皮海洲 | 立方大家談專欄作者

端午節前夕，科創50指數鶴立雞群，大漲4.68%，近40只科創板個股的漲幅超過10%，當天科創板的成交金額達到655億元，創下年內次新高。并且，從4月27日開始，科創板指也走出了觸底反彈的走勢。截至6月2日，科創50指數已累計上漲超20%。

科創板在近期的走強，顯然與做市商制度的出臺有關。今年5月12日，證監會發布《證券公司科創板股票做市交易業務試點規定》，這是管理層發布的第一個關于A股做市商制度的正式文件，它意味著科創板的做市商制度真的要來了，這對于科創板來說，顯然是一個重要利好，對科創板的走勢具有提振作用。

不過，6月2日科創板的大漲則與市場的一則傳聞有關。當天有市場傳聞稱：科創板的準入門檻可能會下降，由目前50萬元的資金門檻下調到10萬元或20萬元。若果真如此，這對于科創板來說，確實是一個重大利好。

但這則傳聞并沒有得到官方的證實，有關媒體記者就此咨詢相關監管人士，得到的回復是，暫時未有任何消息。“未有任何消息”這就對了！畢竟在科創板降投資門檻這件事情上，管理層還需謹慎再謹慎。

目前科創板對投資者個人的準入門檻設置是資金不低于50萬元。這一門檻設置確實在一定程度上制約了科創板的流動性。畢竟這一門檻設置將A股市場97%的中小投資者擋在了科創板的大門之外。

但這一投資準入門檻的設置是符合投資者適當性管理規定的。科創板之所以對投資者個人設置較高的準入門檻，是與科創板對IPO公司設置較低的門檻相對應的，畢竟科創板企業IPO，是可以帶著虧損上市的。這也意味著科創板公司的投資風險要大于主板上市公司以及創業板公司。

實事也確實如此。科創板公司不少就是虧損上市的，而且科創板新股的發行價與發行市盈率都是高企的，這也導致科創板新股上市后破發現象普遍，一些科創板新股上市后大都走出大幅回調的走勢，不僅追高買進科創板新股的投資者損失慘重，就是打新中簽的投資者也會為新股破發而擔心受怕。目前科創板股票的市盈率在A股市場中是最高的，這在一定程度上也反映出科創板的投資風險也是最大的。也正因如此，按照投資者適當性管理的原則，將那些承擔風險能力弱的中小投資者擋在科創板的大門之外，這樣的決定是正確的。所以，科創板有必要對投資者個人設置較高的投資準入門檻。

當然，50萬元的投資準入門檻對科創板的流動性確實有一定的制約作用，但在科創板引入做市商制度，可以在一定程度上彌補高準入門檻帶來的流動性不足的問題。所以，在科創板引入做市商制度的情況下，市場有必要給做市商制度以時間，看看做市商制度對科創板流動性改善的情況如何。因此，在做市商制度還沒有正式實施的情況下，目前還沒有必要在科創板急于降低投資者準入的門檻。更何況，與主板相比較，科創板流動性的問題并不突出。此前有數據顯示，截至5月13日，科創板今年以來的日均換手率為0.83%，略低于0.88%的上證平均日換手率水平。而此前的幾年中，科創板的流動性是大大高于滬市主板的。這同樣表明，目前沒有必要急于降低科創板的投資者準入門檻。

當然，從發展的角度來說，科創板的投資者準入門檻是有降低的必要的。一方面是隨著科創板上市公司的增多，科創板需要有更多的投資者進入；另一方面是隨著投資者走向成熟，一些成熟的投資者也有投資科創板的要求。但即便如此，科創板準入門檻的降低也不能一步到位，而必須分步驟進入。比如，一次降低10萬元，直到最后降低到與創業板準入門檻對接。

而在降低資金準入門檻的同時，也需要考核投資者成熟的情況，最直觀的考核就是投資者需要有5年的投資經驗。即有2年投資經驗的投資者，開戶科創板需要達到50萬元的資金門檻要求；有5年以上投資經驗的投資者，開戶科創板門檻可降至40萬元，未來可逐步降低到30萬元、20萬元、10萬元。這種謹慎降低科創板投資者準入門檻的做法顯然更符合投資者適當性管理的原則。

責編:陶紀燕 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