說，養(yǎng)老理財(cái)開閘后僅一周年的募集規(guī)模，就已經(jīng)幾乎快趕上2018年8月獲批運(yùn)行了整整4年的養(yǎng)老目標(biāo)基金合計(jì)規(guī)模。鵬揚(yáng)基金數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，全市場(chǎng)已累計(jì)有195只養(yǎng)老FOF產(chǎn)品，規(guī)模合計(jì)1057億元。

當(dāng)前，居民養(yǎng)老保障意識(shí)被引導(dǎo)至空前高度，頂層綱要出爐、政策紅利落地、金融機(jī)構(gòu)圍繞長(zhǎng)期資金進(jìn)行各種探索。2022年以來，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)擴(kuò)圍、擴(kuò)大專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)范圍、養(yǎng)老目標(biāo)基金獲批發(fā)行、開展特定養(yǎng)老儲(chǔ)蓄試點(diǎn)等養(yǎng)老第三支柱的標(biāo)志性事件頻出。

9家機(jī)構(gòu)發(fā)行48只產(chǎn)品，首批4家占據(jù)數(shù)量規(guī)模優(yōu)勢(shì)

按照《通知》所述，9月15日為暫行過渡期的最后一日，而此時(shí)市場(chǎng)上9家理財(cái)公司已發(fā)行48只養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品。

今年3月，我國(guó)養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)從“4城4機(jī)構(gòu)”擴(kuò)容至“10+1”家機(jī)構(gòu)及10座城市，整體試點(diǎn)規(guī)模上限已提升至2700億元。截至目前，除了信銀理財(cái)及興銀理財(cái)暫未發(fā)布產(chǎn)品，其他獲批的9家機(jī)構(gòu)（6家國(guó)有大行理財(cái)公司、招銀理財(cái)和光大理財(cái)、合資理財(cái)公司貝萊德建信理財(cái)）均已在試點(diǎn)城市發(fā)行了養(yǎng)老理財(cái)，開放式和封閉式凈值型產(chǎn)品均有涵蓋。

具體來看，工銀理財(cái)、建信理財(cái)、招銀理財(cái)和光大理財(cái)作為首批4家試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，得益于在今年試點(diǎn)擴(kuò)圍中將單家募資規(guī)模上限由100億元提高至500億元，其養(yǎng)老理財(cái)募集規(guī)模遙遙領(lǐng)先，發(fā)布產(chǎn)品數(shù)量占市場(chǎng)總數(shù)的75%。

券商中國(guó)記者從各試點(diǎn)機(jī)構(gòu)及相關(guān)公告中獲悉，招銀理財(cái)5只產(chǎn)品募集規(guī)模超260億元；建信理財(cái)11只產(chǎn)品募集規(guī)模超180億元；工銀理財(cái)11只產(chǎn)品募集規(guī)模超130億元；光大理財(cái)10只產(chǎn)品募集規(guī)模超90億元。

試點(diǎn)擴(kuò)容之后的第二批養(yǎng)老理財(cái)也受到了市場(chǎng)熱捧，向首批機(jī)構(gòu)奮起直追。其中，農(nóng)銀理財(cái)2只產(chǎn)品均提前完成募集，達(dá)到100億元募集上限；中銀理財(cái)首只產(chǎn)品60億元提前銷售一空，3只產(chǎn)品募集額度約達(dá)85億元。類似的是，中郵理財(cái)首只產(chǎn)品開售僅一小時(shí)銷量就突破20億元，2只產(chǎn)品共50億元的額度均提前完成募集。

從產(chǎn)品類型來看，約950億規(guī)模的48只養(yǎng)老理財(cái)中，較低風(fēng)險(xiǎn)的固定收益類產(chǎn)品占據(jù)主導(dǎo)，共36只，規(guī)模超850億元；而混合類產(chǎn)品數(shù)量也在增加，12只產(chǎn)品規(guī)模接近100億元。

收益穩(wěn)健，運(yùn)作趨于靈活

養(yǎng)老理財(cái)作為目前頗受市場(chǎng)看好的養(yǎng)老金融新品種，通過今年以來持續(xù)運(yùn)作，一些新的特點(diǎn)正在顯現(xiàn)：

一是業(yè)績(jī)基準(zhǔn)高于多數(shù)理財(cái)，平滑基金機(jī)制熨平波動(dòng)收益穩(wěn)健；

二是涵蓋封閉、開放式產(chǎn)品，運(yùn)作模式更加靈活，結(jié)合“已老”和“未老”客群特色及差異化需求，提供差異化產(chǎn)品供給；

三是5年—10年或更長(zhǎng)的投資期限，1元起的極低投資門檻及認(rèn)購、管理費(fèi)率優(yōu)惠，凸顯長(zhǎng)期性和普惠性；

四是代銷渠道進(jìn)一步擴(kuò)寬，客戶認(rèn)購積極性強(qiáng)。

收益率來看，養(yǎng)老理財(cái)目前的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)分布在4%—10%區(qū)間，大多數(shù)產(chǎn)品聚集在5.8%—8%之間，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)普遍高于市面上大多數(shù)理財(cái)。

