近兩年來科創(chuàng)板成交額與換手率整體表現(xiàn)穩(wěn)健 數(shù)據(jù)來源：Wind

作為資本市場改革的“試驗田”，開市三年以來，科創(chuàng)板發(fā)揮改革先行先試的示范引領作用，穩(wěn)步試點注冊制，統(tǒng)籌推進發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等基礎制度改革，并在交易制度、詢價制度及做市商制度等多方面實現(xiàn)創(chuàng)新突破，為資本市場全面深化改革提供了重要經(jīng)驗。

做市商制度落地

三年來，科創(chuàng)板公司不斷發(fā)展壯大，截至目前已有400余家。而基礎制度的改革和完善，無疑是科創(chuàng)板健康發(fā)展的重要保證。

“隨著科創(chuàng)板的設立，我國高新技術企業(yè)進一步暢通了融資渠道，解決了融資難問題，有效推動了我國制造業(yè)實現(xiàn)高端化發(fā)展。”川財證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長陳靂對《經(jīng)濟參考報》記者表示，科創(chuàng)板作為“試驗田”，為我國資本市場改革不斷深化提供了大量的經(jīng)驗，指明了未來改革的道路。

日前，科創(chuàng)板制度改革又迎新成果，科創(chuàng)板做市商制度相關細則正式出臺。7月15日，上交所發(fā)布并施行《上海證券交易所科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務實施細則》和《上海證券交易所證券交易業(yè)務指南第8號——科創(chuàng)板股票做市》，對科創(chuàng)板做市交易業(yè)務作出更加具體細化的交易和監(jiān)管安排。

上交所表示，科創(chuàng)板做市商機制的推出是持續(xù)完善資本市場基礎制度、進一步發(fā)揮科創(chuàng)板改革“試驗田”作用的重要舉措。科創(chuàng)板開市即將滿三周年，市場運行平穩(wěn)，當前引入做市商機制有助于進一步提升科創(chuàng)板股票流動性、增強市場韌性，更好推進板塊建設。

“做市商制度的引入，一方面有望為科創(chuàng)板引入流動性，降低了較高投資門檻帶來的流動性不足問題，另一方面促進了科創(chuàng)板上市公司的價值發(fā)現(xiàn)，推動了科創(chuàng)板市場化定價機制的形成。”陳靂說。

興業(yè)證券也表示，做市商制度下，證券公司能更好地對股票進行定價，引導市場價格向內在價值靠攏，還有望平抑價格波動，利用資金和庫存股優(yōu)勢，有效調節(jié)市場的供需、減少投機行為、提高價格穩(wěn)定性。長遠來看，做市商制度在科創(chuàng)板的試點標志著我國資本市場交易制度的進一步完善。

制度創(chuàng)新成果豐富

做市商制度僅僅是科創(chuàng)板諸多制度創(chuàng)新中的一環(huán)，開市三年以來，科創(chuàng)板穩(wěn)步試點注冊制，統(tǒng)籌推進發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等基礎制度改革，各項制度安排經(jīng)受住了市場檢驗。與此同時，在交易制度、詢價制度等方面的創(chuàng)新成果持續(xù)顯現(xiàn)。

從準入制度來看，科創(chuàng)板多元包容的發(fā)行上市條件，為未盈利企業(yè)、紅籌企業(yè)、特殊股權結構企業(yè)敞開A股上市之門。今年6月10日，上交所發(fā)布科創(chuàng)板醫(yī)療器械企業(yè)第五套上市標準適用指引，進一步增強了對“硬科技”企業(yè)的包容性，支持處于研發(fā)階段尚未形成一定收入的企業(yè)上市。在科創(chuàng)板更具包容性的上市條件下，截至今年4月底，已先后有38家上市時未盈利企業(yè)、5家特殊股權架構企業(yè)、4家紅籌企業(yè)和1家發(fā)行存托憑證企業(yè)成功上市，上市后發(fā)展勢頭良好。

以信息披露為核心的發(fā)行上市審核制度，在堅守科創(chuàng)板定位的同時，也助力科創(chuàng)板把好質量“入口關”。2020年3月，證監(jiān)會和上交所分別發(fā)布《科創(chuàng)屬性評價指引(試行)》《科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定》，明確了科創(chuàng)板定位把握標準和要求，并于2021年4月進行修訂，進一步完善科創(chuàng)屬性評價指標體系，明確“硬科技”的支持方向，明晰審核、信息披露和核查要求。

“科創(chuàng)板試點注冊制的三年，推進了信息披露公開透明、審核標準統(tǒng)一明確、審核時間可預期，為進一步全面深化改革積累了豐富的理論和實踐經(jīng)驗。”畢馬威電信、媒體及娛樂、科技行業(yè)審計服務主管合伙人盧鹍鵬告訴《經(jīng)濟參考報》記者。

在定價制度方面，為有效發(fā)揮市場價格發(fā)現(xiàn)功能，2021年，科創(chuàng)板通過完善高價剔除比例、取消定價突破“四數(shù)孰低值”時需延遲發(fā)行的要求、加強詢價報價行為監(jiān)管等舉措，促進買賣雙方均衡博弈，提升發(fā)行定價市場化水平，市場博弈愈加充分。

與此同時，科創(chuàng)板退市制度取消暫停上市，不設重新上市，實行“一退到底”，市場優(yōu)勝劣汰環(huán)境加速形成。

為存量市場改革提供借鑒

業(yè)內人士表示，科創(chuàng)板的一系列制度創(chuàng)新，形成了可復制可推廣的經(jīng)驗，有望為存量市場改革提供有益借鑒。

對于日前落地的科創(chuàng)板做市商制度細則，東興證券表示，科創(chuàng)板作為我國資本市場改革“試驗田”，做市商制度落地有望為其他板塊交易制度提供借鑒。

對于未來科創(chuàng)板改革如何進一步深化，陳靂表示，一是各項關鍵環(huán)節(jié)監(jiān)管體系的不斷優(yōu)化，強化市場的資源配置功能;二是進一步引入創(chuàng)新性交易機制，為企業(yè)融資與投資者投資提供多樣化方案，推動資本市場的良性發(fā)展;三是加強對外開放，暢通外資投資渠道，提高科創(chuàng)板流動性。

盧鹍鵬則認為，科創(chuàng)板將進一步不斷完善制度供給，繼續(xù)優(yōu)化上市環(huán)節(jié)、提高發(fā)審效率，為科創(chuàng)企業(yè)融資提供更加高效便捷的通道;進一步制定和實施市場多元化的上市標準，完善注冊制下高效透明的上市審核流程，為更多硬科技企業(yè)提供長期高效的融資平臺;同時，堅持把好“入口關”與暢通多元化退出渠道并重，聚焦信息披露和公司治理雙輪驅動。