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楊德龍 | 立方大家談專(zhuān)欄作者

北京時(shí)間周四凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)如期發(fā)布最新的利率決議。與市場(chǎng)預(yù)期一致，本次會(huì)議繼續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率區(qū)間上調(diào)至3.00%-3.25%，這也是2008年次貸危機(jī)后從未見(jiàn)過(guò)的水平。在決議發(fā)布的同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)一同公布了最新的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，清晰勾勒出“通脹頑固、經(jīng)濟(jì)放緩、加息終點(diǎn)抬高”的狀態(tài)。

最新的點(diǎn)陣圖顯示，相較于6月半數(shù)以上委員不認(rèn)為加息終點(diǎn)會(huì)高于4%不同，9月的點(diǎn)陣圖中，這一預(yù)期已經(jīng)抬高至4.5%上方，這也意味著年內(nèi)最后兩次FOMC會(huì)議的加息幅度有可能達(dá)到125個(gè)基點(diǎn)。中位預(yù)期是今年年底加息至4.4%，并在2023年繼續(xù)抬高至4.6%，而首次降息則要等到2024年(3.9%)，并在2025年回落至2.9%。

根據(jù)調(diào)查，美國(guó)44名知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，有近70%的人認(rèn)為美國(guó)本輪緊縮周期中，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦利率將在4%~5%之間見(jiàn)頂，還有20%的人認(rèn)為將突破5%。而美聯(lián)儲(chǔ)將在一段時(shí)間內(nèi)維持高利率水平已經(jīng)沒(méi)有太大的爭(zhēng)議，有近70%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)將在2023年進(jìn)入到衰退期，通脹無(wú)牛市在美股體現(xiàn)的非常明顯。今年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)四次加息，并且加息的節(jié)奏正在加快，美股今年出現(xiàn)了比較大的跌幅，特別是以科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)大跌，累計(jì)下跌達(dá)到30%，是美國(guó)今年跌幅最大的指數(shù)。

無(wú)獨(dú)有偶，本周將由美國(guó)、日本、英國(guó)、瑞士和挪威等多國(guó)央行陸續(xù)公布最新利率決議，可謂是超級(jí)央行周。但全球金融市場(chǎng)最為關(guān)注的還是美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)加息可能會(huì)引發(fā)其他國(guó)家跟隨加息，防止本國(guó)貨幣出現(xiàn)貶值。事實(shí)上，由于美聯(lián)儲(chǔ)今年采取激進(jìn)的加息策略，美國(guó)美元指數(shù)屢創(chuàng)新高，在近期達(dá)到110整數(shù)關(guān)口，非美貨幣紛紛大幅貶值。

很多人擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)快加息會(huì)不會(huì)影響我國(guó)央行的貨幣政策獨(dú)立性，不敢進(jìn)行寬松。央行首要的目標(biāo)是穩(wěn)增長(zhǎng)，但同時(shí)也要考慮到人民幣匯率穩(wěn)定。雖然現(xiàn)在我國(guó)通脹率不高，只有3%以下，屬于良性通脹，所以通脹的問(wèn)題可以暫時(shí)不考慮，但是人民幣匯率問(wèn)題還是一個(gè)重要的問(wèn)題。如果中美貨幣政策偏差過(guò)大，有可能會(huì)影響到人幣貶值，從而造成一定的壓力，所以央行在寬松方面也會(huì)有所顧慮，近期我國(guó)央行降低了一年期和五年期LPR利率，同時(shí)降低了大銀行定期存款利率，都是為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增速，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo)，但是降低基準(zhǔn)率的可能性并不大。

整體來(lái)看，A股市場(chǎng)在四季度面臨的貨幣政策環(huán)境大概率還是好于美股的，至少我國(guó)央行沒(méi)有跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息，流動(dòng)性也會(huì)相對(duì)充裕。而美聯(lián)儲(chǔ)加息的外部因素在近三個(gè)月市場(chǎng)的調(diào)整中也已經(jīng)得到了充分的反應(yīng)，所以A股市場(chǎng)進(jìn)一步下跌的空間并不大，9月份有望成為下半年市場(chǎng)的拐點(diǎn)。也就是說(shuō)，9月份應(yīng)該是一個(gè)比較好的布局四季度行情的時(shí)間窗口。隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一攬子貨幣政策逐步落地，四季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)有望走出逐步復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。而作為行情的風(fēng)向標(biāo)，A股市場(chǎng)也有望獲得比較好的表現(xiàn)。從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的角度來(lái)看，新能源和消費(fèi)依然是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益的兩大方向。

責(zé)編:劉安琪 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬(wàn)軍偉