券商中國(guó)記者根據(jù)理財(cái)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)了已披露凈值變化的34只產(chǎn)品，目前累計(jì)收益率最高的是光大理財(cái)發(fā)行的產(chǎn)品，已超4%；而其余產(chǎn)品凈值均超過1，在此前快速下跌的行情中較好地控制住了回撤，凸顯其產(chǎn)品的穩(wěn)健性。

最具代表性的是去年12月發(fā)行的首批4只產(chǎn)品，正式運(yùn)作至今的近10個(gè)月，這些產(chǎn)品的最新累計(jì)凈值在1.0192至1.375之間，即收益率在1.92%至3.75%之間，光大理財(cái)首款產(chǎn)品凈值水平最高，而招銀理財(cái)?shù)氖卓町a(chǎn)品在4只產(chǎn)品中排名靠后。

收益平滑基金機(jī)制，是養(yǎng)老理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)保障的核心內(nèi)容，此外，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、減值準(zhǔn)備等，可進(jìn)一步增強(qiáng)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，收益平滑基金能夠熨平收益波動(dòng)，使得產(chǎn)品收益呈現(xiàn)穩(wěn)定上升的態(tài)勢(shì)，降低風(fēng)險(xiǎn)。

值得一提的是，今年上半年已有一些養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品正在發(fā)揮平滑基金機(jī)制的作用。根據(jù)貝萊德建信理財(cái)發(fā)布的“貝安心 2032 養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品1期”產(chǎn)品2022年二季度投資管理報(bào)告，該產(chǎn)品自5月10日成立以來，共提取了227.3萬元平滑基金，占資產(chǎn)6月末資產(chǎn)凈值比例為1.4%。

從產(chǎn)品運(yùn)作模式來看，雖然目前大部分養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品是封閉型產(chǎn)品，但已有多家機(jī)構(gòu)開始發(fā)布開放式凈值型產(chǎn)品。其中，建信理財(cái)和光大理財(cái)均在今年1月各自發(fā)行了一只開放式產(chǎn)品；8月，招銀理財(cái)也發(fā)布一款同類產(chǎn)品，且為混合類產(chǎn)品。開放式產(chǎn)品的資金規(guī)模不固定，且存續(xù)期往往比封閉式產(chǎn)品的時(shí)間更長(zhǎng)。

同時(shí)，投資期限也更加多樣，長(zhǎng)期限特性突出，已出現(xiàn)10年期封閉式、最小持有期等期限安排，如貝萊德建信所發(fā)行的首款產(chǎn)品封閉期達(dá)10年。長(zhǎng)期限產(chǎn)品更符合客戶長(zhǎng)期養(yǎng)老需求及生命周期特點(diǎn)，同時(shí)這意味著在資產(chǎn)投向上，可以積極圍繞國(guó)家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策領(lǐng)域做配置，為資本市場(chǎng)注入長(zhǎng)期穩(wěn)定資本。

就產(chǎn)品投資類型而言，另一個(gè)顯著的特點(diǎn)是，新發(fā)產(chǎn)品中的混合類產(chǎn)品進(jìn)一步提升。截至目前，光大理財(cái)發(fā)行混合類產(chǎn)品10只，招銀理財(cái)和貝萊德建信理財(cái)各發(fā)行1只，混合類產(chǎn)品數(shù)占養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品總數(shù)的比例達(dá)到四分之一，規(guī)模近100億元占比約一成。不同于固收類產(chǎn)品投資固收類資產(chǎn)達(dá)80%以上，混合類產(chǎn)品的權(quán)益類資產(chǎn)投資比例通常超過20%。

普惠性凸顯，客戶認(rèn)購積極性高

養(yǎng)老理財(cái)在養(yǎng)老第三支柱建設(shè)中被寄予厚望，還在于產(chǎn)品的“低門檻、低費(fèi)率”的普惠性。

首先，投資門檻方面，以9家機(jī)構(gòu)大部分理財(cái)產(chǎn)品1元起購、1元遞增，相較于保險(xiǎn)公司的大多數(shù)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品，乃至近期國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)推出的專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)等產(chǎn)品，起投門檻顯得極低，未來待全面放開后有利于將優(yōu)質(zhì)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品下沉至縣域、城鄉(xiāng)。

另外，從理財(cái)費(fèi)率結(jié)構(gòu)來看，多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品基本僅收取管理費(fèi)和托管費(fèi)，大部分產(chǎn)品不收取認(rèn)購費(fèi)和銷售服務(wù)費(fèi)。甚至多家機(jī)構(gòu)近期還發(fā)布費(fèi)率優(yōu)惠公告，在已經(jīng)十分低廉的固定管理費(fèi)上進(jìn)一步實(shí)行費(fèi)率優(yōu)惠，取消管理費(fèi)或減免托管費(fèi)。

例如，近期發(fā)行產(chǎn)品的交銀理財(cái)不收取固定管理費(fèi)，僅收取0.01%/年的托管費(fèi)；中銀理財(cái)在發(fā)布三款產(chǎn)品后不久，將固定管理費(fèi)率由0.05%下調(diào)至0.00%，僅收取0.015%/年的托管費(fèi)。

中銀理財(cái)相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受券商中國(guó)記者采訪時(shí)也表示，“為發(fā)揮養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品普惠性，‘0費(fèi)率’現(xiàn)象較為普遍，這樣更好地服務(wù)了廣大群眾養(yǎng)老需要，充分讓利投資者”。

值得一提的是，今年來養(yǎng)老理財(cái)?shù)拇N渠道也進(jìn)一步拓寬，除了依托母行代銷渠道，不少理財(cái)公司的養(yǎng)老理財(cái)進(jìn)一步拓展至其他銀行，往往在一家大行中可購買到多家平臺(tái)發(fā)布的養(yǎng)老理財(cái)，滿足更多客戶的需求，并進(jìn)一步增強(qiáng)客戶的認(rèn)購積極性。

券商中國(guó)記者從中銀理財(cái)獲悉，該公司養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品推出后，受到投資者認(rèn)可，表現(xiàn)出了較高的購買熱情。投資者以40歲及以上客戶為主，從客戶城市分布看，排名前5位的城市是上海、北京、深圳、廣州、成都。銷售渠道方面反饋，養(yǎng)老產(chǎn)品引發(fā)了強(qiáng)烈的市場(chǎng)反響，很多尚未納入試點(diǎn)的城市，都希望進(jìn)一步擴(kuò)大養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)范圍。

業(yè)內(nèi)呼吁：加快制度及運(yùn)作模式創(chuàng)新

由于養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)至今僅滿一周年，我國(guó)養(yǎng)老第三支柱建設(shè)仍處于平穩(wěn)起步階段，針對(duì)現(xiàn)階段存在的一些問題，亦有不少業(yè)內(nèi)人士呼吁，加快相關(guān)配套制度的創(chuàng)新，并建議相關(guān)理財(cái)機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加強(qiáng)投研能力及機(jī)構(gòu)間的合作。

今年8月，光大理財(cái)總經(jīng)理潘東在中國(guó)財(cái)富管理50人論壇舉辦活動(dòng)中提出對(duì)我國(guó)養(yǎng)老金多支柱建設(shè)的一些建議。她認(rèn)為，可以直接把第二支柱的養(yǎng)老金轉(zhuǎn)移到第三支柱的個(gè)人賬戶，從而投資到監(jiān)管認(rèn)可的資管產(chǎn)品中，既可以提高資金效率，也避免了跨賬戶轉(zhuǎn)換損失。

另外，在配套政策方面，潘東提出了個(gè)人養(yǎng)老制度設(shè)計(jì)上的思考：如遺產(chǎn)稅與房產(chǎn)稅的統(tǒng)籌思考、養(yǎng)老賬戶的風(fēng)險(xiǎn)隔離、破產(chǎn)隔離保護(hù)機(jī)制，以及賬戶的彈性繳費(fèi)機(jī)制，因?yàn)檫@都有利于幫助養(yǎng)老人群主動(dòng)增加養(yǎng)老賬戶的資金。

具體到未來養(yǎng)老理財(cái)資產(chǎn)配置、產(chǎn)品運(yùn)作和投研方面，光大證券研究所金融業(yè)首席分析師王一峰此前提出了一些建議。他認(rèn)為，針對(duì)不同年齡段人群的產(chǎn)品供給方面還有待改進(jìn)，為更好地匹配不同客群的風(fēng)險(xiǎn)偏好及資產(chǎn)配置需求，有必要設(shè)置細(xì)分子系列，并在穩(wěn)健投資基礎(chǔ)上，推進(jìn)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品多資產(chǎn)、多策略探索。

在優(yōu)化產(chǎn)品流動(dòng)性體驗(yàn)方面，王一峰認(rèn)為，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品通常期限較長(zhǎng)，有必要通過現(xiàn)金分紅、柔性贖回安排等方式，如過往養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品曾有過類似企業(yè)年金模式的份額分紅設(shè)計(jì)，此種模式可供借鑒，從而更好地滿足客戶流動(dòng)性需求。

在針對(duì)理財(cái)公司相對(duì)薄弱的投研能力，王一峰認(rèn)為，理財(cái)子公司可與基金公司合作，借助“外腦”博取收益增強(qiáng)，這是“1+1＞2”的選擇。特別是在我國(guó)資本市場(chǎng)深化發(fā)展、銀行理財(cái)增配權(quán)益資產(chǎn)成為大勢(shì)所趨的背景下，銀行養(yǎng)老理財(cái)與公募基金等專業(yè)資管機(jī)構(gòu)具有廣闊的合作空間。

責(zé)編:劉安琪 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬軍偉